萬達(dá)電影（002739）2024Q3營收36.28億元(YOY-18.98%)，歸母凈利潤0.55億元(YOY-92.01%)，扣非歸母凈利潤-0.04億元(2023Q3為6.89億元)。

　　電影大盤疲軟導(dǎo)致業(yè)績承壓

　　2024Q3營收36.28億元(YOY-18.98%，QOQ+51.37%)，歸母凈利潤0.55億元(YOY-92.01%，QOQ+126.03%)，扣非歸母凈利潤-0.04億元(2023Q3為6.89億元)，非經(jīng)常性損益0.59億元(YOY+1549.42%)，業(yè)績承壓主要系大盤票房表現(xiàn)較為疲軟。2024Q3毛利率20.37%(同比-10.80pct)，凈利率1.52%(同比-13.93pct);期間費用率18.88%(同比+3.97pct)，其中銷售/管理費用率同比+1.26/+1.87pct。根據(jù)貓眼，2024Q3國內(nèi)大盤票房98.39億元(不含服務(wù)費)，YOY-44.17%，QOQ+46.94%。2024Q1-Q3營收98.47億元(YOY-13.23%);歸母凈利潤1.69億元(YOY-84.87%);扣非歸母凈利潤0.82億元(YOY-92.53%)。

　　創(chuàng)新影院經(jīng)營模式提高非票收入

　　根據(jù)貓眼，2024Q3公司影投票房(不含服務(wù)費)15.57億元(YOY-40.78%，QOQ+45.24%)，市占率15.82%(同比+0.91pct，環(huán)比-0.18pct)。2024Q1-Q3，公司影投票房48.46億元(YOY-23.60%)，市占率15.40%(同比+0.09pct)。2024Q3末，公司國內(nèi)直營影院/銀幕為707家/6149塊，較2024H1末增加1家/11塊;境外影院/銀幕為61家/530塊，較2024H1末持平。

　　打造差異化營銷活動，探索影院經(jīng)營新模式，提高影院非票收入。2024年9月首家“花花世界”爆米花專營店亮相旗下影城，與頭部游戲《原神》在周邊衍生品及主題套餐、W+會員卡、IMAX主題影廳和映前廣告等多方面開展跨界聯(lián)動合作;子公司時光網(wǎng)繼續(xù)拓展IP衍生合作及運營，未來將與更多影視、游戲、潮牌等頭部IP合作聯(lián)名。

　　電影&游戲業(yè)績同比增長、頭部項目儲備豐富

　　2024Q3電影投資、制作與發(fā)行業(yè)務(wù)收入及利潤同比增長。2024Q3主出品+主發(fā)行2部電影(《白蛇：浮生》《抓娃娃》)以及參投《默殺》等合計票房超50億元。出品《那個不為人知的故事》《誤殺3》《“騙騙”喜歡你》《有朵云像你》預(yù)計于2024Q4上映，出品《唐探1900》《蠻荒行記》《寒戰(zhàn)》系列《轉(zhuǎn)念花開》等預(yù)計2025年上映。

　　2024Q3游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績同比增長。長線產(chǎn)品《圣斗士星矢：正義傳說》海外發(fā)行持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤，新產(chǎn)品《暗影格斗3》8月上線后表現(xiàn)優(yōu)異。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計2024年-2026年公司營業(yè)收入129.65億元/152.15億元/166.65億元，歸母凈利潤分別為2.64億元/10.68億元/13.22億元，對應(yīng)PE為81/20/16X。公司作為國內(nèi)影院投資行業(yè)龍頭，票房市占率穩(wěn)步提升且布局電影全產(chǎn)業(yè)鏈，儒意入股后有望在內(nèi)容端實現(xiàn)賦能，強(qiáng)化公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，估值向上彈性較大。基于此，維持“買入”評級。