■桂浩明

　　A股市場(chǎng)在本周再度經(jīng)歷了較大幅度的震蕩，并且一度表現(xiàn)出明顯的向下破位態(tài)勢(shì)?；仡櫧衲暌詠砥邆€(gè)多月的行情，可以看出A股市場(chǎng)呈現(xiàn)偏弱勢(shì)的震蕩格局。雖然開始于二月初的反彈行情，在相當(dāng)程度上對(duì)之前兩個(gè)多月的單邊下跌走勢(shì)進(jìn)行了修正，但并沒有真正改變大盤走弱的內(nèi)外部條件。于是，人們看到了自五月中旬以后，市場(chǎng)再度逐級(jí)下行，直至八月初的又一次大跌。

　　如何看待這半年多來的股市表現(xiàn)，其對(duì)后市的運(yùn)行又有什么影響？這是一個(gè)很值得探討的問題。我們不妨以上證綜指為樣本進(jìn)行分析。毫無疑問，開始于去年十二月份的股市大跌是由多重因素引發(fā)的?？陀^上講，從去年的八月份起，A股就出現(xiàn)了連續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)，如果說剛開始人們對(duì)上證綜指跌破3300點(diǎn)，還只是認(rèn)為要考驗(yàn)原來箱體整理的下邊線，但隨著十二月份3000點(diǎn)被跌破，市場(chǎng)情緒明顯變壞，很多人開始從市場(chǎng)內(nèi)外各個(gè)方面來尋找下跌的理由。于是，退市資產(chǎn)重新申報(bào)上市、量化交易、轉(zhuǎn)融通、花式減持等過去不太為市場(chǎng)過多關(guān)注的問題，被推到了風(fēng)口浪尖，并且在相當(dāng)程度上對(duì)投資者信心帶來了沖擊。加上進(jìn)入今年一月份后，部分上市公司披露了不佳的業(yè)績(jī)預(yù)告，這就導(dǎo)致了大盤出現(xiàn)急跌，上證綜指探低2635點(diǎn)。好在此后中央?yún)R金等投資機(jī)構(gòu)開始入市，加上監(jiān)管部門也出臺(tái)了不少穩(wěn)定市場(chǎng)的措施，從而抑制了跌勢(shì)，并且催生了一輪反彈，把股指拉高到了3174點(diǎn)。此時(shí)，技術(shù)上所有均線都呈多頭排列，日均成交金額也達(dá)到了9000億元的水平，看上去大盤完全有可能再上臺(tái)階。

　　不過從事后來看，此時(shí)的股市實(shí)際上并沒有真正完成探底行情，仍然處于尋找底部的狀態(tài)。其中的原因在于，開始于二月初的反彈，主要是屬于“國家隊(duì)”的資金集中進(jìn)入而形成的，市場(chǎng)本身并沒有出現(xiàn)來自民間的增量資金的持續(xù)流入(相關(guān)資料顯示，上半年權(quán)益類公募基金發(fā)生了3000億元左右的凈贖回)，而此時(shí)雖然IPO節(jié)奏放緩了，但市場(chǎng)同時(shí)也面臨退市公司數(shù)量暴增所帶來的巨大壓力。此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)是二季度增長(zhǎng)慢于一季度增長(zhǎng)，相對(duì)疲弱的先導(dǎo)指標(biāo)也對(duì)投資者的信心帶來了一定的影響。這就意味著，市場(chǎng)難以依靠自身力量展開上攻行情，當(dāng)外部資金入市節(jié)奏有所調(diào)整時(shí)，指數(shù)下行也就成為了一種必然，而如果還有周邊市場(chǎng)的干擾，那么就很容易形成向下破位的走勢(shì)。另外，由于新進(jìn)入的資金是集中投資權(quán)重股及幾個(gè)寬基ETF，80%以上的個(gè)股不在其投資范圍之中，這也就帶來多數(shù)個(gè)股的走勢(shì)跑輸上證綜指的局面，一些投資者的市場(chǎng)體驗(yàn)并不理想。從這里可以看出，大盤的探底之旅實(shí)際上是受到多種因素制約的，并非像一些人所說的那樣，有了“國家隊(duì)”就可以解決一切問題。在還沒有能夠真正確認(rèn)底部的情況下，反彈力度就不可能很大，談?wù)撆Ｊ谐霈F(xiàn)更是一種奢侈。

　　相對(duì)于上半年，現(xiàn)在的A股倒是出現(xiàn)了較多的底部特征。舉個(gè)例子，時(shí)下投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行前景都有比較實(shí)際的看法，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的認(rèn)識(shí)也較為客觀。在這種情況下，市場(chǎng)還能堅(jiān)持在2800點(diǎn)上方拉鋸，至少表明了對(duì)來自業(yè)績(jī)方面的壓力是有思想準(zhǔn)備的。換個(gè)角度來說，降息已經(jīng)在進(jìn)行中，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略上，對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域給予了更多的支持，出臺(tái)了大量馬上就能落實(shí)的政策。在微觀層面，盡管一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不太理想，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的韌性還是得到了較為充分的體現(xiàn)，出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)開始增加，企業(yè)業(yè)績(jī)改善的信號(hào)不斷顯現(xiàn)。就股市本身而言，投資者的很多訴求得到了積極的回應(yīng)，有的已經(jīng)出臺(tái)措施落實(shí)，有關(guān)鼓勵(lì)“耐心資本”的政策也在有序推進(jìn)。歸納起來，就是現(xiàn)在市場(chǎng)的內(nèi)外部環(huán)境比年初要好。既然這樣，那么股市再大幅下跌的可能性就很小，雖然現(xiàn)在并不能確切地說底在哪里，但就尋底過程來說，很可能已經(jīng)走了一大段。更確切地說，現(xiàn)在確實(shí)是處在“磨底”的階段。上證綜指如若在2860點(diǎn)一線形成支撐位置，那么未來的投資機(jī)會(huì)還是存在的。