機構(gòu)指出，在政策發(fā)力、流動性寬松、經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖下，市場信心提振、風險偏好改善，有望驅(qū)動券商業(yè)績和估值的雙重修復。目前證券板塊估值僅1.27，為歷史2.44%分位數(shù)底部，建議低位布局。

　　核心邏輯

　　1.2023Q1—Q3，43家上市券商調(diào)整后營收同比增長5.83%至3191.03億元，歸母凈利潤同比增長6.46%至1099.73億元，業(yè)績同比向好；2023Q1—Q3，市場同比回暖背景下的投資業(yè)務(wù)同比增長64.52%至1109.28億元是上市券商業(yè)績提升主因。投資業(yè)務(wù)大幅增長主要源自市場回暖帶動投資收益率同比增長0.64pct至1.98%；金融資產(chǎn)規(guī)模較2022年底增長10.98%至5.89萬億元，進一步增厚收益。

　　2.預計中性假設(shè)下，2024年券商行業(yè)歸母凈利潤2083億元，同比增長23.9%。預計2024年券商行業(yè)總營收同比增長14.9%至5079億元，凈利潤同比增長23.9%至2083億元，行業(yè)業(yè)績整體向好。全面注冊制的實施有望為券商投行業(yè)務(wù)規(guī)模帶來新增量，推動券商IPO規(guī)?？焖倩厣屯缎袠I(yè)績回彈。

　　3.在資本市場持續(xù)深化改革的背景下，市場交易活躍度有望保持較高水平，帶動日均股基成交額和兩融日均余額上漲，有望推動經(jīng)紀、信用業(yè)務(wù)收入提升。當前券商板塊具備經(jīng)濟復蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟底部、政策松綁、流動性充足等多項條件均正在形成，券業(yè)并購有望為行業(yè)發(fā)展帶來新增量。當前估值仍低，未來或有較高勝率。

　　利好個股

　　國開證券建議關(guān)注擴張戰(zhàn)略清晰、業(yè)務(wù)快速成長的中型券商國聯(lián)證券（601456）、東吳證券以及具有并購預期的頭部優(yōu)質(zhì)券商中國銀河（601881）、方正證券等。此外，建議關(guān)注綜合實力較強、能充分享受改革紅利的頭部券商中信證券、中信建投（601066）、華泰證券等。

　　方正證券指出，預計24E行業(yè)整體利潤增長16%，市場活躍提升與降費影響交織。推薦低估值加杠桿能力強的央國企券商，如中信證券、華泰證券、中國銀河；建議關(guān)注具有做強做大訴求的中型券商，如國聯(lián)證券、東吳證券、華創(chuàng)云信（600155）。

　　本文內(nèi)容精選自以下研報：

　　招商證券《關(guān)注券商并購重組消息演繹》

　　方正證券《券商板塊2024年投資策略：供給側(cè)改革大年，關(guān)注集中度的加速提升》

　　信達證券（601059）《非銀金融2024年度策略報告：政策已明、經(jīng)濟向上，探析券業(yè)發(fā)展機遇》

　　國泰君安《把握改革新目標，聚焦行業(yè)新格局——2024年度券商投資策略》

　　國開證券《證券行業(yè)周報：分紅回購政策落地，行業(yè)集中度或加速提升》