邁瑞醫(yī)療（300760）對惠泰醫(yī)療的控股，涉及資金規(guī)模超60億元，摘得A股開年首單大并購。當(dāng)我們把這單并購放在產(chǎn)業(yè)和資本市場兩重放大鏡下審視，可以發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)具有標(biāo)桿意義的案例，從諸多維度來看，都具有某種指向性意義。

　　首先，這是2024年首單“A控A”，也是科創(chuàng)板首單“A控A”。

　　近年來，A股先后出現(xiàn)中聯(lián)重科（000157）入主路暢科技（002813）、格力電器（000651）加碼盾安環(huán)境（002011）等相關(guān)案例，“A控A”運(yùn)作的本質(zhì)，實(shí)際上是產(chǎn)業(yè)資本加速對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)跑馬圈地。邁瑞醫(yī)療對惠泰醫(yī)療的入主，延續(xù)了這一主線。

　　一方面，龍頭公司在強(qiáng)融資能力和強(qiáng)資源調(diào)動能力的加持下，在補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈條和挑高市場天花板方面，不再單向選擇從零開始，而更傾向于調(diào)動市場資源配置的既有成果。

　　另一方面，此刻籌劃“A控A”，也是對當(dāng)前并購標(biāo)的市場化估值的認(rèn)可。尤其在機(jī)械、醫(yī)藥等行業(yè)，一二級市場估值已經(jīng)接近，企業(yè)外延戰(zhàn)略推進(jìn)中選擇在二級市場收購，具有高性價(jià)比。從這個(gè)角度考量，“A控A”實(shí)際上可以看作部分標(biāo)的市場估值處于底部區(qū)間的表征。尤其對于代表“硬科技”的科創(chuàng)板，部分產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為已具有估值優(yōu)勢。

　　其次，產(chǎn)業(yè)“平衡術(shù)”。一直以來，中國醫(yī)療器械企業(yè)在左邊大市場、右邊天花板的平衡木上行走。醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的成長，本就離不開不斷擴(kuò)充產(chǎn)品組合和行業(yè)間持續(xù)并購。而邁瑞醫(yī)療想向全球第一梯隊(duì)發(fā)起沖擊，這也是公司近些年不斷收購的重要原因。拆解這些并購，一方面指向核心技術(shù)的自主可控，另一方面指向國際化戰(zhàn)略推進(jìn)，此外一個(gè)重要指向就是可以切入新的細(xì)分賽道。

　　本次收購的產(chǎn)業(yè)邏輯，也是指向邁瑞醫(yī)療設(shè)備+惠泰醫(yī)療耗材的“加法運(yùn)算”，從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，還應(yīng)該包括研發(fā)與營銷等維度的協(xié)同。這給我們一個(gè)啟示，在產(chǎn)業(yè)龍頭發(fā)力高質(zhì)量發(fā)展、謀求增長曲線的過程中，在產(chǎn)業(yè)外延并購未歇的大背景下，低估值細(xì)分玩家，將為多行業(yè)龍頭外延發(fā)展帶來機(jī)會、提供選擇。

　　第三，身后投資人“謀退”新模式。

　　這起開年大并購中，被收購的股份部分來自創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。去年以來，部分公司IPO受阻，減持新規(guī)也有一定影響，先期參與的投資人以及一級市場的焦慮點(diǎn)，逐漸從募資問題轉(zhuǎn)向退出問題。尤其前些年，一級市場投資金額龐大、趨向同質(zhì)化，完全通過IPO退出已經(jīng)非常困難。從邁瑞醫(yī)療并購惠泰醫(yī)療來看，“并購?fù)顺觥遍_辟了一條可行新路。

　　基于此，從一級、一級半市場視角來看這次并購，實(shí)際上可以視為機(jī)構(gòu)資金借助產(chǎn)業(yè)龍頭、探路并購?fù)顺龅囊环N新方式。在先期投資人力量的推動下，這會否開啟部分醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上市公司、甚至是其他產(chǎn)業(yè)公司的龍頭并購潮，非常值得關(guān)注。