?。ㄓ浾?梁銀妍）在新“國九條”出臺后的首個“5·15全國投資者保護宣傳日”活動上，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（下稱《管理規(guī)定》）。獲悉，《管理規(guī)定》作為證監(jiān)會規(guī)范性文件，主要是“管總”明確監(jiān)管框架，并授權(quán)證券交易所、行業(yè)協(xié)會等就具體措施進行專門規(guī)定，逐步形成《管理規(guī)定》、實施細則、交易所和協(xié)會具體業(yè)務(wù)規(guī)則相銜接的立體化規(guī)則體系。

　　目前，證券交易所正在抓緊起草實施細則，基本成熟后將對外公開征求意見。下一步，滬深北交易所、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會還將出臺有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，明確異常交易監(jiān)控、增值行情收費、高頻交易差異化收費、委托協(xié)議范本、北向程序化交易監(jiān)管、突發(fā)性事件處理、技術(shù)系統(tǒng)管理、主機托管、系統(tǒng)接入等各項具體安排，預(yù)計將成熟一項、推出一項。

　　推動構(gòu)建程序化交易立體化規(guī)則體系

　　據(jù)悉，《管理規(guī)定》緊緊圍繞強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，是證監(jiān)會首次出臺針對程序化交易監(jiān)管的規(guī)則，初步建立起程序化交易監(jiān)管的總框架。后續(xù)，證監(jiān)會將持續(xù)推動構(gòu)建針對程序化交易監(jiān)管的立體化規(guī)則體系。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，《管理規(guī)定》是一項“承上啟下”的重要規(guī)則，既是對證券法中有關(guān)程序化交易管理規(guī)定的具體落實，也為交易所出臺有關(guān)程序化交易管理業(yè)務(wù)規(guī)則指明了方向。《管理規(guī)定》回應(yīng)了市場對于程序化交易的主要關(guān)切，體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路和理念，對市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要積極意義。

　　據(jù)了解，《管理規(guī)定》充分考慮了程序化交易對市場的兩面性影響。一方面，為防止程序化交易影響系統(tǒng)安全或交易秩序，推出多項針對性監(jiān)管舉措，如對程序化交易快速申報、撤單，以及頻繁影響個股價格甚至沖擊市場運行的情形，對可能損害其他投資者利益行為的加強重點監(jiān)控；對程序化交易策略復雜、風險管控難度大等隱患，分層壓實交易所、證券公司和投資機構(gòu)責任等。另一方面，對符合規(guī)范要求的程序化交易，允許其合規(guī)經(jīng)營和發(fā)展，發(fā)揮提升市場活躍度、提高交易效率的作用。

　　維護市場交易公平性

　　《管理規(guī)定》立足以中小投資者為主的國情市情，踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性，將限制程序化交易相對中小投資者的過度優(yōu)勢作為重要目標。

　　證監(jiān)會市場監(jiān)管一司司長張望軍在此前召開的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上指出，《管理規(guī)定》立足中小投資者數(shù)量眾多這個最大的國情市情，針對程序化交易在信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。

　　在交易機會公平性方面，《管理規(guī)定》要求證券公司合理使用主機交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利；在成本承擔公平性方面，參照國際監(jiān)管實踐，授權(quán)證券交易所對過度占用系統(tǒng)資源的高頻交易適當提高交易收費標準，并可額外收取撤單費；明確將北向程序化交易納入交易報告管理，并執(zhí)行相同的交易監(jiān)控標準，體現(xiàn)了平等對待內(nèi)外資的公平原則。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，差異化交易收費標準，有利于實現(xiàn)投資者對市場成本承擔的公平性；同時，通過市場化調(diào)節(jié)手段，有利于引導高頻交易主動控制交易頻率，縮小與普通投資者差距。此外，明確將北向程序化交易納入報告管理，體現(xiàn)了平等對待內(nèi)外資的公平原則。

　　誠奇資產(chǎn)總經(jīng)理何文奇表示，程序化交易管理規(guī)定對投資者進行程序化交易提出了詳細與具體的規(guī)范，對高頻交易進行差異化的管理，并對影響股價與指數(shù)異常波動的行為進行了嚴格的約束。《管理規(guī)定》的推出保證了各類投資者規(guī)范利用程序化技術(shù)進行分散換倉、算法交易等合理的交易，同時又嚴格限制利用程序化交易操縱股價與指數(shù)的違規(guī)行為，提升了市場交易的有效性與公平性。

　　對證券市場影響整體可控

　　記者獲悉，《管理規(guī)定》公開征求意見期間，市場運行總體穩(wěn)定。多家頭部機構(gòu)表示，下一步將按照規(guī)定要求主動優(yōu)化投資策略，依法合規(guī)參與市場交易。

　　業(yè)內(nèi)人士評估，《管理規(guī)定》對證券市場影響可控。此前，監(jiān)管部門就《管理規(guī)定》征求意見稿作宣傳解讀。公開征求意見期間，各方認為《管理規(guī)定》推出有利于維護交易秩序和市場公平，個別投資者希望進一步加大監(jiān)管力度。正式發(fā)布的《管理規(guī)定》與征求意見稿無太大改動，各方已有明確預(yù)期。此外，《管理規(guī)定》于10月8日正式實施，給市場預(yù)留了充分過渡期和準備時間。

　　近期，A股市場運行總體平穩(wěn)，程序化交易投資者日均小幅凈買入。業(yè)內(nèi)人士表示，《管理規(guī)定》是落實新證券法的重要舉措，是落實中央金融工作會議全面強化“五大監(jiān)管”，特別是加強行為監(jiān)管要求的具體體現(xiàn)，更是貫徹新“國九條”關(guān)于“出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管”要求的重要手段，是完善資本市場基礎(chǔ)制度邁出的重要一步。