美股和A股的上市公司都在五千三百多家，但美國(guó)股市的股指成分股以科技股為主。截至今年6月底，美股總市值約為50.8萬(wàn)億美元。其中，科技七巨頭為15.78萬(wàn)億美元，占比31%。A股的大公司以金融股為主，42家上市銀行目前總市值為11.53萬(wàn)億元，占滬深兩市總市值70.8萬(wàn)億元的比重為16.58%。

　　繼“黑色星期一”后，全球股市本周強(qiáng)勁反彈，可A股依然成交低迷，原因何在？

　　2024年8月5日，以日本為“風(fēng)暴”中心，全球股市遭遇暴跌，多國(guó)市場(chǎng)觸發(fā)熔斷機(jī)制，其中日經(jīng)指數(shù)暴跌12%，創(chuàng)40年跌幅之最，韓國(guó)股市跌10%，歐洲股市跌2.9%，美國(guó)標(biāo)普指數(shù)跌2.7%。

　　此后數(shù)天迎來(lái)強(qiáng)勁反彈，從本周一最低點(diǎn)算起，美股（截至本周四）納指、道指、標(biāo)普分別漲3.1%、2.46%和2.6%；日本股市和韓國(guó)股市（截至本周五）分別漲13.2%、8.42%，開(kāi)始收復(fù)大部分失地。

　　同樣從本周一的最低點(diǎn)算起，截至本周五收盤，上證綜指從2867點(diǎn)到2862點(diǎn)，深成指從8395點(diǎn)到8394點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指從1607點(diǎn)到1596點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)從704點(diǎn)到705點(diǎn)，不但沒(méi)漲，居然仍在繼續(xù)下行。

　　這到底是為什么呢？我們不妨拿A股與美股作一比較。

　　首先是股市和上市公司的結(jié)構(gòu)不同。目前，美股和A股的上市公司都在五千三百多家，但美國(guó)股市的股指成分股以科技股為主。截至今年6月底，美股總市值約為50.8萬(wàn)億美元。其中，科技七巨頭（蘋果、微軟、英偉達(dá)、Meta、谷歌、亞馬遜、特斯拉）為15.78萬(wàn)億美元，占比31%。其他五千多家公司市值占比為69%。A股的大公司以金融股為主，42家上市銀行目前總市值為11.53萬(wàn)億元，占滬深兩市總市值70.8萬(wàn)億元的比重為16.58%；根據(jù)2023年年報(bào)，這42家上市公司的凈利潤(rùn)要占到兩市全部上市公司的40%。

　　眾所周知，科技股的成長(zhǎng)性非常好。例如，英偉達(dá)今年第一季度營(yíng)收增長(zhǎng)265%，盈利增長(zhǎng)620%。同期微軟營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)15%和21.7%。A股的銀行股凈息差正在縮小。這半年多來(lái)，銀行板塊總體上漲20%左右，空間已經(jīng)不大。

　　我們?cè)購(gòu)谋局芤雅栋肽陥?bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)的A股三大龍頭作一分析。

　　中國(guó)移動(dòng)（600941）半年報(bào)顯示，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)3%和5.3%，目前市盈率為18.5倍。實(shí)際上，公司上市后盈利復(fù)合增長(zhǎng)率也就在5%上下，應(yīng)該說(shuō)股價(jià)基本到位了。

　　曾經(jīng)的市值老大貴州茅臺(tái)（600519），營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 17.76%和 15.88%，目前估值 18.8倍。之前股價(jià)一度高達(dá)2600元，估值三十多倍。隨著喝白酒的年輕人越來(lái)越少，整個(gè)白酒概念也就只能以平常心視之了。

　　作為在中、美和我國(guó)香港三地上市的“創(chuàng)新藥一哥”百濟(jì)神州，其半年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，營(yíng)收增長(zhǎng)65%，盈利從一季度虧損19億元，減至二季度虧損9.69億元，增長(zhǎng)約50%。這樣一家虧損公司，當(dāng)年發(fā)行價(jià)192.6元，募資高達(dá)221億元。上市首日即告破發(fā)，之后股價(jià)持續(xù)下跌，如今還較發(fā)行價(jià)跌去近三成。

　　在迄今已披露半年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)的約230家上市公司中，有109家業(yè)績(jī)虧損或下降，比例接近一半。

　　最后來(lái)看一下估值。幾乎所有的投資策略報(bào)告都把A股估值低作為投資價(jià)值和上升空間的重要依據(jù)。是的，目前滬市、深市平均市盈率分別為12.26倍、19.19倍，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板也就26.6倍、31.52倍。筆者一直認(rèn)為，類似的算術(shù)平均市盈率并不能說(shuō)明多少問(wèn)題，因?yàn)檫@里有多少公司“被平均”了！就如你凈資產(chǎn)一個(gè)億，我100萬(wàn)元，平均下來(lái)不就是5050萬(wàn)元了。如上所述，42家上市銀行盈利占40%，市值僅占16%，這樣就把滬市以及滬深300等的估值大大拉低了。如果不計(jì)算銀行股，滬市的市盈率約在18倍。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)僅增長(zhǎng)3.5%，就算上市公司好1倍增長(zhǎng)7%，18倍的估值是高還是低？相信大家心中都會(huì)有答案。

　　最后，列一下A股上市公司市盈率的中位數(shù)，全部A股：中位數(shù)21.73倍；創(chuàng)業(yè)板：中位數(shù)39倍，科創(chuàng)板：中位數(shù)43倍；這還不包括虧損企業(yè)的“市虧率”！