■本報(bào)記者林珂

　　在近期市場下行過程中，銀行板塊表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，估值洼地獲得資金持續(xù)流入。有分析人士指出，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，若宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。

　　申萬宏源分析師鄭慶明指出，盡管年初以來銀行股絕對收益表現(xiàn)靠前，但申萬銀行指數(shù)市凈率仍處于過去五年以來5%分位，且2023年四季度主動(dòng)型基金持倉創(chuàng)出新低，銀行股估值底、持倉底的局面依然未改。越是在底部，就越要留意政策面的催化，越要關(guān)注由穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)的順周期行情。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)顯現(xiàn)時(shí)，有基本面相對優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)中小銀行會(huì)率先顯現(xiàn)彈性。

　　銀行股的超額收益表現(xiàn)大都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)景氣度上行階段，因此板塊上行彈性仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。平安證券分析師袁喆奇指出，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行階段，其類固收配置價(jià)值同樣值得關(guān)注。截至2024年1月末，銀行板塊股息率為5.56%，股息率較無風(fēng)險(xiǎn)利率相對溢價(jià)處于歷史高位；截至2024年1月末，銀行板塊靜態(tài)市凈率僅0.56倍，對應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際充分。個(gè)股方面，關(guān)注更受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，包括長沙銀行（601577）、常熟銀行（601128）、寧波銀行、成都銀行（601838）、蘇州銀行（002966）等，以及具有高股息配置價(jià)值的郵儲(chǔ)銀行（601658）、浙商銀行（601916）等。

　　長沙銀行區(qū)域戰(zhàn)略紅利釋放

　　公司2023年業(yè)績快報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長9.57%，營業(yè)收入同比增長8.46%，不良貸款率1.15%，撥備覆蓋率314.21%。規(guī)模方面，截至2023年末，長沙銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長12.7%，其中貸款規(guī)模同比增長14.6%，存款規(guī)模同比增長13.9%。平安證券指出，公司作為深耕湖南的優(yōu)質(zhì)本土城商行，區(qū)域戰(zhàn)略紅利的持續(xù)釋放構(gòu)建廣闊的對公業(yè)務(wù)市場，充沛的居民消費(fèi)活力為其零售業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件，特別是公司在縣域兼具廣度和深度的渠道網(wǎng)絡(luò)和成熟的機(jī)制打法為公司的業(yè)務(wù)拓展提供了良好支撐，縣域市場競爭優(yōu)勢預(yù)計(jì)仍將保持。此外，公司110億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃有序推進(jìn)，將持續(xù)夯實(shí)資本實(shí)力，為公司長期發(fā)展增添砝碼。

　　常熟銀行業(yè)績維持較高增速

　　公司前三季度凈利息收入保持較高增速，營收同比增長12.5%，增速較上半年提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。凈利息收入增長穩(wěn)健，普惠增量補(bǔ)貼支撐收入端平穩(wěn)增長。較高的營收增速疊加穩(wěn)健優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量為公司利潤增速提供保障，前三季度歸母凈利潤同比增長21.1%，較上半年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。中泰證券（600918）指出，公司去年三季度表內(nèi)外整體新增信貸規(guī)模在78.7億元，較去年同期多增22億元，表內(nèi)外貸款總額同比增長22.7%，即使有低基數(shù)支撐因素，總體信貸增長仍保持不弱水平。負(fù)債端儲(chǔ)蓄存款繼續(xù)保持良好增長，存款定期化趨勢延續(xù)。整體來看，公司專注個(gè)人經(jīng)營貸投放，風(fēng)控優(yōu)秀并不斷拓寬下沉渠道市場。公司商業(yè)模式較專注，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)做小做散，資產(chǎn)質(zhì)量保持在優(yōu)異水平，建議積極關(guān)注。

　　寧波銀行(002142)信貸投放增長良好

　　公司前三季度營收同比增長5.5%，歸母凈利潤同比增長12.6%。從業(yè)務(wù)拆分來看，凈利息收入和凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入繼續(xù)貢獻(xiàn)營收，前三季度分別同比增長10.9%、3.5%。從業(yè)績歸因來看，規(guī)模擴(kuò)張和撥備反哺持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，凈息差收窄、非息收入下滑和成本費(fèi)用上升拖累業(yè)績增長。財(cái)通證券（601108）指出，去年三季度公司新增貸款同比多增145億元，其中對公貸款、零售貸款分別同比多增86億元、149億元。相較于同業(yè)，零售信貸投放延續(xù)此前較好的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)和公司持續(xù)加大一線城市按揭貸款投放力度有關(guān)。在行業(yè)整體面臨零售信貸投放乏力的情況下，公司結(jié)合布局優(yōu)勢適時(shí)調(diào)整投放策略，信貸投放保持良好增長，長期堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)垂直化管理也使公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。

　　成都銀行零售金融競爭力強(qiáng)

　　公司借助成渝經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展紅利，積極把握地區(qū)旺盛信貸需求，擴(kuò)張速度持續(xù)高于同業(yè)整體水平。截至2023年9月30日，公司總資產(chǎn)為10,630億元，同比增長17.13%。資產(chǎn)端的持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)業(yè)績高增長，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167億元，同比增長9.55%，歸母凈利潤82億元，同比增長20.81%，均領(lǐng)先同業(yè)平均水平。華福證券指出，在保持資產(chǎn)快速增長的同時(shí)，公司盈利水平始終顯著領(lǐng)先同業(yè)。得益于區(qū)域金融地位的穩(wěn)固及強(qiáng)大的政務(wù)資源稟賦，對公存款優(yōu)勢明顯，有效壓降存款成本，為資產(chǎn)騰挪創(chuàng)造空間。同時(shí)，中收業(yè)務(wù)發(fā)展可期。隨著公司“大零售轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，零售金融競爭力逐步提高。

　　郵儲(chǔ)銀行利潤釋放空間充足

　　公司擁有自營+代理共計(jì)約4萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，為公司奠定了深厚的零售客群基礎(chǔ)，2023年上半年末零售客戶達(dá)6.56億戶，零售AUM達(dá)14.5萬億元。在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，零售客群潛力有望進(jìn)一步釋放。民生證券指出，公司當(dāng)前不良率、信用成本率較低，即考慮信用成本后的貸款綜合收益率不會(huì)差。另一方面，公司當(dāng)前的不良生成率水平較低，后續(xù)信用成本壓力不大，因而利潤釋放的空間較為充足，從而可提升內(nèi)生資本的補(bǔ)充能力。公司作為零售特色鮮明的國有大行，多年來堅(jiān)守零售銀行戰(zhàn)略，且近年來財(cái)富管理升級(jí)成果顯著，中收增長潛力充足；搭乘鄉(xiāng)村振興的東風(fēng)，涉農(nóng)貸款驅(qū)動(dòng)信貸擴(kuò)張，貸存比有望進(jìn)一步提升；且公司風(fēng)控能力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量與價(jià)值創(chuàng)造能力均較為優(yōu)異。

　　光大銀行(601818)堅(jiān)持財(cái)富銀行戰(zhàn)略

　　公司2023年前三季度盈利、收入增速較去年上半年略降，主要壓力來自息差、手續(xù)費(fèi)，貢獻(xiàn)來自撥備、規(guī)模。公司資產(chǎn)負(fù)債和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與股份行同業(yè)一致，負(fù)債端對公存款占比更高，成本剛性，資產(chǎn)端零售貸款占比較高，貸款增長和邊際資產(chǎn)質(zhì)量趨勢偏弱，業(yè)績和業(yè)務(wù)壓力同步股份行。中銀證券（601696）指出，在偏弱的外部環(huán)境下，公司堅(jiān)持財(cái)富銀行戰(zhàn)略，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體和國家戰(zhàn)略、數(shù)字化經(jīng)營的發(fā)展主線，積極夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。對公綜合融資較年初增長3.6%，零售資產(chǎn)管理較年初增長9.3%，同業(yè)金融交易額同比增長25.1%，顯示發(fā)展戰(zhàn)略正積極推進(jìn)。去年四季度基數(shù)下降，收入、業(yè)績壓力緩解，階段性業(yè)績?nèi)允苤朴谕獠凯h(huán)境，隨著公司戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，基本面持續(xù)改善可以期待。