連陽！一個(gè)重要信號(hào)轉(zhuǎn)變！

　　今日，A股市場(chǎng)再度揚(yáng)眉吐氣。其中，滬指大漲1.19%，滬深300大漲1.64%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指均大漲逾2.6%。

　　板塊方面，傳媒、汽車大漲逾3%，電力設(shè)備、建筑材料、家用電器、計(jì)算器均大漲逾2%。而煤炭、公用事業(yè)逆勢(shì)錄得下跌。個(gè)股方面，寧德時(shí)代（300750）再度大漲4%，較2月初飆升逾35%，表現(xiàn)尤其亮眼。此外，中國(guó)石油、中國(guó)神華（601088）、長(zhǎng)江電力（600900）等龍頭則出現(xiàn)不小幅度的下挫。

　　市場(chǎng)已經(jīng)3連陽，把3月底砸下的坑進(jìn)行了回補(bǔ)，呈現(xiàn)拒絕大調(diào)整之勢(shì)。行情背后，市場(chǎng)依然圍繞著宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期進(jìn)行激烈博弈。接下來，A股能否繼續(xù)上攻？市場(chǎng)風(fēng)格是不是已經(jīng)悄然發(fā)生了轉(zhuǎn)變？

　　01

　　3月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露3月份PMI數(shù)據(jù)。3月制造業(yè)PMI錄得50.8%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的50.1%以及前值的49.1%，回升幅度好于歷年2月春節(jié)后次月回升幅度，表明整體改善幅度好于往年。

　　拆分看，新訂單指數(shù)高達(dá)53%，創(chuàng)下2023年3月以來最高，較2月份的49%大幅回升，拉動(dòng)PMI上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)亦從49.8%回升至52.2%，拉動(dòng)PMI上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　縱觀過去10年，除2020年和2022年外，3月生產(chǎn)指數(shù)下限是2015年的52.1%，可見今年52.2%的表現(xiàn)并不算很好，處于下限上方而已。

　　需求側(cè)，3月新訂單下限是2015年的50.2%,新出口訂單下限是2019年的47.1%，在手訂單下限是2015年的44.1%。而今年3月需求訂單指標(biāo)均要明顯高于歷年同期低位，尤其是出口訂單表現(xiàn)積極。

　　由此可見，訂單改善才是制造業(yè)PMI超預(yù)期的重要因素，反應(yīng)出經(jīng)濟(jì)需求有不錯(cuò)的邊際改善態(tài)勢(shì)。

　　從價(jià)格指數(shù)看，3月出廠價(jià)指數(shù)為47.1%，環(huán)比回落0.7%，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月處于收縮區(qū)間。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格為50.5%，環(huán)比回升0.4%。出廠價(jià)減去購(gòu)進(jìn)價(jià)，得到3月為-3.1%，環(huán)比2月大幅回落1.1%，可以推測(cè)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍然面臨較大壓力。

　　這跟1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在基數(shù)走低過程中同比仍回落的情況類似，均反應(yīng)了成本壓力抬升，而下游需求并不強(qiáng)勁的現(xiàn)實(shí)。

　　此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期還是不錯(cuò)的。3月為55.6%，環(huán)比繼續(xù)回升2.4%，創(chuàng)今年1月以來新高。當(dāng)前宏觀現(xiàn)實(shí)有壓力，但在疫情傷疤效應(yīng)殆盡以及貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策之下，企業(yè)層面預(yù)期不差，也一定程度上暗示了經(jīng)濟(jì)有底層復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)力。

　　3月非制造業(yè)PMI為53%，高于預(yù)期的51.5%和前值的51.4%，連續(xù)第4個(gè)月上升。其中，服務(wù)業(yè)為52.4%，環(huán)比回升1.4%，建筑業(yè)為56.2%，環(huán)比回升2.7%。整體來看，3月制造業(yè)外需有不錯(cuò)改善，且內(nèi)需不差且呈改善之勢(shì)，是今日A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)大漲的重要邏輯。

　　而在3月底，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好的持續(xù)性有較大顧慮，且存在落袋為安的需求，導(dǎo)致了一波回調(diào)。

　　如今，市場(chǎng)信心又回來了。

　　02

　　今年3月，A股市場(chǎng)整體處于震蕩態(tài)勢(shì)。上證指數(shù)、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分別為0.86%、0.61%、-1.13%、1.81%和6.21%。

　　行業(yè)板塊分化較為明顯。其中，有色金屬大漲14.11%，石油石化大漲10.24%，紡織服飾、環(huán)保、汽車、國(guó)防軍工等漲幅也都不錯(cuò)。然而，非銀金融、煤炭、醫(yī)藥生物、銀行則錄得不小跌幅。

　　從行業(yè)板塊表現(xiàn)方面看，市場(chǎng)有風(fēng)格切換的跡象。前期持續(xù)爆發(fā)的大盤價(jià)值板塊及龍頭需防范估值回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)定調(diào)積極以及現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)走好、外資持續(xù)流入、美聯(lián)儲(chǔ)降息等大類因素均有利于成長(zhǎng)股估值修復(fù)。另一方面，估值性價(jià)比驅(qū)動(dòng)著風(fēng)格切換。

　　大盤價(jià)值風(fēng)格PE位于2018年以來估值中位數(shù)的47%，而大盤成長(zhǎng)僅20.9%。后者也要低于小盤成長(zhǎng)和小盤價(jià)值估值中位數(shù)的34%、69.7%。

　　中證白酒從底部上來已經(jīng)有20%的漲幅，但最新PE為26.46倍，仍然處于近5年相對(duì)低位水平。

　　接下來，對(duì)于處于估值底部的白酒和新能源車等板塊可以給予更多關(guān)注。

　　第一，白酒行情跟宏觀經(jīng)濟(jì)走向密切相關(guān)，倘若經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好，白酒行情不會(huì)缺席。第二，白酒批零倒掛、庫存高企等行業(yè)層面的利空在前期股價(jià)暴跌過程中進(jìn)行了較為充分的演繹，雖然行業(yè)基本面還未觸底，但預(yù)期上已經(jīng)大為改觀。

　　新能源概念同樣如此。之前，由于產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)等行業(yè)利空，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)板塊持續(xù)大幅暴跌，估值一度去到只有14倍。如今，估值回升至20倍，但仍然處于近5年相對(duì)低位水平。并且預(yù)期上，行業(yè)基本面最黑暗的時(shí)候已經(jīng)過去，只要大盤回暖，估值進(jìn)行一波修復(fù)概率較大。

　　除此之外，今年A股市場(chǎng)周期股應(yīng)予以重視，包括黃金、銅、油、豬肉、面板等。

　　對(duì)于豬周期，不管是養(yǎng)殖大戶，還是市場(chǎng)投資者，普遍預(yù)期今年下半年會(huì)迎來拐點(diǎn)，重要觸發(fā)點(diǎn)之一源于正邦科技(002157)、傲農(nóng)生物（603363）、天邦食品（002124）三家大型豬企相繼出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)問題，進(jìn)行資產(chǎn)重組。

　　近期，股票市場(chǎng)不斷拉漲豬肉股，開啟博弈豬周期反轉(zhuǎn)了。雖然豬周期拐點(diǎn)仍然有可能延后，但大底部已經(jīng)出現(xiàn)，博弈反彈的性價(jià)比還是不錯(cuò)的。

　　對(duì)于面板業(yè)，伴隨著價(jià)格上漲，面板廠的盈利能力提升。量上，國(guó)產(chǎn)高端手機(jī)和屏廠共同發(fā)力，國(guó)產(chǎn)OLED屏逐漸占據(jù)更高份額。2023年，中國(guó)大陸OLED面板出貨量為2.9億片，同比增長(zhǎng)71.7%，占全球份額的43.3%，大幅提升14%。而三星為代表的大廠份額持續(xù)萎縮，2023年一年減少了14%的份額。面板業(yè)績(jī)或許已于2023年三季度出現(xiàn)了拐點(diǎn)。

　　03

　　從高頻數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售在近期也有回暖。截止3月28日，30大中城市商品房月均成交面積農(nóng)歷同比上行5.7%至-41.4%。拆分看，一線、二線、三線城市分別上行8.1%、6.4%、2.3%。

　　房地產(chǎn)是目前壓制或拖累信用擴(kuò)張以及經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要領(lǐng)域，亦是導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性發(fā)生搖擺的重要方面。3月份制造業(yè)PMI描述的不是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)有多強(qiáng)勁，更多反映的是未來景氣有望走強(qiáng)，疊加地產(chǎn)銷售近期有所回暖，暫時(shí)打消了市場(chǎng)重重顧慮，驅(qū)動(dòng)著市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)周期從“衰退”向弱復(fù)蘇邁進(jìn)。

　　目前來看，沒有理由對(duì)A股3000點(diǎn)上方就恐高，理應(yīng)相對(duì)樂觀一點(diǎn)，因?yàn)榻灰椎倪壿嬇c去年相比發(fā)生了較為明顯的變化。投資風(fēng)格上，需要警惕一下前期暴漲的高股息紅利股，可關(guān)注有估值性價(jià)比的白酒、新能源、有色金屬等順周期板塊。