當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈步入深度調(diào)整期，資本市場(chǎng)正經(jīng)歷新一輪行情演繹，各種新興趨勢(shì)為投資者帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。近日，中歐基金羅佳明在中歐基金2024年中期策略會(huì)上表示，以樂(lè)觀情緒才能認(rèn)知到世界正在發(fā)生什么樣的變化，并深入剖析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)估值狀況以及未來(lái)投資機(jī)遇。

　　在羅佳明看來(lái)，結(jié)合估值和企業(yè)盈利兩個(gè)角度，都有理由相信A股和港股的潛力以及韌勁。具體投資機(jī)會(huì)中，羅佳明較為看好以下幾類方向，一是上游類資產(chǎn)，即能源；有色，以及相關(guān)制造業(yè)企業(yè)；二是出海創(chuàng)收的中國(guó)企業(yè)，2024年不少國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司出海，這些可以做世界生意的公司值得關(guān)注；三是較為看好人口結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)，需求端持續(xù)向好，資本周期的衰落使得供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善，提供長(zhǎng)期買(mǎi)入機(jī)會(huì)，如創(chuàng)新藥以及器械等；四是科技創(chuàng)新，尤其關(guān)注能走向世界的硬科技供應(yīng)鏈企業(yè)以及精神文明價(jià)值相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

　　 AH市場(chǎng)韌性強(qiáng)，基本面修復(fù)中

　　作為行業(yè)中少數(shù)深耕A股及港股的“雙棲”基金經(jīng)理，羅佳明對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)受到投資者廣泛關(guān)注。他指出，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性的變化。羅佳明稱，“借用恒生指數(shù)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)近期基本面已出現(xiàn)積極跡象。同時(shí)結(jié)合制造業(yè)表現(xiàn)，其比重在GDP中顯著提升，實(shí)物消耗增速超過(guò)GDP增長(zhǎng)，也快于公司ROE增長(zhǎng)，這顯示出中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在明顯優(yōu)化，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在悄然發(fā)生，產(chǎn)業(yè)具有一定變化特征?！?/p>

　　結(jié)合中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，2018年后，中國(guó)占美國(guó)進(jìn)口比重雖從高點(diǎn)的22%降至14%，但占全球商品出口份額依然持續(xù)走高，已經(jīng)達(dá)到15%左右。(資料來(lái)源：，中歐基金整理，數(shù)據(jù)區(qū)間：2018/1/1-2023/12/31；)這一現(xiàn)象導(dǎo)致中美兩國(guó)之間曾經(jīng)穩(wěn)定正相關(guān)的價(jià)格關(guān)系開(kāi)始出現(xiàn)變化。這一差異為投資者提供了跨市場(chǎng)布局的機(jī)會(huì)。

　　與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型逐漸深入，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能也在逐漸累積，部分優(yōu)質(zhì)公司2024年以來(lái)盈利重回增長(zhǎng)區(qū)間。由于港股中部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)積極提升股東回報(bào)，其每股盈利預(yù)期最近出現(xiàn)上修。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)已結(jié)束加息周期，下半年將進(jìn)入降息通道，也將提升全球權(quán)益市場(chǎng)的估值中樞。因此，他認(rèn)為應(yīng)對(duì)未來(lái)的港股、A股市場(chǎng)保持樂(lè)觀，其中更關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利修復(fù)進(jìn)度。

　　估值低位下有較大修復(fù)空間

　　在資金流向方面，羅佳明觀察到，美元指數(shù)與恒生指數(shù)之間反相關(guān)性或依然存在。在美元指數(shù)下行階段，港股市場(chǎng)往往有好的表現(xiàn)。隨著美元進(jìn)入寬松周期，勢(shì)必帶動(dòng)資金流入新興市場(chǎng)，這對(duì)港股市場(chǎng)亦是一個(gè)正面的信號(hào)。

　　在估值方面，羅佳明認(rèn)為，橫向?qū)Ρ戎髁鹘?jīng)濟(jì)體股市，港股和A股市場(chǎng)估值偏低，有較大的修復(fù)空間。其他新興市場(chǎng)以及一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)當(dāng)下估值已接近修復(fù)到21年的高點(diǎn)，而A股港股股票市場(chǎng)的估值則接近2018年的歷史低位。在美債利率難以回到2020-2021年低點(diǎn)的前提下，中國(guó)配置流出的壓力將會(huì)減緩，甚至有可能高低切換的行為再次發(fā)生。

　　與此同時(shí)，上市公司集中回購(gòu)的行為向市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，港股大量回購(gòu)?fù)霈F(xiàn)在市場(chǎng)低點(diǎn)之后，彰顯了上市公司對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心有利于提振市場(chǎng)情緒，并對(duì)股價(jià)起到支撐作用。

　　關(guān)注四大投資主線

　　展望后市，羅佳明認(rèn)為，需要重點(diǎn)關(guān)注四條主線投資機(jī)會(huì)：

　　供給側(cè)限制或出清帶來(lái)的上游大宗品行業(yè)機(jī)會(huì)，如煤油銅鋁造船以及相關(guān)的裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈。由于上游行業(yè)長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐漸從中下游往上游轉(zhuǎn)移。

　　企業(yè)出海創(chuàng)收的投資機(jī)會(huì)，以日本90年代后期為例，日本內(nèi)需持續(xù)疲弱的局面下，出海成為企業(yè)收入增長(zhǎng)的重要支撐以及股市中的超額收益來(lái)源。當(dāng)下，中國(guó)部分制造業(yè)在全球已具備強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為這類企業(yè)將有機(jī)會(huì)做世界的生意，帶來(lái)超乎預(yù)期的表現(xiàn)。

　　老齡化趨勢(shì)下的創(chuàng)新藥及器械機(jī)會(huì)。隨著老齡化的到來(lái)，適齡勞動(dòng)人口減少帶來(lái)機(jī)械自動(dòng)化需求的自然提升，推動(dòng)醫(yī)藥器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的發(fā)展。生物創(chuàng)新是除AI外，國(guó)際上最大的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)已進(jìn)入2.0發(fā)展時(shí)代，有機(jī)會(huì)在未來(lái)2~3年進(jìn)入商業(yè)化放量階段。

　　科技創(chuàng)新類企業(yè)機(jī)會(huì)。關(guān)注AI帶來(lái)的硬件提升，特別是在全球換機(jī)周期中那些能夠走向世界的硬科技供應(yīng)鏈企業(yè)。此外格局穩(wěn)定、致力于增強(qiáng)股東回報(bào)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，也值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

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