■ 文興

　　看著上證指數(shù)總在三千點附近徘徊，總有那么一些食之無味、棄之可惜的感覺?；叵虢衲?月以來為活躍股市而采取的各種舉措，這種感覺更為強烈。自7月份高層政治局會議提出“要活躍資本市場、提振投資者信心”以來，A股市場各類“小作文”瘋傳。而隨著8月18日證監(jiān)會活躍資本市場“一攬子”政策措施出臺，社會各方就相關(guān)舉措展開了廣泛的討論，悲觀論調(diào)和樂觀言論兼而有之。不過，有關(guān)IPO暫停、再融資暫停、實施T+0、降低印花稅等討論都成為了“小作文”。筆者今天就談一個問題：企業(yè)的利潤。因為沒有企業(yè)的利潤，哪來股市的上漲基礎(chǔ)？

　　筆者收集了日本豐田汽車的相關(guān)數(shù)據(jù)，來看看企業(yè)生存的真實狀況，即能不能賺錢。

　　最近，豐田汽車公布了2024財年上半年財報（2023年4—9月），上半年凈利潤約合人民幣1290億元。并且，因為上半年業(yè)績表現(xiàn)良好，豐田汽車還把整個2024財年的利潤預(yù)期上調(diào)到了4.5萬億日元，約2153億元人民幣。這一業(yè)績超過了分析師的預(yù)期，也顯示出豐田汽車在全球市場的強勁表現(xiàn)。應(yīng)該說，豐田汽車董事長豐田章男心情很好。豐田汽車全球累計汽車產(chǎn)量突破了3億輛，相當于每3.5秒就生產(chǎn)一輛新車。其中，最暢銷的卡羅拉已累計生產(chǎn)了近5340萬輛。與此同時，豐田汽車賺錢能力終于復(fù)蘇。從公布的4—9月上半年財報看，豐田汽車利潤率為11.8%，五年以來首次超過競爭對手特斯拉，過去三個月的凈利潤更是特斯拉的五倍多。今年7—9月，特斯拉凈利潤為41.7億美元,同比下滑22%，利潤率為17.9%，低于第二季度和去年同期。最近看到馬斯克的新聞，總感覺他沒有豐田章男開心，不但特斯拉利潤下滑，而且被廣告商威脅，在公開訪談中還爆粗口，情緒肯定不好。筆者雖然支持馬斯克不在意廣告商的態(tài)度，但還是小看了豐田汽車。

　　比如隨著中國新能源汽車的崛起，唱衰日系車的聲音不絕于耳。比亞迪（002594）銷量蟬聯(lián)六國第一，廣汽三菱黯然退出中國市場等事件，似乎都象征著日系燃油車要被取代了。豐田汽車蟬聯(lián)今年全球汽車銷量的“王座”，幾乎是板上釘釘?shù)氖?。在此先簡單說明一下，豐田等日系車企的2024財年，是從2023年4月開始，2024年3月結(jié)束。所以，最近該公司公布的7—9月數(shù)據(jù)，其實是第二季度的財務(wù)業(yè)績。

　　筆者比較后得出第一個結(jié)論：豐田汽車的盈利能力超過特斯拉。日本企業(yè)的年度累計凈利潤，最高紀錄是軟銀集團在2021財年的當季創(chuàng)下的4.98萬億日元。目前豐田汽車以2.85萬億日元名列第二。如果2024財年實現(xiàn)3.95萬億日元的凈利潤，豐田汽車距離排名第一的軟銀集團又近了一步。特斯拉上個季度凈利潤18.53億美元，同比降幅高達44%，這一數(shù)字只是豐田汽車的五分之一。

　　比較后的第二個結(jié)論有點痛心。筆者根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計了10家中國車企2023年上半年的凈利潤：比亞迪109.5億元、長城13.61億元、吉利15.7億元、長安76.53億元、奇瑞6.19億元、廣汽集團29.66億元、上汽集團（600104）70.9億元、東風集團預(yù)計13.82億元、理想32.44億元、江淮汽車（600418）1.5億元，合計369.9億元。這10家車企基本涵蓋了中國汽車品牌的主流玩家，這里沒有蔚來、小鵬、問界等車企，因為這幾家車企的利潤都是負的：蔚來-109.26億元、小鵬-51.4億元、零跑-22.76億元、極氪-38.71億元、問界-22.94億元，合計-245.07億元。

　　是不是有點痛心？一邊是不斷推出各種新品的中國新能源汽車的彎道超車十分引人注目，中國汽車智能化程度也的確遙遙領(lǐng)先。這沒有任何爭議，尤其是在慕尼黑車展和近期的廣州車展上，都能看到海外車企關(guān)注考察中國智能汽車的畫面，擺在大家面前的一個事實就是中國車企在進步。一邊卻是財務(wù)報表直白地告訴我們：2023年上半年，10家中國車企的利潤，尚且不及豐田汽車的三分之一。這讓筆者想到一個詞：叫好不叫座。

　　我們可以看到其中存在的問題，或者說存在結(jié)構(gòu)性差別，也許假以時日，中國汽車會有全面領(lǐng)先的那一天，不僅是叫好的科技進步，也有叫好的銷量。不過，我們還需要看清楚一個事實：2023年，海外經(jīng)濟整體表現(xiàn)好于預(yù)期。截至三季度，經(jīng)濟持續(xù)“爬坡”，結(jié)構(gòu)上，新興與發(fā)展經(jīng)濟體好于發(fā)達經(jīng)濟體。前者亮點在亞洲和拉丁美洲，后者是美日強，歐洲弱。豐田汽車的悶聲發(fā)財也給筆者提了一個醒：股市的波動是經(jīng)濟發(fā)展的一部分，也許是經(jīng)濟的晴雨表，也許只體現(xiàn)一部分經(jīng)濟活動，但我們自己股市的好壞，一定與組成股市的上市公司盈利水平相關(guān)，沒有利潤基礎(chǔ)的上市公司，它的股價就是水中月、鏡中花。