郭施亮

　　從今年以來(lái)的股票回購(gòu)情況來(lái)看，包括藥明康德（603259）、三安光電（600703）、寧德時(shí)代（300750）、順豐控股（002352）等上市公司，回購(gòu)金額比較高，年內(nèi)的回購(gòu)金額超過(guò)10億元。上市公司拿出巨額真金白銀進(jìn)行股份回購(gòu)，讓投資者看到了誠(chéng)意，對(duì)提振股價(jià)起到了立竿見(jiàn)影的影響。

　　今年以來(lái)，已經(jīng)有1812家上市公司進(jìn)行了股份回購(gòu)，回購(gòu)總股數(shù)達(dá)到141.97億股，回購(gòu)金額高達(dá)1205.73億元。

　　越來(lái)越多的上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了積極的利好影響。但是，并非所有的股份回購(gòu)都有利于股票表現(xiàn)。對(duì)上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的行為，投資者需要進(jìn)行多方面的分析。

　　例如，上市公司回購(gòu)的數(shù)量越多、回購(gòu)規(guī)模越大，或反映出上市公司有意通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)提振股價(jià)。但是，針對(duì)上市公司的回購(gòu)資金來(lái)源，還是有講究的。

　　如果上市公司的回購(gòu)資金來(lái)自自有資金，那么說(shuō)明上市公司本身不缺資金，財(cái)務(wù)實(shí)力比較強(qiáng)。同時(shí)，上市公司通過(guò)自有資金回購(gòu)股份，可以進(jìn)一步提升資金利用率，把有限的資金用到實(shí)處，起到了提振股價(jià)的效果。

　　假如上市公司的回購(gòu)資金來(lái)自借債、融資等途徑，那么從一定程度上反映出，上市公司的現(xiàn)金流不是特別充裕?；刭?gòu)資金來(lái)源也從一定程度上反映出上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力、現(xiàn)金流水平。

　　此外，上市公司回購(gòu)用途也值得關(guān)注。

　　一般來(lái)說(shuō)，上市公司實(shí)施股份回購(gòu)之后，主要的用途包括回購(gòu)注銷、用作股權(quán)激勵(lì)、護(hù)盤(pán)式回購(gòu)以及列入庫(kù)存等。

　　不同的上市公司在股份回購(gòu)用途上，也會(huì)有所區(qū)別。有的上市公司實(shí)施股份回購(gòu)主要用于股權(quán)激勵(lì)，但有時(shí)候股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)履約門檻太低，會(huì)存在變相利益輸送的現(xiàn)象。有的上市公司實(shí)施的是回購(gòu)注銷，通過(guò)注銷提升了公司的股票價(jià)值。

　　從今年以來(lái)的股票回購(gòu)情況來(lái)看，包括藥明康德、三安光電、寧德時(shí)代、順豐控股等上市公司，回購(gòu)金額比較高，年內(nèi)的回購(gòu)金額超過(guò)10億元。上市公司實(shí)施較大金額的回購(gòu)，一方面來(lái)自上市公司的市值規(guī)模與體量較大，另一方面得益于上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力與現(xiàn)金流水平等因素。上市公司拿出巨額真金白銀進(jìn)行股份回購(gòu)，讓投資者看到了誠(chéng)意，對(duì)提振股價(jià)起到了立竿見(jiàn)影的影響。

　　最佳的情況是上市公司利用自有資金進(jìn)行股份回購(gòu)，而且用于回購(gòu)注銷，這種情況對(duì)提振上市公司股價(jià)具有比較積極的影響。如果上市公司只是護(hù)盤(pán)式回購(gòu)，那么當(dāng)股價(jià)回到一定價(jià)位之后，上市公司也會(huì)急于拋售之前低位買入的股票，再次給上市公司的股票帶來(lái)一定的拋售壓力。

　　今年以來(lái)，已經(jīng)有1812家上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)，說(shuō)明了上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的積極性大幅提升。同時(shí)，也反映出不少上市公司對(duì)當(dāng)前的估值水平與投資前景比較看好，上市公司愿意拿出回購(gòu)方案來(lái)提振上市公司的股價(jià)水平。

　　在“回購(gòu)潮”下，或意味著當(dāng)前的市場(chǎng)位置已經(jīng)處于底部區(qū)域，距離最終的低點(diǎn)已經(jīng)非常接近了。但是，只看股票回購(gòu)情況還是不夠的，還需要結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)估值、股市破凈率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)的破凈率持續(xù)突破10%的水平。破凈率越高，意味著市場(chǎng)被低估的機(jī)會(huì)越高。從歷史數(shù)據(jù)分析，A股市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)幾次股市破凈率高于10%的情況。

　　最具代表性的是2005年上證綜指998點(diǎn)、2008年上證綜指1664點(diǎn)、2013年上證綜指1849點(diǎn)和2019年上證綜指2440點(diǎn)，這幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)的股市破凈率均超過(guò)10%。如今，A股市場(chǎng)的破凈率再次超過(guò)10%，或意味著市場(chǎng)拐點(diǎn)即將到來(lái)。

　　低估值、高破凈率、密集股份回購(gòu)等現(xiàn)象，都是市場(chǎng)底部的重要特征。如今，A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了多個(gè)底部特征，接下來(lái)就看資金面何時(shí)見(jiàn)底了。