站在歲末年初的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，資管機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布明年市場(chǎng)展望和投資策略。在多家外資龍頭看來(lái)，當(dāng)前全球利率處于較高水平，2024年出現(xiàn)降息潮將是大概率事件，在此背景下，A股市場(chǎng)有望吸引全球資金重新流入。

　　“中國(guó)是一個(gè)龐大且極具多樣性的市場(chǎng)，當(dāng)前定價(jià)錯(cuò)位為我們這樣的長(zhǎng)期基本面投資者提供了獨(dú)特的投資機(jī)會(huì)?！蓖`頓投資管理高級(jí)董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)投資總監(jiān)普江寧稱。

　　中國(guó)市場(chǎng)存巨大投資潛力

　　景順投資高級(jí)基金經(jīng)理劉徽表示，近期十年期美債收益率出現(xiàn)明顯下跌，2024年可能有1至2個(gè)百分點(diǎn)的降幅，這對(duì)于全球資金向新興市場(chǎng)包括A股市場(chǎng)流動(dòng)有很大推動(dòng)作用，從而提升新興市場(chǎng)估值。

　　“從歷史上來(lái)看，A股一般在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后會(huì)有較大幅度反彈，且美債收益率進(jìn)入下降通道后，成長(zhǎng)板塊一般會(huì)跑贏價(jià)值板塊。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年或2025年仍面臨一定衰退風(fēng)險(xiǎn)，A股與美股的相關(guān)性較低，而且估值處于低位，對(duì)于國(guó)際投資者而言，A股也是一個(gè)分散組合投資風(fēng)險(xiǎn)的選擇?！眲⒒辗Q。

　　展望明年，F(xiàn)XTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正表示，全球宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨重重挑戰(zhàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)亮眼?？紤]到全球利率處于較高水平，在通脹和消費(fèi)回落之際，預(yù)計(jì)降息潮將于明年下半年開(kāi)始出現(xiàn)?！澳壳爸袊?guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格投資吸引力較大，如果明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，明年下半年中國(guó)股市或有較大提升空間。”楊傲正說(shuō)。

　　在普江寧看來(lái)，當(dāng)前中國(guó)股票的估值在相對(duì)和絕對(duì)意義上，都處于非常具有吸引力的水平，其10倍的席勒市盈率（即長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整后的市盈率）僅為美國(guó)股市的三分之一。更重要的是，各國(guó)的歷史數(shù)據(jù)表明，股市估值和后續(xù)10年的收益之間存在極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這進(jìn)一步凸顯中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力。

　　普江寧表示，持續(xù)的通脹可能迫使發(fā)達(dá)國(guó)家的央行面臨一個(gè)艱難的抉擇：要么放棄傳統(tǒng)的2%目標(biāo)，要么進(jìn)一步提高利率，同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。全球股票市場(chǎng)可能因這些決定發(fā)生重大改變，各國(guó)的股市表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)巨大差異，股市的周期也可能大幅縮短。這種高通脹低增長(zhǎng)的情況可能使投資者更加注重基本面和成長(zhǎng)因子，例如公司的盈利利潤(rùn)增長(zhǎng)以及現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

　　“在這種預(yù)期下，我們認(rèn)為全球資產(chǎn)配置者應(yīng)該意識(shí)到中國(guó)提供的風(fēng)險(xiǎn)分散優(yōu)勢(shì)與價(jià)值，因?yàn)榈靡嬗谄洫?dú)特的經(jīng)濟(jì)特性與周期，中國(guó)是少數(shù)幾個(gè)既沒(méi)有通脹壓力又能保持GDP增長(zhǎng)5%以上的經(jīng)濟(jì)體。”普江寧稱。

　　部分板塊進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間

　　在經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整后，A股部分板塊已進(jìn)入海外資管龍頭的投資視野。路博邁基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)魏曉雪認(rèn)為，從周期性的視角來(lái)看，TMT和醫(yī)藥板塊較高點(diǎn)的調(diào)整較為充分，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期擾動(dòng)較小，產(chǎn)業(yè)周期也企穩(wěn)回升，因此在未來(lái)半年會(huì)受到較多關(guān)注。

　　“此外，我們?nèi)匀豢春酶吖上?biāo)的的投資價(jià)值。一方面，對(duì)于明年我們?nèi)杂欣氏滦械念A(yù)期；另一方面，經(jīng)過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，當(dāng)前高股息的標(biāo)的所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，利潤(rùn)穩(wěn)定性更強(qiáng)，在當(dāng)前的環(huán)境下也更易獲得超額利潤(rùn)，從而降低了低估值陷阱的概率?！蔽簳匝┍硎?。此外，在一些傳統(tǒng)制造業(yè)，積極出海拓展市場(chǎng)、有較強(qiáng)阿爾法的公司，估值也普遍受到市場(chǎng)壓制，因此存在較好的投資機(jī)會(huì)。

　　劉徽則看好人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥板塊。他認(rèn)為，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在未來(lái)5至10年有較大成長(zhǎng)空間，人形機(jī)器人在發(fā)展初期主要集中在工商業(yè)應(yīng)用方面，技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展后將會(huì)在個(gè)人家庭場(chǎng)景應(yīng)用，成長(zhǎng)空間巨大。人形機(jī)器人需要借助中國(guó)的中上游產(chǎn)業(yè)鏈才能大幅降低生產(chǎn)成本，從而應(yīng)用到更多場(chǎng)景。

　　對(duì)于醫(yī)藥板塊，劉徽表示，展望2024年，行業(yè)負(fù)面因素大部分出清，優(yōu)秀的醫(yī)藥和器械企業(yè)會(huì)獲取更多市場(chǎng)份額，而且行業(yè)利潤(rùn)率由于銷(xiāo)售費(fèi)用的降低有望改善。2024年帶量采購(gòu)影響將進(jìn)一步降低，且國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥發(fā)展會(huì)有更多政策支持。全球生物制藥融資增長(zhǎng)受美國(guó)高利率影響近一兩年出現(xiàn)放緩，但2024年美國(guó)利率水平大概率進(jìn)入下降通道，這將推動(dòng)全球生物制藥融資恢復(fù)增長(zhǎng)，對(duì)于中國(guó)的生物制藥板塊和CXO板塊都會(huì)產(chǎn)生正面作用。

　　“經(jīng)過(guò)接近3年的調(diào)整，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)估值遠(yuǎn)低于10年平均水平，而人口老齡化驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期需求確定性較高，醫(yī)療行業(yè)的投資性價(jià)比處于一個(gè)具有吸引力的水平?！眲⒒辗Q。

　　楊傲正表示，高科技互聯(lián)網(wǎng)股、消費(fèi)股有望成為首批獲得資金青睞的板塊。今年以來(lái)，雖然中國(guó)高科（600730）技互聯(lián)網(wǎng)板塊明顯受壓，但實(shí)際盈利和毛利率都有明顯提升?？紤]到中國(guó)高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)在明年出現(xiàn)新一波的融資上市、二次上市和分拆業(yè)務(wù)上市融資等情況，資金或再次流入這一板塊，利好其整體股價(jià)表現(xiàn)。

　　“消費(fèi)、旅游、餐飲股板塊也有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策，加上今年低基數(shù)的影響，2024年的通脹和消費(fèi)提升空間較大。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，上述板塊將受到資金青睞?！睏畎琳Q。

　　在全球大類(lèi)資產(chǎn)中尋找“最優(yōu)解”

　　展望2024年，在新的市場(chǎng)環(huán)境中，如何進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置？各家機(jī)構(gòu)紛紛“支招”。

　　“從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)看，我們關(guān)注更受益于海外流動(dòng)性放松的黃金。一般而言，黃金在降息周期中比較受益。此外，地緣政治沖突也利好黃金的避險(xiǎn)屬性。近兩年來(lái)，各國(guó)央行不斷增加黃金儲(chǔ)備，適度降低美債儲(chǔ)備，其也成為購(gòu)買(mǎi)黃金的力量，本輪黃金的表現(xiàn)可以看得長(zhǎng)一些?！蔽簳匝┓Q。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，魏曉雪表示，其對(duì)債券的態(tài)度比較積極，預(yù)計(jì)明年將數(shù)次降息，利率存在下行空間。

　　從全球大類(lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)看，楊傲正表示，明年美元資產(chǎn)或仍獲支持，美元指數(shù)有望在98至100區(qū)間有所反彈。在高利率環(huán)境持續(xù)的影響下，相較股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)或更受資金青睞。

　　富蘭克林鄧普頓入息投資策略投資總監(jiān)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的滯后效應(yīng)可能在2024年一季度開(kāi)始顯現(xiàn)。此外，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩?！斑M(jìn)入2024年，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)或?qū)⒊掷m(xù)呈下行趨勢(shì)，但步伐緩慢。雖然通脹可能已見(jiàn)頂，但美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的前路將更為嚴(yán)峻。我們認(rèn)為利率水平可能保持不變，并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高水平。”

　　從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，該投資總監(jiān)仍然看好優(yōu)質(zhì)固定收益資產(chǎn)，因其收益率和長(zhǎng)期總回報(bào)較有吸引力，“考慮到美國(guó)加息可能令很多非投資級(jí)別公司的財(cái)政狀況承受更大壓力，所以我們將適當(dāng)減持高收益?zhèn)?。后續(xù)，我們繼續(xù)會(huì)分散投資于部分股票板塊，這些板塊有望受益于股市整體上升趨勢(shì)并產(chǎn)生收益。個(gè)股方面，我們青睞估值更有吸引力的優(yōu)質(zhì)派息股。”