龍年開市，A股走強(qiáng)！

　　今天早上開盤，A股全線大漲。隨后整個(gè)市場(chǎng)迎來短暫調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板一度翻綠，與此同時(shí)，外圍港股和A50集體殺跌。但很快，市場(chǎng)就被買盤拉起，滬指快速上漲20點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板也翻紅。

　　從基本面情況來看，春節(jié)假期的數(shù)據(jù)不錯(cuò)。而最為重要的是，降息預(yù)期開始在市場(chǎng)釋放。昨天，中期借貸便利(MLF)未能下調(diào)，一度打消了這種預(yù)期。但隨后，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期“貨幣政策傳導(dǎo)途徑發(fā)生重要變化，未來將進(jìn)一步淡化貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)與MLF利率之間的關(guān)系”，這或意味著LPR存在下調(diào)的概率。

　　LPR若下降，則將改善市場(chǎng)流動(dòng)性，亦能迎合市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。

　　 A股全線大漲

　　今天早上開盤，A股市場(chǎng)全線高開。不過，隨后一波獲利盤殺出，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，與此同時(shí)，港股市場(chǎng)和A50期指的表現(xiàn)亦在一定程度帶偏了A股。但很快，節(jié)前踏空的資金快速回補(bǔ)，市場(chǎng)再度活躍。截至上午10點(diǎn)30分，上證指數(shù)漲超1%，市場(chǎng)近4600股上漲。AI應(yīng)用題材全線活躍，Sora方向領(lǐng)漲。

　　從消息面上來看，春節(jié)期間的利好并不少。

　　首先，春節(jié)數(shù)據(jù)不錯(cuò)。來自民生證券的總結(jié)看，出行數(shù)據(jù)方面，春運(yùn)人員流動(dòng)量高增，主要旅游城市人員遷入指數(shù)位于近年高位。整體來看，2024年的春運(yùn)自1月26日開啟，前21天累計(jì)流動(dòng)47.8億人次，同比增長(zhǎng)13.0%，較2019年同期增長(zhǎng)11.7%。其中，駕車出行依舊是居民最主要的選擇，鐵路和民航的需求增速相對(duì)更高。細(xì)分城市來看，主要旅游城市人員遷入指數(shù)位于近年高位，但強(qiáng)度未顯著超越2023年同期。消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，消費(fèi)整體平穩(wěn)，服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)向好，商品消費(fèi)穩(wěn)中偏弱。2024年春節(jié)假期中，服務(wù)消費(fèi)方面，餐飲、酒旅數(shù)據(jù)亮眼，觀影需求略弱于2023年同期。商品消費(fèi)方面，金銀珠寶銷售延續(xù)亮眼表現(xiàn)，免稅日均銷售額低于2023年同期。從政策定調(diào)來看，商務(wù)部將2024年定為“消費(fèi)促進(jìn)年”，將辦好系列消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)，推動(dòng)消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大。

　　其次，從除夕發(fā)布的金融數(shù)據(jù)來看，有利于A股市場(chǎng)的積極演繹。2月9日，央行公布1月金融信貸數(shù)據(jù)，1月社會(huì)融資規(guī)模新增6.5萬億元，同比多增5061億元；1月新增人民幣貸款4.84萬億元，同比少增913億元；M2同比增加8.70%，M1同比增加5.90%。

　　第三，從政府層面來看，這個(gè)春節(jié)應(yīng)該是在“加班”。廣東、山東、安徽、遼寧、黑龍江、甘肅等地召開“新春第一會(huì)”或發(fā)布政策文件，部署全年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)，加油鼓氣、提振信心，吹響拼經(jīng)濟(jì)的號(hào)角。湖南一波解放思想大討論的操作更是引發(fā)熱議。

　　此外，產(chǎn)業(yè)層面也是亮點(diǎn)多多，比如AI，就給市場(chǎng)帶來了炒作機(jī)會(huì)。分析人士認(rèn)為，sora的出現(xiàn)必將給算力、液冷、IP創(chuàng)作等板塊帶來持續(xù)性機(jī)會(huì)。

　　重磅預(yù)期釋放

　　而A股的“王炸”應(yīng)該是“降息”。2月18日，人民銀行開展1050億公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作(OMO)和1年期5000億元中期借貸便利(MLF)操作，1Y MLF中標(biāo)利率為2.5%，與此前持平。MLF利率維持不變略低于市場(chǎng)預(yù)期，并引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于LPR調(diào)整再度低于預(yù)期的情緒。

　　然而，有知名分析人士認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)途徑發(fā)生重要變化，未來將進(jìn)一步淡化LPR與MLF利率之間的關(guān)系。

　　光大證券認(rèn)為，自去年8月以來，LPR一直未曾出現(xiàn)變化。預(yù)計(jì)，今年2月20日形成的LPR較有可能小幅下行，且5年以上LPR較1年LPR下行的空間更大。LPR是以MLF利率為基礎(chǔ)加點(diǎn)形成的，加點(diǎn)幅度主要取決于報(bào)價(jià)行自身的資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。近一段時(shí)間以來，銀行的資金成本下行幅度較大，這有助于推動(dòng)LPR下行。一方面，去年9月和12月，主要銀行根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要和市場(chǎng)供求狀況主動(dòng)下調(diào)了存款利率。

　　另一方面，自今年1月25日起支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率各下調(diào)了0.25%，自今年2月5日起金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%。再一方面，當(dāng)前銀行主動(dòng)負(fù)債工具的發(fā)行成本也已明顯下行，2月9日1年期AAA級(jí)CD和5年期商業(yè)銀行債的利率已分別低于去年11月末33bp(基點(diǎn))和30bp。

　　中信證券明明認(rèn)為，未來宜進(jìn)一步淡化LPR與MLF利率之間的關(guān)系，較之于MLF利率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的融資成本能否下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更為重要，而在這方面LPR的實(shí)際指示意義更強(qiáng)。同時(shí)，LPR能否下降，取決于銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。主要銀行2022年以來四次下調(diào)存款利率，進(jìn)一步打開了LPR下行和銀行讓利實(shí)體的空間。即使MLF利率不動(dòng)，本月20日公布的LPR也有可能下行。

　　方正證券則表示，在2023年第四季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行也提及“下一步，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活適度精準(zhǔn)有效，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化帶動(dòng)整體利率水平下行，保持信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放”，1月份超預(yù)期的新增貸款讀數(shù)也未掩蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求還需要寬松政策加碼提振的問題。央行重申“推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化帶動(dòng)整體利率下行”意味著短期“降息”的概率提高，預(yù)計(jì)春節(jié)后，錨定貸款融資需求的LPR報(bào)價(jià)進(jìn)入調(diào)降窗口期，有較大概率以“非對(duì)稱降息”的方式為春節(jié)后返工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)定資本市場(chǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。