■桂浩明

　　在多項政策利好的推動下，A股市場上貴州茅臺（600519）的股價重返1600元大關(guān)，而在不久前，其股價曾跌破了1300元，雖然就絕對價位而言，貴州茅臺仍然是滬深股市的第一高價股，但相較其兩年前的價格，則已經(jīng)跌去了一半多。在公司業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)定增長的背景下，股價遭遇如此波動這應(yīng)該說是一個現(xiàn)象級的情景。即便時下股價有所反彈，但還是讓投資者與白酒消費者唏噓不已。

　　雖然在現(xiàn)實生活中，部分人把貴州茅臺作為奢侈品來看待，但就其本身的特征而言，本質(zhì)上還是屬于快消品一族。今年以來，在證券市場上，看好消費板塊的投資者不在少數(shù)，但如今大多數(shù)處于虧損狀態(tài)。在傳統(tǒng)的拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中，消費一度被認(rèn)為是今年最有增長潛力的板塊之一，可實際情況卻差不多正好相反。從一季度開始，幾乎每個月的消費數(shù)據(jù)都不甚理想。幾個重大節(jié)點的數(shù)據(jù)顯示，不但消費提振有限，而且總需求也有萎縮的態(tài)勢。這方面最為典型的是電影票房，按常規(guī)的理解，在消費不振的背景下，電影這種大眾消費通常還是會上升的。然而今年暑期的情況卻是在放映場次、上映新片以及影票價格均還有所上升的情況下，電影票房環(huán)比減少了近一半。大眾消費如此，高端消費就更不用說了，網(wǎng)絡(luò)上不時傳出有米其林餐廳關(guān)門歇業(yè)的新聞。如此一來，像貴州茅臺這樣的高端消費品自然市場需求開始下降，這不但導(dǎo)致其產(chǎn)品批發(fā)價不斷走低，而且也對在二級市場交易的股票帶來了拖累。畢竟證券市場是要講預(yù)期的，在沒有看到有明顯的增長潛力出現(xiàn)的背景下，作為食品制造業(yè)的企業(yè)，就不可能獲得三四十倍乃至更高倍數(shù)的市盈率估值，于是下跌走勢的出現(xiàn)也就一點都不奇怪了。

　　有一種觀點認(rèn)為，隨著貴州茅臺股價的下跌，消費板塊的行業(yè)將面臨窘境。這是因為龍頭倒了，疊加其影響力持續(xù)擴散，會對投資者的心理產(chǎn)生負(fù)面影響。從表面來看，這樣的說法似乎也不無道理，但仔細(xì)想想，又不那么靠譜。還是以貴州茅臺為例，現(xiàn)在實物酒的降價實際上擠壓了批發(fā)與零售之間的差價，對生產(chǎn)企業(yè)的利潤并沒有產(chǎn)生直接影響。雖然就市場來說，對貴州茅臺的消費可能會有所減少，但并沒有改變其供應(yīng)仍然存在缺口的現(xiàn)實。無疑，由于預(yù)期的改變，過去把股價炒得很高的基礎(chǔ)是不存在了，但當(dāng)其市盈率回落到20倍左右時，應(yīng)該說投資價值也是慢慢體現(xiàn)出來了?？紤]到中國巨大的消費市場以及發(fā)展的韌性，消費的基數(shù)是十分龐大的，并且在某些局部領(lǐng)域也可能會出現(xiàn)“井噴”，像最近華為三折屏手機的熱銷就是一個生動的例子。對于A股市場的投資者來說，其中的關(guān)鍵還是在找準(zhǔn)投資對象上，不至于這么大的板塊都會折戟沉沙。

　　進(jìn)一步來說，中國作為一個發(fā)展中國家，現(xiàn)在絕大部分消費還是集中在有一定質(zhì)量的必選消費領(lǐng)域。在理論上，這個領(lǐng)域的消費并沒有太大的彈性。在經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固的情況下，會出現(xiàn)消費分化現(xiàn)象，但消費的總量還是基本可以得到保證。再加上國家給予“以舊換新”的政策補貼，消費還是可以穩(wěn)定在一個很大的基數(shù)之上。如此一來，也就給投資者提供了相應(yīng)的操作機會。當(dāng)然，在此過程中企業(yè)會展開激烈的競爭，客觀上也是讓企業(yè)進(jìn)行一次優(yōu)勝劣汰的較量，不能排除其中會有些優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出。以中國強大的制造業(yè)為基礎(chǔ)，這中間出現(xiàn)一些有良好發(fā)展空間、股價具備上漲動力的品種，還是大概率事件。

　　現(xiàn)在的問題是，由于有效需求不足，消費行業(yè)面臨很大的挑戰(zhàn)，消費板塊的股票也出現(xiàn)了明顯的下跌。而且，在短時期內(nèi)，社會消費也不可能一下子全面復(fù)蘇。但是，基于國情以及客觀現(xiàn)實，消費還是會保持一定的強度，其中源自“剛需”的支持又是其中的主力。所以，盡管消費復(fù)蘇仍在路上，但不等于說消費板塊就沒有任何投資機會了。尤其是在管理層對股市出臺了大量支持政策的背景下，消費板塊中依然不乏亮點。