■桂浩明

　　屈指算來，滬深股市的反彈行情已經(jīng)持續(xù)了一個多月，上證綜指基本站穩(wěn)了3000點(diǎn)關(guān)口。不過，如果做一些分類分析，就會發(fā)現(xiàn)這一個多月的反彈是不平衡的。以上周的收盤價而論，股價回到去年12月中旬上證綜指跌破3000點(diǎn)前夕位置的股票只有約1/6，也就是說，絕大多數(shù)股票跑輸了大盤。再從分類指數(shù)來看，目前高于去年12月中旬上證綜指跌破3000前夕點(diǎn)位的指數(shù)，僅有紅利指數(shù)、上證50、滬深300等少數(shù)幾個，其它多數(shù)寬基指數(shù)以及行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)，基本上都低于當(dāng)時的位置。這同樣說明，雖然反彈行情已經(jīng)走了一段，日均成交金額也恢復(fù)到了萬億元左右的水平，但真正實(shí)現(xiàn)了收復(fù)近三個月失地目標(biāo)的股票并不多，相當(dāng)數(shù)量的投資者還處于深套階段，這樣一來，很難說市場格局已經(jīng)出現(xiàn)了全方位的好轉(zhuǎn)。

　　股市出現(xiàn)這樣的狀況有其復(fù)雜的原因。直觀而言，近期大盤之所以能夠反彈，“國家隊(duì)”資金的強(qiáng)勢介入起到了關(guān)鍵性作用，是本階段股市運(yùn)行中的決定性力量，而從盤面來看，此次“國家隊(duì)”主要投資方向是上證50、滬深300、中證500等大中盤ETF，其策略是通過對一些有較大權(quán)重的品種進(jìn)行集中買入，快速穩(wěn)定大盤走勢，從而提振投資者信心。無疑，這個目的在很大程度上得到了實(shí)現(xiàn)，但人們同時也看到，在現(xiàn)在A股市場5000多家上市公司中，被“國家隊(duì)”資金買入的股票畢竟是少數(shù)，這難免導(dǎo)致行情運(yùn)行的不平衡。進(jìn)一步分析顯示，由于本輪股市下跌時間長、幅度大，投資者損失嚴(yán)重，普遍對后市缺乏信心。在這種情況下，期待借反彈出局的心理比較重。因此，在市場上堅(jiān)持積極參與，努力尋找個股機(jī)會的資金并不多，這就導(dǎo)致了多數(shù)個股的走勢很被動。當(dāng)然，此間也有一些活躍資金，在人工智能等題材品種上頻繁進(jìn)出，并且營造了一定的賺錢效應(yīng)。但其實(shí)力有限，所涉及的個股也不是很多，難以帶來群體效應(yīng)，因此不但熱點(diǎn)難以擴(kuò)散，同時也無從改變很多股票滯漲的局面?？傊?，A股市場2月初以來的反彈行情，雖然力度不算小，然而其結(jié)構(gòu)性特征也非常突出，并非傳統(tǒng)意義上的個股全面上漲。

　　那么，接下來的股市行情又會呈現(xiàn)怎樣的特征呢？在以往，當(dāng)機(jī)構(gòu)大量入市，大盤股持續(xù)上漲后，通常會帶來社會上增量資金的跟進(jìn)，并且將個股行情擴(kuò)散到中小市值個股。最近應(yīng)該說也有這方面的跡象，譬如微盤股一度也有過不錯的表現(xiàn)。但客觀而言，其力度并不算強(qiáng)，以致表征其走勢的相關(guān)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上證綜指的走勢。這里有兩個問題值得一提，一是不少上市公司的業(yè)績并不理想，目前已預(yù)披露2023年經(jīng)營業(yè)績的公司中，預(yù)喜率僅40%左右，明顯偏低。這不但抑制了增量資金的入市，也導(dǎo)致部分業(yè)績差的股票被投資者冷落。二是包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，這幾年普遍都是虧損，其投資意愿很難在短期內(nèi)得到有效提高。盡管說市場無風(fēng)險利率被壓得很低，可依然難以驅(qū)動大量資金入市。相對于整個股市大盤而言，現(xiàn)在依然存在流動性不足的問題，那些缺乏資金關(guān)照的股票，自然難改疲弱的走勢。

　　一個多月的市場表現(xiàn)提示投資者，此次在政策推動下展開的反彈行情，在目前條件下更多帶有結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，并非全面走高行情。鑒于當(dāng)前的基本面環(huán)境，也難以較快轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)性的上漲行情。還需要指出的是，雖然反彈已經(jīng)延續(xù)了一個多月，且從上證綜指來看，也應(yīng)該說走得比較穩(wěn)健，但起著關(guān)鍵作用的還是“國家隊(duì)”資金，很難想象在沒有“主力軍”的情況下，市場會如何表現(xiàn)。展望后市，一方面市場還需要進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，逐漸演化到依靠自主力量來穩(wěn)定大盤。另一方面，投資操作的重點(diǎn)還是在大盤股及部分熱門題材股上，市場尚不具備個股大規(guī)模普漲的條件。同時，向上行情的延續(xù)以及更多個股的走好，還有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的明顯改善，沒有這一基本條件，市場是難以有所作為的。因此，投資者有必要認(rèn)清當(dāng)前行情的運(yùn)行性質(zhì)以及結(jié)構(gòu)性特征，以此來展開布局，在操作中才能處于相對主動的地位。