■曹中銘

　　為進(jìn)一步完善退市機(jī)制，加速出清劣質(zhì)上市公司，有必要增設(shè)分紅類退市指標(biāo)。比如可規(guī)定，連續(xù)5年不分紅的上市公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；連續(xù)10年不分紅的上市公司，應(yīng)強(qiáng)制退市。此外，建議對(duì)上市時(shí)間滿五年，且累計(jì)融資分紅比超過100倍的上市公司，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，今年以來，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板累計(jì)有45家上市公司退市。其中，交易類退市占比最高，這也是上市公司退市呈現(xiàn)出來的一大特點(diǎn)。個(gè)人以為，在上市公司退市實(shí)現(xiàn)常態(tài)化的背景下，分紅類退市也有必要提上議事日程。

　　45家退市公司中，20家因“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元”退市，占比44.44%，幾近一半。此外，有18家公司因觸及財(cái)務(wù)指標(biāo)退市，其他的或由于欺詐發(fā)行，或由于重大信息披露違法，或因?yàn)槲丛谝?guī)定期限內(nèi)披露年報(bào)等原因退市，不一而足。

　　上市公司退市實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，無疑是退市機(jī)制不斷深化改革與完善的結(jié)果。如今，上市公司退市呈現(xiàn)出方式多樣化、標(biāo)準(zhǔn)更細(xì)化等方面的特征，像財(cái)務(wù)指標(biāo)強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、欺詐發(fā)行退市、重大信息披露違法退市、重大違法退市、面值退市、年報(bào)非標(biāo)退市、不披露年報(bào)退市等退市上市公司均已出現(xiàn)。從公開數(shù)據(jù)看，交易類退市(面值退市)已經(jīng)成為近年來上市公司退市的“主流”。這既是投資者用“腳”投票的結(jié)果，也是市場(chǎng)進(jìn)步的具體體現(xiàn)。

　　要提高上市公司質(zhì)量，除了把好“入門關(guān)”外，將市場(chǎng)上的劣質(zhì)公司出清，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，顯然也是不可或缺的一個(gè)方面。對(duì)于一家企業(yè)而言，躋身于資本市場(chǎng)重在創(chuàng)造價(jià)值，如果上市后不能為市場(chǎng)、為投資者、為股東創(chuàng)造價(jià)值，其實(shí)其上市也就失去了意義。這樣的上市公司，僅僅具備投機(jī)價(jià)值，不具備任何投資價(jià)值。不幸的是，這樣的上市公司在市場(chǎng)上并不少見。

　　一家企業(yè)上市后創(chuàng)造的價(jià)值，不僅表現(xiàn)在其應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任上，更在于其回報(bào)投資者上。資本市場(chǎng)具有融資功能，但也須具備投資屬性。一家企業(yè)在融資上市后，如果不能回報(bào)投資者，特別是不能為投資者分紅，其上市的價(jià)值同樣值得商榷。然而，這樣的上市公司在滬深市場(chǎng)中卻并不少見。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在截至目前上市超10年的2300家上市公司中，有162家10年來未分紅，有50家20年未分紅，25年以上連續(xù)未分紅的公司則達(dá)13家。在這些股市“鐵公雞”中，既有上市后從未分紅的上市公司，也有的上市公司29年來從未現(xiàn)金分紅。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這些股市“鐵公雞”茍活于市場(chǎng)，也僅僅是以交易標(biāo)的存在而已，已經(jīng)沒有其他價(jià)值。特別是，少數(shù)上市后累計(jì)分紅金額非常少的“鐵公雞”，其累計(jì)融資額卻并不少。比如累計(jì)融資額與累計(jì)分紅額之比超過133倍的上市公司就多達(dá)17家，更有某上市公司上市以來累計(jì)分紅僅300萬(wàn)元，而其累計(jì)融資卻高達(dá)407.9億元，令市場(chǎng)咋舌。這類上市公司在市場(chǎng)中“索取”得多，回報(bào)投資者的少。

　　在回報(bào)投資者問題上，市場(chǎng)需要更多的現(xiàn)金“奶?！保^非“鐵公雞”。資本市場(chǎng)存在眾多的“鐵公雞”，不利于市場(chǎng)倡導(dǎo)與樹立價(jià)值投資理念，相反還容易引發(fā)市場(chǎng)的投機(jī)行為，既容易加劇個(gè)股股價(jià)波動(dòng)，也容易引發(fā)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，為進(jìn)一步完善退市機(jī)制，加速出清劣質(zhì)上市公司，個(gè)人以為有必要增設(shè)分紅類退市指標(biāo)。比如可規(guī)定，連續(xù)5年不分紅的上市公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；連續(xù)10年不分紅的上市公司，應(yīng)強(qiáng)制退市。此外，建議對(duì)上市時(shí)間滿五年，且累計(jì)融資分紅比超過100倍的上市公司，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　對(duì)相關(guān)上市公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示措施，既有利于促進(jìn)上市公司的分紅，也有利于抑制市場(chǎng)對(duì)這些公司的投機(jī)炒作行為。更重要的是，某些連續(xù)多年不分紅的上市公司，不排除存在粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的行為。促使其分紅，有可能導(dǎo)致其存在的相關(guān)問題曝光。