近期，市場(chǎng)大小盤(pán)風(fēng)格分化加劇。數(shù)據(jù)顯示，上周（6月3日至7日），在市場(chǎng)整體震蕩的背景下，代表權(quán)重股的滬深300、上證50指數(shù)分別微跌0.16%、0.20%，今年以來(lái)分別上漲4.17%和5.64%；代表小微盤(pán)風(fēng)格的中證2000、國(guó)證2000指數(shù)上周則分別下跌7.06%和5.29%，今年以來(lái)分別下跌21.51%和16.41%。從券商、基金等機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)看，側(cè)重基本面定價(jià)和選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股正逐漸成為機(jī)構(gòu)共識(shí)。

　　小微盤(pán)股持續(xù)調(diào)整

　　去年表現(xiàn)矚目的小微盤(pán)股近期持續(xù)調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，2023年全年大漲近50%的微盤(pán)股指數(shù)上周下跌10.01%，今年以來(lái)跌幅達(dá)到26.80%。而去年表現(xiàn)明顯優(yōu)于滬深300、上證50指數(shù)的中證2000、國(guó)證2000指數(shù)，今年也大幅調(diào)整。

　　個(gè)股方面，記者根據(jù)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，截至6月7日，A股3068只市值不足50億元的個(gè)股中，超過(guò)95%的個(gè)股股價(jià)上周出現(xiàn)不同幅度的下跌。具體來(lái)看，82只個(gè)股周跌幅超過(guò)20%，其中，退市園城（600766）、退市碳元（603133）、退市同達(dá)（600647）、中期退（000996）、新紡?fù)耍?02087）等五只退市股占據(jù)跌幅榜前五位，周跌幅均超過(guò)60%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，小微盤(pán)股集體走弱的一個(gè)重要原因在于，退市風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵后，投資者出于避險(xiǎn)情緒而拋售小盤(pán)股、ST股，ST板塊指數(shù)上周前四個(gè)交易日累計(jì)下跌11.77%。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有30多家上市公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，其中20多家公司股價(jià)跌至面值退市邊緣。

　　值得注意的是，6月6日，證監(jiān)會(huì)表示，今年以來(lái)兩市新增ST或*ST公司與往年相比變化不大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)退市公司不會(huì)明顯增加。受此影響，小微盤(pán)股7日強(qiáng)勁反彈，微盤(pán)股指數(shù)當(dāng)天收漲5.60%，ST板塊指數(shù)收漲0.99%。

　　中信建投（601066）陳果團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，小盤(pán)下跌的核心原因是大小盤(pán)周期性輪動(dòng)的背景下，多因素推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格“小切大”。近期，由于增量資金再度轉(zhuǎn)弱，退市新規(guī)出臺(tái)后監(jiān)管處罰趨嚴(yán)，資金壓力和監(jiān)管壓力形成共振，推動(dòng)了小盤(pán)風(fēng)格走弱，監(jiān)管壓力在其中更多是一個(gè)觸發(fā)的誘因?！笆袌?chǎng)增量資金不足疊加監(jiān)管趨嚴(yán)壓力和大小盤(pán)風(fēng)格周期輪動(dòng)大背景，導(dǎo)致小盤(pán)股短期遭遇流動(dòng)性危機(jī)，近日跌幅擴(kuò)大。參考4月經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管行為、ST可能、退市可能有了更準(zhǔn)確的認(rèn)知后，未來(lái)小盤(pán)股流動(dòng)性危機(jī)有望緩解。不過(guò)政策逆風(fēng)或持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格‘小切大’。”

　　高息股大市值受青睞

　　與小微盤(pán)股顯著不同的是，今年以來(lái)，市場(chǎng)資金明顯偏好大盤(pán)方向，持續(xù)涌入核心資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，上證50、滬深300年內(nèi)分別上漲5.64%和4.17%，整體跑贏市場(chǎng)。同期，中證500指數(shù)下跌4.06%，中證1000指數(shù)下跌12.46%。

　　此外，“50風(fēng)格”相對(duì)同一板塊其他指數(shù)也有更佳表現(xiàn)。例如創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)今年以來(lái)下跌4.21%，優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指5.83%的跌幅；科創(chuàng)50指數(shù)今年以來(lái)下跌13.39%，優(yōu)于科創(chuàng)100指數(shù)22.01%的跌幅。

　　個(gè)股方面，截至6月7日，255家A股上市公司市值超過(guò)500億元，其中近七成今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，84家公司漲幅超過(guò)20%，宇通客車(chē)（600066）、海信家電（000921）、新易盛（300502）、中遠(yuǎn)?？兀?01919）、電投能源（002128）、工業(yè)富聯(lián)（601138）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、招商輪船（601872）、滬電股份（002463）、中遠(yuǎn)海能（600026）漲幅均超過(guò)50%。

　　浙商基金認(rèn)為，新“國(guó)九條”從源頭提高上市公司質(zhì)量，加大退市力度，提高分紅比例，摒棄過(guò)往炒小新差的投機(jī)行為。這對(duì)高股息、大市值公司來(lái)說(shuō)是明確的利好，真正回歸價(jià)值投資的本源。以滬深300為代表的價(jià)值投資風(fēng)格，匯集了一批中國(guó)股市的優(yōu)秀公司，能夠反映當(dāng)下較為優(yōu)質(zhì)的權(quán)益資產(chǎn)，表現(xiàn)突出。

　　“紅利的代表銀行、資源品的代表黃金、低空經(jīng)濟(jì)的代表軍工，再到央企地產(chǎn)券商等，都是傳統(tǒng)大市值行業(yè)。市場(chǎng)中，很可能存在著‘以大為美’的暗線(xiàn)。”銀華基金表示，大市值風(fēng)格和經(jīng)濟(jì)總量的相關(guān)性較高、確定性較強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，或尤為適合對(duì)抗經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)，演繹“大象起舞”。

　　華寶證券分析師蔡夢(mèng)苑認(rèn)為，2024年以來(lái)，白馬股再度逆襲成“黑馬”，顯著跑贏全A股及小盤(pán)股。結(jié)合估值、風(fēng)格切換、宏觀(guān)環(huán)境變化及政策導(dǎo)向等因素來(lái)看，以白馬股為代表的核心資產(chǎn)的逆襲并非短期因素，“重返核心資產(chǎn)”仍然具備較好的中長(zhǎng)期配置邏輯。

　　機(jī)構(gòu)看好龍頭企業(yè)

　　多家券商、基金等機(jī)構(gòu)近期公開(kāi)發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)顯示，聚焦行業(yè)龍頭企業(yè)，側(cè)重優(yōu)質(zhì)個(gè)股選擇而淡化行業(yè)屬性，正在逐漸成為機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

　　興業(yè)策略張啟堯團(tuán)隊(duì)指出，從風(fēng)格上，龍頭是今年超額收益的重要來(lái)源。從持倉(cāng)變化上，也呈現(xiàn)“輕行業(yè)”而“重龍頭”，重新聚焦核心資產(chǎn)的現(xiàn)象。以公募基金為例，一季度從重倉(cāng)股分布看，基金持倉(cāng)的集中度再次提升，開(kāi)始加大對(duì)龍頭個(gè)股配置的同時(shí)，對(duì)于重倉(cāng)行業(yè)的集中度卻出現(xiàn)回落，顯示市場(chǎng)更傾向于從各個(gè)行業(yè)中尋找優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)，而非聚焦某個(gè)行業(yè)賽道。

　　銀華基金也表示，從2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)的情況看，各行業(yè)龍頭存在較為顯著的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，相較行業(yè)剩余企業(yè)存在營(yíng)收增速上的優(yōu)勢(shì)。而且從歷史情況看，2022年和2023年年報(bào)中行業(yè)龍頭相較于其他企業(yè)有著更為明顯的業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)，充分驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下龍頭行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)。

　　“除業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)外，各行業(yè)龍頭還受益于集中度提升和出海兩大邏輯?！便y華基金進(jìn)一步分析稱(chēng)，一方面，供給側(cè)改革是近年來(lái)的政策重要發(fā)力點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)下，行業(yè)尾部的落后產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張的情況將受到遏制、加速出清，為頭部企業(yè)釋放更多市場(chǎng)份額，部分科技行業(yè)龍頭的技術(shù)迭代升級(jí)有望加速行業(yè)格局的出清。另一方面，正是由于行業(yè)龍頭的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積累，伴隨我國(guó)人口紅利向工程師紅利的轉(zhuǎn)化，部分行業(yè)開(kāi)始具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，在獲取海外市場(chǎng)份額的過(guò)程中，行業(yè)龍頭受益于“硬制造、真創(chuàng)新”，也有望被市場(chǎng)賦予更多估值提升空間。

　　“需要注意的是，盡管核心資產(chǎn)超額回歸，但與上一輪‘白馬龍頭抱團(tuán)’行情的投資邏輯仍然有著較為明顯的區(qū)別——側(cè)重基本面定價(jià)而非通過(guò)景氣度提估值，側(cè)重優(yōu)質(zhì)個(gè)股選擇而淡化行業(yè)屬性。本輪A股‘重返核心資產(chǎn)’也是在‘重拾巴菲特價(jià)值投資理念’?！辈虊?mèng)苑建議，在選股指標(biāo)上，側(cè)重于尋找具有護(hù)城河優(yōu)勢(shì)、ROE較高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率較高的企業(yè)。