攻守有道 多策略帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?/h1>
來源： 中證網(wǎng)
作者：□本報記
摘要： “追求長期穩(wěn)健增值，定性分析與定量分析相結(jié)合。”談起債券和偏債混合產(chǎn)品的投資，泓德基金固定收益投資部基金經(jīng)理姚學(xué)康耐心地分享了自己的投資理念。今年以來，國內(nèi)權(quán)益市場震蕩，
“追求長期穩(wěn)健增值，定性分析與定量分析相結(jié)合?！闭勂饌推珎旌袭a(chǎn)品的投資，泓德基金固定收益投資部基金經(jīng)理姚學(xué)康耐心地分享了自己的投資理念。今年以來，國內(nèi)權(quán)益市場震蕩，債券和偏債混合基金一度成為了市場的中流砥柱，其所管理的泓德睿享一年持有期混合A/C也跑出了優(yōu)異的成績。
2023年已臨近尾聲，作為債市的資深研究者，姚學(xué)康從純債、權(quán)益、轉(zhuǎn)債等方面分享了自己的見解。展望2024年，他表示，大盤和權(quán)重板塊的機會較前兩年有望增多，流動性充裕背景下，中小盤活躍的格局可能還會繼續(xù)。
適時做出動態(tài)調(diào)整
加入泓德基金兩年多，姚學(xué)康當(dāng)前共管理2只偏債混合型產(chǎn)品、1只混合一級債基和1只混合二級債基。其中，泓德睿享一年持有期混合A/C成績優(yōu)異，截至12月22日，今年以來回報率分別高達7.22%和6.80%。Wind數(shù)據(jù)顯示，在1269只同類基金中分別排名第9和第11。
產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)績逆勢增長，或許離不開姚學(xué)康“量化+多策略”的投資方法。以泓德睿享一年持有期混合A為例，定期報告顯示，2023年上半年，該基金的換手率高達556.69%；今年前三季度的持倉情況顯示，產(chǎn)品的單只股票占比均未超過2%。
資產(chǎn)配置能夠顯示出產(chǎn)品的擇時和攻守之道。從行業(yè)配置看，姚學(xué)康的投資策略達成了多行業(yè)配置，行業(yè)輪動的靈活性極高，幾乎未曾錯過歷年熱點。2020年，投資電子、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)個股；2021年，投資機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、汽車等行業(yè)個股；2022年，關(guān)注建筑裝飾、房地產(chǎn)、輕工制造等行業(yè)個股；2023年上半年，再度納入了計算機、電子、機械設(shè)備等行業(yè)個股。
“為了讓持有人獲取基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值，我們通過定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，分析宏觀經(jīng)濟和資本市場發(fā)展趨勢?！币W(xué)康介紹。
具體看來，采用自上而下的分析視角，綜合考量宏觀經(jīng)濟發(fā)展前景，評估各類資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險，從而合理地確定在股票、債券等各類別資產(chǎn)上的投資比例。“隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險收益特征的相對變化，產(chǎn)品會適時做出動態(tài)調(diào)整?！币W(xué)康說。
姚學(xué)康表示，在其策略池中，可能會用到純債策略和轉(zhuǎn)債策略。具體看來，純債策略主要通過自上而下的宏觀判斷來低頻擇時，保持高久期同時規(guī)避市場利率上行導(dǎo)致債券熊市風(fēng)險。
“由于股票和債券有一定的蹺蹺板效應(yīng)，在權(quán)益?zhèn)}位偏高時，適度增加債券久期。在信用挖掘方面，本質(zhì)上是翻石頭，尋找利差合適品種，替換利差不合適品種。”他說。
在可轉(zhuǎn)債方面，基本邏輯是買入低價轉(zhuǎn)債，在價格漲幅較大后賣出?！斑@種策略首先能獲得正股波動的收益，其次是股價預(yù)期變化帶來期權(quán)價格波動的收益，以及本身純債價值所帶來的收益，股性發(fā)揮作用的前提是適度控制轉(zhuǎn)股溢價率。”姚學(xué)康介紹。
抓住小盤風(fēng)格機遇
泓德睿享一年持有期混合A/C的持倉情況，表現(xiàn)出明顯的小盤風(fēng)格?！靶”P股策略今年以來表現(xiàn)較好，與外資持倉占比較低有很大關(guān)系，并購重組等相關(guān)政策調(diào)整也很關(guān)鍵?！币W(xué)康介紹，具體看來，小盤風(fēng)格的基本邏輯是分散買入小盤股，股價漲幅較大后賣出。
“主要是賺基本面改善或市場風(fēng)格切換的錢，需要高度分散，并緊密跟蹤政策和行業(yè)變化、交易擁擠情況?！彼忉尩馈?/p>
姚學(xué)康認(rèn)為，當(dāng)前，債券市場各類利差壓縮明顯，總體機會在減少。但2024年寬松貨幣政策取向預(yù)計維持不變，因此債市風(fēng)險相對可控。從權(quán)益層面來看，隨著基本面的改觀，大盤和權(quán)重板塊機會較2022年至2023年有望增多，流動性充裕背景下，中小盤活躍的格局可能還會繼續(xù)。
談及未來階段的主要投資策略，姚學(xué)康表示：“純債久期方面，考慮到2024年貨幣繼續(xù)寬松、經(jīng)濟休養(yǎng)生息、流動性總體充裕，組合繼續(xù)維持偏高的久期；權(quán)益方面，考慮到中小盤股票的活躍局面可能還會繼續(xù)，并且目前沒有跟蹤到板塊有明顯的泡沫化或擁擠現(xiàn)象，組合預(yù)計將在這一領(lǐng)域繼續(xù)挖掘；轉(zhuǎn)債層面，后續(xù)如果出現(xiàn)資金面緊張緩解、權(quán)重板塊持續(xù)走暖，估值有望修復(fù)，階段性機會值得跟蹤。”
積極看待經(jīng)濟回暖
“今年以來，債市總體偏強運行?！币W(xué)康稱，2023年初的中高資質(zhì)城投債和二永債、年中的中長端利率債、下半年的弱資質(zhì)城投債等均出現(xiàn)了持續(xù)性較好的機會。
在股票市場上，權(quán)重板塊在年初反彈之后偏弱運行，外資出售成為最直接的壓制因素。外資參與度較低的板塊表現(xiàn)更強一些，例如央企和紅利板塊出現(xiàn)較多主題機會，截至目前錄得正收益，中小盤板塊表現(xiàn)也比較積極。
展望未來，姚學(xué)康表示，2022年至2023年A股權(quán)重板塊的壓力，與美債收益率持續(xù)上行有較大關(guān)系。隨著通脹下行，美國加息過程基本結(jié)束，全球流動性明顯改善、風(fēng)險資產(chǎn)反彈，在此背景下，A股和人民幣資產(chǎn)的吸引力也在上升。
“考慮到政府對保交樓和防范化解地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機構(gòu)等系統(tǒng)性金融風(fēng)險的高度重視，以及對內(nèi)制度改革和對外高水平開放的持續(xù)推進，我們對中期經(jīng)濟運行圖景總體上持有偏積極的看法?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，最終將接力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動整體經(jīng)濟積極回暖?！币W(xué)康說。
來源：·中證網(wǎng) 作者：□本報記者 張凌之 見習(xí)記者 王詩涵
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姚學(xué)康,純債
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作者：□本報記
摘要： “追求長期穩(wěn)健增值，定性分析與定量分析相結(jié)合。”談起債券和偏債混合產(chǎn)品的投資，泓德基金固定收益投資部基金經(jīng)理姚學(xué)康耐心地分享了自己的投資理念。今年以來，國內(nèi)權(quán)益市場震蕩，
“追求長期穩(wěn)健增值，定性分析與定量分析相結(jié)合?！闭勂饌推珎旌袭a(chǎn)品的投資，泓德基金固定收益投資部基金經(jīng)理姚學(xué)康耐心地分享了自己的投資理念。今年以來，國內(nèi)權(quán)益市場震蕩，債券和偏債混合基金一度成為了市場的中流砥柱，其所管理的泓德睿享一年持有期混合A/C也跑出了優(yōu)異的成績。
2023年已臨近尾聲，作為債市的資深研究者，姚學(xué)康從純債、權(quán)益、轉(zhuǎn)債等方面分享了自己的見解。展望2024年，他表示，大盤和權(quán)重板塊的機會較前兩年有望增多，流動性充裕背景下，中小盤活躍的格局可能還會繼續(xù)。
適時做出動態(tài)調(diào)整
加入泓德基金兩年多，姚學(xué)康當(dāng)前共管理2只偏債混合型產(chǎn)品、1只混合一級債基和1只混合二級債基。其中，泓德睿享一年持有期混合A/C成績優(yōu)異，截至12月22日，今年以來回報率分別高達7.22%和6.80%。Wind數(shù)據(jù)顯示，在1269只同類基金中分別排名第9和第11。
產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)績逆勢增長，或許離不開姚學(xué)康“量化+多策略”的投資方法。以泓德睿享一年持有期混合A為例，定期報告顯示，2023年上半年，該基金的換手率高達556.69%；今年前三季度的持倉情況顯示，產(chǎn)品的單只股票占比均未超過2%。
資產(chǎn)配置能夠顯示出產(chǎn)品的擇時和攻守之道。從行業(yè)配置看，姚學(xué)康的投資策略達成了多行業(yè)配置，行業(yè)輪動的靈活性極高，幾乎未曾錯過歷年熱點。2020年，投資電子、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)個股；2021年，投資機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、汽車等行業(yè)個股；2022年，關(guān)注建筑裝飾、房地產(chǎn)、輕工制造等行業(yè)個股；2023年上半年，再度納入了計算機、電子、機械設(shè)備等行業(yè)個股。
“為了讓持有人獲取基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值，我們通過定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，分析宏觀經(jīng)濟和資本市場發(fā)展趨勢?！币W(xué)康介紹。
具體看來，采用自上而下的分析視角，綜合考量宏觀經(jīng)濟發(fā)展前景，評估各類資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險，從而合理地確定在股票、債券等各類別資產(chǎn)上的投資比例。“隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險收益特征的相對變化，產(chǎn)品會適時做出動態(tài)調(diào)整?！币W(xué)康說。
姚學(xué)康表示，在其策略池中，可能會用到純債策略和轉(zhuǎn)債策略。具體看來，純債策略主要通過自上而下的宏觀判斷來低頻擇時，保持高久期同時規(guī)避市場利率上行導(dǎo)致債券熊市風(fēng)險。
“由于股票和債券有一定的蹺蹺板效應(yīng)，在權(quán)益?zhèn)}位偏高時，適度增加債券久期。在信用挖掘方面，本質(zhì)上是翻石頭，尋找利差合適品種，替換利差不合適品種。”他說。
在可轉(zhuǎn)債方面，基本邏輯是買入低價轉(zhuǎn)債，在價格漲幅較大后賣出?！斑@種策略首先能獲得正股波動的收益，其次是股價預(yù)期變化帶來期權(quán)價格波動的收益，以及本身純債價值所帶來的收益，股性發(fā)揮作用的前提是適度控制轉(zhuǎn)股溢價率。”姚學(xué)康介紹。
抓住小盤風(fēng)格機遇
泓德睿享一年持有期混合A/C的持倉情況，表現(xiàn)出明顯的小盤風(fēng)格?！靶”P股策略今年以來表現(xiàn)較好，與外資持倉占比較低有很大關(guān)系，并購重組等相關(guān)政策調(diào)整也很關(guān)鍵?！币W(xué)康介紹，具體看來，小盤風(fēng)格的基本邏輯是分散買入小盤股，股價漲幅較大后賣出。
“主要是賺基本面改善或市場風(fēng)格切換的錢，需要高度分散，并緊密跟蹤政策和行業(yè)變化、交易擁擠情況?！彼忉尩馈?/p>
姚學(xué)康認(rèn)為，當(dāng)前，債券市場各類利差壓縮明顯，總體機會在減少。但2024年寬松貨幣政策取向預(yù)計維持不變，因此債市風(fēng)險相對可控。從權(quán)益層面來看，隨著基本面的改觀，大盤和權(quán)重板塊機會較2022年至2023年有望增多，流動性充裕背景下，中小盤活躍的格局可能還會繼續(xù)。
談及未來階段的主要投資策略，姚學(xué)康表示：“純債久期方面，考慮到2024年貨幣繼續(xù)寬松、經(jīng)濟休養(yǎng)生息、流動性總體充裕，組合繼續(xù)維持偏高的久期；權(quán)益方面，考慮到中小盤股票的活躍局面可能還會繼續(xù)，并且目前沒有跟蹤到板塊有明顯的泡沫化或擁擠現(xiàn)象，組合預(yù)計將在這一領(lǐng)域繼續(xù)挖掘；轉(zhuǎn)債層面，后續(xù)如果出現(xiàn)資金面緊張緩解、權(quán)重板塊持續(xù)走暖，估值有望修復(fù)，階段性機會值得跟蹤。”
積極看待經(jīng)濟回暖
“今年以來，債市總體偏強運行?！币W(xué)康稱，2023年初的中高資質(zhì)城投債和二永債、年中的中長端利率債、下半年的弱資質(zhì)城投債等均出現(xiàn)了持續(xù)性較好的機會。
在股票市場上，權(quán)重板塊在年初反彈之后偏弱運行，外資出售成為最直接的壓制因素。外資參與度較低的板塊表現(xiàn)更強一些，例如央企和紅利板塊出現(xiàn)較多主題機會，截至目前錄得正收益，中小盤板塊表現(xiàn)也比較積極。
展望未來，姚學(xué)康表示，2022年至2023年A股權(quán)重板塊的壓力，與美債收益率持續(xù)上行有較大關(guān)系。隨著通脹下行，美國加息過程基本結(jié)束，全球流動性明顯改善、風(fēng)險資產(chǎn)反彈，在此背景下，A股和人民幣資產(chǎn)的吸引力也在上升。
“考慮到政府對保交樓和防范化解地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機構(gòu)等系統(tǒng)性金融風(fēng)險的高度重視，以及對內(nèi)制度改革和對外高水平開放的持續(xù)推進，我們對中期經(jīng)濟運行圖景總體上持有偏積極的看法?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，最終將接力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動整體經(jīng)濟積極回暖?！币W(xué)康說。
來源：·中證網(wǎng) 作者：□本報記者 張凌之 見習(xí)記者 王詩涵
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姚學(xué)康,純債
