政策“組合拳”下，外資公募如何看后市？

　　節(jié)前，央行同步實(shí)施了降準(zhǔn)和降息政策，節(jié)后又推出了一系列增量措施。在多重政策利好的推動(dòng)下，股市的活躍度顯著提升。自9月24日至10月8日，在本輪市場(chǎng)反彈中，滬深300指數(shù)上漲超過(guò)32%，上證綜指上漲超過(guò)26%，創(chuàng)業(yè)板指上漲超過(guò)66%。

　　然而，近期A股在強(qiáng)勢(shì)反彈后出現(xiàn)了震蕩行情，未來(lái)的市場(chǎng)走向備受投資者關(guān)注。市場(chǎng)走勢(shì)是否將持續(xù)？權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資吸引力又將如何？

　　寬松政策激發(fā)市場(chǎng)活力

　　9月24日，央行宣布了一系列寬松政策，包括降低政策利率，以及創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)分析稱(chēng)，央行不僅罕見(jiàn)地將主要政策利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，還將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。央行還首次給出了前瞻性指引，預(yù)示年底前利率有望進(jìn)一步下調(diào)。

　　與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行還宣布創(chuàng)設(shè)首期5000億元人民幣的互換便利，支持證券、基金、保險(xiǎn)公司等投資于股票市場(chǎng)，以及首期3000億元人民幣額度的專(zhuān)項(xiàng)再貸款，支持上市公司進(jìn)行股票的回購(gòu)及增持。邢自強(qiáng)認(rèn)為，這些舉措有力地提振了市場(chǎng)和消費(fèi)者信心。

　　此外，9月的政治局會(huì)議與往年不同，重點(diǎn)將經(jīng)濟(jì)問(wèn)題作為主要議題。政府承諾增加公共支出，并強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，邢自強(qiáng)認(rèn)為，這是迄今為止市場(chǎng)所見(jiàn)最強(qiáng)烈的信號(hào)。

　　摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，金融政策連續(xù)出臺(tái)，體現(xiàn)了對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的積極應(yīng)對(duì)。通過(guò)降準(zhǔn)、降息預(yù)期引導(dǎo)、降低存量房貸利率以及推出支持資本市場(chǎng)的新貨幣政策工具等措施，旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，同時(shí)穩(wěn)定資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

　　貝萊德基金首席權(quán)益投資官兼基金經(jīng)理神玉飛分析稱(chēng)，回顧9月份的市場(chǎng)表現(xiàn)，在貨幣政策和財(cái)政政策刺激預(yù)期的推動(dòng)下，A股在港股的帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)了絕地反擊，形成了“V型”反轉(zhuǎn)走勢(shì)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)市場(chǎng)收復(fù)了全年跌幅。

　　貝萊德基金的基金經(jīng)理畢凱表示，近期股票市場(chǎng)在一系列促經(jīng)濟(jì)政策的推動(dòng)下快速攀升，成交量急劇放大。截至2024年10月8日，恒生指數(shù)和中證800指數(shù)均達(dá)到了2023年的高點(diǎn)附近，市場(chǎng)在較短時(shí)間內(nèi)完成了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行疊加權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收斂的上漲階段。這一階段市場(chǎng)主要由情緒面和資金面推動(dòng)，特征表現(xiàn)為估值抬升，上市公司的盈利預(yù)期未出現(xiàn)明顯變化。

　　基本面改善預(yù)期為行情提供支撐

　　富達(dá)基金的股票部副總監(jiān)周文群表示，自9月24日以來(lái)，中國(guó)政府出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，包括支持房地產(chǎn)、消費(fèi)、政府項(xiàng)目、銀行增資、并購(gòu)重組等多項(xiàng)措施，顯示出中國(guó)政府提振經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)定決心。

　　此外，周文群進(jìn)一步表示，中國(guó)政府將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在更重要的位置，直接面對(duì)并嘗試解決問(wèn)題。隨著貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，政策將逐步顯效。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善及估值的吸引力，當(dāng)前正是全球投資者重新關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的良機(jī)。

　　展望10月，神玉飛認(rèn)為，A股和H股市場(chǎng)在經(jīng)歷了短期的快速上漲后，市場(chǎng)波動(dòng)率將會(huì)增加。隨著財(cái)政政策逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)有望聚焦于新的投資主線。

　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了特別提示。在展望未來(lái)2～3個(gè)月的市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，畢凱預(yù)計(jì)，市場(chǎng)將進(jìn)入觀察經(jīng)濟(jì)基本面改善趨勢(shì)的階段。如果經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)明顯改善，指數(shù)仍有進(jìn)一步上行的空間；反之，如果經(jīng)濟(jì)基本面未能對(duì)政策產(chǎn)生有效反饋，可能需要政策進(jìn)一步發(fā)力以提供支撐，否則指數(shù)將面臨一定的調(diào)整壓力。

　　宏利基金也表示，隨著后續(xù)政策的陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)行情有望持續(xù)，相關(guān)品種的估值修復(fù)行情值得期待。然而，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)將顯著加大。未來(lái)需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)力度及海外地緣局勢(shì)等因素，以評(píng)估市場(chǎng)行情的持續(xù)性。

　　消費(fèi)等板塊或能領(lǐng)跑大盤(pán)

　　在談及具體看好的投資方向時(shí)，神玉飛表示，看好三類(lèi)投資機(jī)會(huì)：首先是三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)；其次是受財(cái)政政策發(fā)力潛在受益的行業(yè)；最后是“十四五”末期有望迎來(lái)“趕工效應(yīng)”的行業(yè)板塊機(jī)會(huì)。

　　畢凱表示，展望2024年第四季度，將持續(xù)追蹤符合以下標(biāo)準(zhǔn)的投資機(jī)會(huì)：一是股價(jià)仍處于長(zhǎng)周期低位；二是在2024年上半年宏觀環(huán)境壓力較大的情況下，依然能夠取得合理的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流；三是若宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)明顯改善，ROE及利潤(rùn)率有較大提升空間。畢凱對(duì)符合以上三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)機(jī)會(huì)持樂(lè)觀態(tài)度。

　　周文群認(rèn)為，消費(fèi)類(lèi)和國(guó)內(nèi)周期性行業(yè)等對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的板塊有望跑贏大盤(pán)。這些行業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策支持下，將展現(xiàn)出更強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。

　　富達(dá)基金的股票基金經(jīng)理張笑牧認(rèn)為，自今年8月下旬以來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)期港股中領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)行業(yè)有望從美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國(guó)政策調(diào)整中受益。盡管這些行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但其股價(jià)尚未完全反映其業(yè)績(jī)改善情況，從而創(chuàng)造了極具吸引力的投資機(jī)會(huì)。

　　宏利基金的基金經(jīng)理周少博認(rèn)為，結(jié)合中報(bào)和即將發(fā)布的三季報(bào)的情況，相關(guān)的消費(fèi)龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然穩(wěn)健，且經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高，部分公司的第二和第三成長(zhǎng)曲線也逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，打開(kāi)了公司的經(jīng)營(yíng)天花板。不管是從絕對(duì)估值還是相對(duì)估值來(lái)看，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)相關(guān)公司都具有相對(duì)不錯(cuò)的估值性?xún)r(jià)比。整體來(lái)看，消費(fèi)服務(wù)類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)半年或?qū)⒕哂休^好的投資機(jī)會(huì)。

　　摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅認(rèn)為，不同公司從重大市場(chǎng)轉(zhuǎn)向中獲益的方式多種多樣。有些公司將直接受益于央行的穩(wěn)市場(chǎng)政策工具——這些工具所帶來(lái)的資金成本較低，對(duì)這類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，相較于潛在的估值重塑機(jī)會(huì)，直接利用低成本資金就能提高股東回報(bào)。此外，政治局會(huì)議提及的一系列財(cái)政舉措有望引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走出低通脹。伴隨更多細(xì)節(jié)的出爐，那些受通脹波動(dòng)影響較大的行業(yè)，尤其是個(gè)人消費(fèi)板塊，將最有望獲益。該板塊目前估值相對(duì)較低、市值較大，且流動(dòng)性較高。