■本報記者林珂

　　巴以沖突風(fēng)險外溢至紅海，繼四大國際航運(yùn)企業(yè)宣布暫停紅海航行后，又有多家跨國企業(yè)宣布停航。曼德海峽—紅海—蘇伊士運(yùn)河作為連接亞、非、歐的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，該航線的通行狀況對國際供應(yīng)鏈至關(guān)重要。本次事件或明顯增加貨輪成本，建議近期關(guān)注該區(qū)域形勢及運(yùn)價走勢。

　　華創(chuàng)證券分析師吳一凡指出，若該區(qū)域影響持續(xù)，將對全球供應(yīng)鏈造成擾動，一方面通行成本增加，另一方面繞行拉長航距，將降低船舶周轉(zhuǎn)效率，拉低有效運(yùn)力并傳導(dǎo)到運(yùn)價端。

　　航運(yùn)細(xì)分板塊中，油輪和干散貨船均供給趨緊，冗余產(chǎn)能不足，任何導(dǎo)致航行效率受損的風(fēng)險事件均可能帶動運(yùn)價快速上行。國海證券分析師許可表示，集裝箱運(yùn)輸行業(yè)格局穩(wěn)固，考慮到行業(yè)最新供需情況，以及全球地緣政治風(fēng)險，維持航運(yùn)概念“推薦”評級。

　　二級市場上，關(guān)鍵運(yùn)輸通道通行受阻，各板塊市場運(yùn)價均存在短期內(nèi)沖高的機(jī)會。申萬宏源證券（000562）分析師閆海指出，集運(yùn)具備進(jìn)一步提價動力，推薦招商輪船（601872）、中遠(yuǎn)海能（600026）、招商南油（601975）、中國船舶、中國重工（601989）、中船防務(wù)（600685）。

　　招商輪船長期盈利穿越周期

　　公司同時擁有油運(yùn)、干散、集運(yùn)三大業(yè)務(wù)板塊，近年重點發(fā)展?jié)L裝運(yùn)輸?shù)刃屡d業(yè)務(wù)，長期盈利穿越周期相對更為穩(wěn)定。2023年油運(yùn)市場產(chǎn)能利用率顯著提升，三季度中東減產(chǎn)影響短期業(yè)績，未來數(shù)年景氣有望超預(yù)期上升，公司油運(yùn)業(yè)務(wù)彈性充足。干散與集運(yùn)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，市場預(yù)期已回歸理性。國泰君安證券指出，公司擁有52艘VLCC，規(guī)模全球居前。2023年油運(yùn)市場運(yùn)價中樞上升，預(yù)計未來數(shù)年，貿(mào)易重構(gòu)有望繼續(xù)推動需求超預(yù)期增長，同時船東大規(guī)模下單意愿不足，環(huán)保政策將助力未來數(shù)年供給剛性。估算VLCCTCE每升1萬美元/天，公司凈利潤將增加10億元人民幣。

　　中遠(yuǎn)海能股權(quán)激勵彰顯信心

　　公司受到中東減產(chǎn)影響短期貿(mào)易，三季度實現(xiàn)凈利超9億元人民幣，業(yè)績隨運(yùn)價環(huán)比回落。前三季度業(yè)績對應(yīng)VLCCTCE行業(yè)均值為3.4、5.1、3.1萬美元。估算公司實現(xiàn)TCE優(yōu)于行業(yè)均值與市場預(yù)期，船隊結(jié)構(gòu)優(yōu)勢與淡季節(jié)油降速成就持續(xù)超額盈利。國泰君安證券指出，2023年油運(yùn)需求顯著增長，海運(yùn)量恢復(fù)較2019年正增長，貿(mào)易重構(gòu)推動平均航距明顯拉長。預(yù)計未來數(shù)年，傳統(tǒng)能源韌性將保障海運(yùn)量繼續(xù)穩(wěn)健增長，疊加貿(mào)易重構(gòu)共同推動需求超預(yù)期增長。近期公司公告股權(quán)激勵計劃草案，彰顯公司對未來數(shù)年油運(yùn)業(yè)景氣持續(xù)上升的信心。

　　招商南油外貿(mào)利潤有望上漲

　　招商南油運(yùn)主要從事國內(nèi)沿海原油運(yùn)輸并輔以外貿(mào)運(yùn)輸。其中，內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸主要包括渤海灣地區(qū)、海進(jìn)江以及長江口、寧波舟山地區(qū)等三大區(qū)域。外貿(mào)原油運(yùn)輸主要包括東南亞、東北亞和澳洲航線。公司擁有及控制運(yùn)力68艘，年初至今交付3艘MR。預(yù)計四季度將有21艘純外貿(mào)MR船與9艘兼營MR船進(jìn)入外貿(mào)成品油運(yùn)市場。當(dāng)前TC7運(yùn)價震蕩探底，疊加四季度海外成品油運(yùn)輸旺季到來，外貿(mào)利潤有望實現(xiàn)環(huán)比上漲。申萬宏源證券指出，運(yùn)力供給端剛性約束，成品油老齡船高占比提升潛在退出可能。新造船產(chǎn)能緊張，頭部船廠船臺已經(jīng)排至2025年。運(yùn)價超預(yù)期或者原油庫存周期反轉(zhuǎn)，直接從重置成本切入新一輪PE定價主升浪行情。

　　中國船舶(600150)造船龍頭訂單飽滿

　　公司下屬全資子公司外高橋（600648）造船與控股子公司廣船國際簽訂了多艘10800車LNG雙燃料汽車運(yùn)輸船新造船合同，總金額約14.6億美元，約占公司2022年度經(jīng)審計營業(yè)收入的17%。若本合同順利實施，將對公司未來的營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生一定積極影響。浙商證券（601878）指出，后續(xù)干散船作為存量最大的一種主力船型，BDI指數(shù)上漲或帶來新增及置換需求加速?？紤]到受全球宏觀經(jīng)濟(jì)等多因素影響，明年指數(shù)上漲存在不確定性，判斷后續(xù)船舶新增訂單增速可能放緩；但由于供給收縮、擴(kuò)產(chǎn)困難，供需緊張或驅(qū)動船價持續(xù)創(chuàng)新高，周期有望震蕩向上。公司是全球造船龍頭之一，在手訂單飽滿，業(yè)績確定性強(qiáng)。

　　中船防務(wù)受益行業(yè)周期復(fù)蘇

　　公司是中國船舶工業(yè)集團(tuán)下屬大型骨干造船企業(yè)和國家核心軍工生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大生產(chǎn)基地。中原證券（601375）指出，公司第一至三季度營業(yè)收入分別增長68.27%、29.93%、25.16%，營業(yè)收入快速增長，但由于目前交付的主要是前期船價相對低位、匯率高位時承接的訂單，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利相對較低，盈利能力并未體現(xiàn)。從公司近年財報看，今年三季報，隨著公司近兩年營業(yè)收入的快速增長，今年已基本達(dá)到盈虧平衡點。公司作為船舶工業(yè)旗下核心資產(chǎn)，將充分受益船舶行業(yè)的周期復(fù)蘇。

　　中遠(yuǎn)海控明顯低于目標(biāo)市值

　　公司三季度業(yè)績承壓。考慮歐美去庫存或接近尾聲，全球集裝箱海運(yùn)量有望觸底回升。根據(jù)Alphaliner預(yù)測，2023、2024年全球集貨運(yùn)量同比增速為1.2%、2.2%。華創(chuàng)證券指出，市場過于關(guān)注行業(yè)下行的悲觀預(yù)期而低估了公司內(nèi)在價值，公司作為全球領(lǐng)先的央企集運(yùn)龍頭，穩(wěn)健抗壓能力不斷增強(qiáng)，長期看好公司盈利中樞驗證與“船到鏈”端到端轉(zhuǎn)型后的央企周期價值躍升。前三季度公司除海運(yùn)以外的供應(yīng)鏈?zhǔn)杖?18.4億元，占集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)收入的比重為16.9%，同比提升8.7個百分點。同時，公司推動股份回購，有效提振投資者信心。維持目標(biāo)市值2400億元，對應(yīng)股價14.9元。