財(cái)報(bào)分析，周二見！

　　今日分析對(duì)象是伊利股份（600887）。公司主要從事各類乳制品及健康飲品的加工、制造與銷售。產(chǎn)品分為三大業(yè)務(wù)板塊：液體乳業(yè)務(wù)、奶粉及奶制品業(yè)務(wù)、冷飲業(yè)務(wù)。

　　2023年，伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1261.79億元，較上年增長(zhǎng)2.44%，凈利潤(rùn)102.84億元，較上年增長(zhǎng)10.37%。

　　縱觀伊利股份去年年報(bào)，該公司有兩大現(xiàn)象值得注意：一是三大主業(yè)增速下滑，或進(jìn)入低速增長(zhǎng)期；二是公司借款增速過快。

　　或進(jìn)入低速增長(zhǎng)期

　　從行業(yè)地位看，伊利股份仍然是國(guó)內(nèi)乳業(yè)的“扛把子”，連續(xù)29年穩(wěn)居全國(guó)冷飲行業(yè)龍頭地位。伊利在年報(bào)中稱，公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，位居中國(guó)乳業(yè)第一、亞洲乳業(yè)第一、全球乳業(yè)五強(qiáng)。品牌方面，2023年伊利品牌再度蟬聯(lián)凱度BrandZ最具價(jià)值全球品牌榜全球乳業(yè)榜首。

　　具體到各大產(chǎn)品線，伊利股份引用第三方數(shù)據(jù)稱，液態(tài)類乳品、成人奶粉分別以31.6%、23.3%穩(wěn)居國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)第一，冷飲業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額保持市場(chǎng)第一。

　　不過，從近年來(lái)年報(bào)看，伊利股份或許會(huì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期。之所以得出這個(gè)結(jié)論，是該公司去年三大業(yè)務(wù)板塊增速均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　首先，伊利股份液體乳業(yè)務(wù)去年收入占總營(yíng)收的比例約為68%，增速僅為0.72%，且連續(xù)兩年增速低于1%，上年僅為0.2%。再放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)看，過去4年，只有2021年液體乳業(yè)務(wù)收入增速超過10%，2020年增速只有3.2%。

　　其次，近年來(lái)伊利大力發(fā)展嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)和冷飲業(yè)務(wù)增速也在放緩。去年收入增速分別為5.09%和11.72%。2020至2022年，嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)復(fù)合增速達(dá)到42%。同期，冷飲業(yè)務(wù)復(fù)合增速為20%左右。

　　目前來(lái)看，液體乳業(yè)務(wù)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)比較難改變，伊利要想恢復(fù)兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，就要依靠配方奶粉業(yè)務(wù)，畢竟這塊業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的比例達(dá)到22%。冷飲業(yè)務(wù)由于規(guī)模在公司總業(yè)務(wù)中規(guī)模偏小，即使實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，也很難帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　借款增速過快

　　伊利股份另一個(gè)必須要面對(duì)的困境是借款額增速過快。

　　年報(bào)顯示，截止到2023年12月31日，伊利股份短期借款額為398億元，上年底為268億元，增加將近130億元。長(zhǎng)期借款額為117億元，上年底為93億元，增加24億元。另外公司長(zhǎng)期債券為35億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，伊利股份去年年底擁有的貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)總額約為434億元，上年底為339億元，增加額不到100億元。

　　對(duì)照兩組數(shù)據(jù)，伊利股份短期內(nèi)雖然不會(huì)陷入資金困境，但資金不太充裕也是現(xiàn)實(shí)，這將束縛企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。