■韓忠益

　　雖然市場成交量萎縮，指數也不斷下跌，但是，一旦美元進入降息周期，資金又將開始外溢。因此，筆者預計，今年底或者明年初，一輪有質量的多頭行情就會來臨；而且，無論是上升空間還是持續(xù)時間，都值得期待。

　　今年上半年，A股市場雖然有結構性機會，但總體上是“暴跌—反彈—暴跌”的走勢。5月中旬后，市場突然深陷調整，本周上證指數更是一直在3000點之下徘徊，很多個股的表現(xiàn)可謂一地雞毛。一方面，要呵護市場；另一方面，IPO該重啟則重啟，績差股該批量退市的就批量退市，一點都不含糊。在這種情況下，機構尚能以做空應對，普通投資者卻只能被動挨打了。這讓我們想起了2015年的股市動蕩，當時是監(jiān)管大力度去杠桿，這次是大力度出清績差股。

　　上半年的行情已經結束了，下半年怎么走？筆者認為，三個關鍵詞將主導下半年的A股行情。

　　關鍵詞一：出清。自新“國九條”出臺后，投資者的持股神經高度緊張，都會看一看手里的股票是不是與績差股沾邊。新“國九條”開宗明義地指出，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。同時，也要求強化行政監(jiān)管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同，加大行政、民事、刑事立體化追責力度。

　　事實上，今年以來，已經有33家上市公司觸及退市標準，其中面值退市公司有22家。這些公司都不同程度地存在經營風險和合規(guī)風險，有的甚至觸及多重退市情形，已被堅決出清。比如*ST華儀（600290），存在財務造假、資金占用、違規(guī)擔保等一系列惡性違規(guī)行為；*ST美盛（002699）長期存在大額資金占用問題，2022年度和2023年度被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，公司連續(xù)四年虧損，2023年年報披露前已觸及交易類退市；正源股份（600321）雖然未被實施風險警示，但其已經連續(xù)兩年虧損，2023年審計報告顯示公司持續(xù)經營能力存在重大不確定性，2024年第一季度營業(yè)收入僅0.68億元，同比減少80.11%。

　　這樣的工作，下半年還會繼續(xù)做，還會有上市公司被列入退市名單中。根據退市新規(guī)發(fā)布時所作的測算，滬深兩市目前適用組合財務指標觸及退市的公司家數預計在30家左右，明年可能觸及該指標并實施退市風險警示的公司約有100家。留給這些公司的時間不多了，希望這些公司在接下來的一年半時間里，能想盡辦法改善經營、提高效益，避免踩踏退市紅線。

　　關鍵詞二：出發(fā)。退市制度的建立，本質上是為了促進市場優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，也是追求資本市場高質量發(fā)展的必然要求。通過科學設置強制退市標準，推動實現(xiàn)應退盡退、形成常態(tài)化退市格局，這是市場所歡迎的。但是，退市新規(guī)不能無差別地打擊所有績差公司(有些企業(yè)上市時就充滿爭議或者有瑕疵)，嚴厲處置這樣的企業(yè)，不能讓投資者買單。我們應該針對那些存在嚴重違規(guī)行為、經營不善、無法持續(xù)經營的公司進行退市處理。同時，退市新規(guī)的實施是一個逐步推進的過程，應該給予上市公司足夠的整改時間和機會，避免因一刀切而導致市場過度波動，公司在整改期限內消除風險情形即可撤銷風險警示。這里要防止的一種情況是，有些大股東在高位減持后，開始等著退市，然后拿著大把的現(xiàn)金再重新投資一家企業(yè)，以圖再次整合上市，繼續(xù)到二級市場融資，對于這種惡意退市的大股東一定要嚴抓嚴罰。

　　出清的目的是再出發(fā)，讓市場輕裝前進，但一定要有配套措施救濟，該縮股的縮股，該由大股東、中介機構和保薦機構賠償的要賠償，希望下半年能看到投資者信心的回歸。

　　關鍵詞三：出手。坦率地說，在A股市場五千多只股票中，把問題股找出來并清退，有助于提高上市公司的整體質量，長遠來看是保護了投資者的利益和市場的持續(xù)健康發(fā)展。但僅有這些還不夠，A股市場中存在的一些制度性做空安排必須糾偏，比如轉融通問題市場呼吁已久，但仍然沒有得到有效的解決。

　　打掃干凈屋子，就可以放心入駐。從上半年資金流入的方向看，持續(xù)高景氣、高凈資產收益率和高股息的“三高”股票，還是頗受市場歡迎的。相信這是下半年機構投資者出手的方向之一，也是機構認可的高勝率投資模式之一，其背后的邏輯就是堅守紅利策略，獲取現(xiàn)金回報的穩(wěn)定性。

　　當然，剛剛亮相的“科八條”，讓我們對未來的科創(chuàng)板充滿希望，監(jiān)管部門明確要支持科創(chuàng)板上市公司開展產業(yè)鏈上下游的并購整合，提高并購重組估值包容性。這預示著科創(chuàng)板外延式增長將是一大看點，預計接下來激動人心的購并事件會層出不窮。近日科創(chuàng)板已經有兩家公司率先出手。納芯微6月23日公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式收購矽?？萍贾苯映钟械柠湼瓒?2.68%的股份，擬以現(xiàn)金方式收購上海萊睿間接持有的麥歌恩5.6%的股份，合計收購麥歌恩68.28%的股份，收購對價合計6.83億元。此外，納芯微出資1.1億元收購上海萊睿和上海留詞持有的麥歌恩部分股份。本次交易完成后，納芯微將直接及間接持有麥歌恩79.31%的股份。本周很多個股大幅下跌，納芯微卻較為抗跌。

　　至于對大盤走勢的看法，筆者認為，雖然市場成交量萎縮，指數也不斷下跌，中證1000已經快回到2月初的最低點，但這樣的被動走勢，其實在2021年美聯(lián)儲宣布開始加息時就注定了。不過，一旦美元進入降息周期，資金又將開始外溢，那么，屆時A股還會在3000點附近徘徊嗎？筆者預計，今年底或者明年初，一輪有質量的多頭行情就會來臨；而且，無論是上升空間還是持續(xù)時間，都值得期待。