?。ㄓ浾?何昕怡）11月14日，上海證券交易所和中證指數(shù)公司公告上證180指數(shù)的優(yōu)化工作安排，該優(yōu)化將于2024年12月16日隨定期調(diào)整一并生效。指數(shù)修訂后，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)以及科創(chuàng)板權(quán)重增加，指數(shù)收益率、市值覆蓋度均提升，指數(shù)表征性和可投資性增加，將成為滬市標(biāo)桿性代表指數(shù)。

　　上證180指數(shù)發(fā)布?xì)v史悠久、定位大盤藍(lán)籌

　　上證180指數(shù)發(fā)布于2002年7月1日，是我國(guó)資本市場(chǎng)和上證指數(shù)體系中的重要標(biāo)桿指數(shù)之一。該指數(shù)由滬市規(guī)模大、流動(dòng)性好的180只證券組成，定位于反映滬市大盤藍(lán)籌公司表現(xiàn)，在滬市的市值、營(yíng)收、利潤(rùn)、分紅覆蓋度分別達(dá)到61%、63%、82%、76%，是上證綜指以外最能反映滬市全貌的指數(shù)。

　　上證180指數(shù)具體編制方法為：在上市滿3個(gè)月（科創(chuàng)板滿1年）的非ST、*ST證券中，先按中證一級(jí)行業(yè)的自由流通市值比例分配每個(gè)行業(yè)樣本只數(shù)，其次在每個(gè)行業(yè)內(nèi)根據(jù)總市值和成交金額對(duì)證券進(jìn)行綜合排名，最后按照行業(yè)分配樣本，選取綜合排名靠前的證券。核心選樣方法為按行業(yè)分配樣本只數(shù)，并依據(jù)市值、流動(dòng)性2個(gè)指標(biāo)選樣。

　　上證寬基指數(shù)體系是本土指數(shù)最重要的組成部分，主要包括上證綜指、上證50、上證180、上證380等指數(shù)，而上證180指數(shù)又是其中的“中樞”指數(shù)，上證50、上證380指數(shù)編制方法直接與上證180指數(shù)掛鉤；同時(shí)，衍生指數(shù)方面，上證180指數(shù)對(duì)應(yīng)細(xì)分行業(yè)、風(fēng)格、主題指數(shù)共計(jì)40余條；此外，還有許多上證細(xì)分指數(shù)的選樣空間與上證180指數(shù)保持一致。

　　可以看出，此次上證180指數(shù)的修訂對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化上證指數(shù)體系具有重要意義。

　　指數(shù)優(yōu)化必要性日益提升

　　近年來(lái)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)配套制度的持續(xù)完善，宏微觀市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，上證180指數(shù)的定位與編制方法逐漸暴露出其局限性。

　　一方面，指數(shù)樣本行業(yè)權(quán)重高度集中，行業(yè)分布與滬市整體行業(yè)結(jié)構(gòu)偏差較大，且未能及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷。指數(shù)樣本中滬市金融行業(yè)集中度高、大市值公司占比多，現(xiàn)行編制方法使得上證180指數(shù)金融行業(yè)權(quán)重占比高達(dá)30.6%，顯著高于滬市金融行業(yè)20.1%水平。近20年來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大改變，滬市各行業(yè)上市公司數(shù)量與自由流通市值占比之間的關(guān)聯(lián)度顯著下降，將2024年6月生效樣本與滬市行業(yè)權(quán)重分布相比，上證180指數(shù)顯著提高了金融以及主要消費(fèi)2個(gè)行業(yè)的權(quán)重，降低了工業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生、可選消費(fèi)等行業(yè)權(quán)重。

　　另一方面，指數(shù)選樣方法一定程度削弱指數(shù)穩(wěn)定性和代表性?，F(xiàn)行指數(shù)編制方案中綜合排名選樣指標(biāo)中成交金額排名波動(dòng)性較大，造成部分股票因成交金額排名變化而頻繁進(jìn)出指數(shù)、一些符合指數(shù)定位的大市值股票因成交金額排名過(guò)低而被調(diào)出或無(wú)法進(jìn)入指數(shù)及因自然周轉(zhuǎn)率高企疊加調(diào)整比例限制使得綜合排名在樣本數(shù)附近的大市值股票被調(diào)出或無(wú)法進(jìn)入等問(wèn)題，削弱了指數(shù)的穩(wěn)定性和代表性。

　　指數(shù)優(yōu)化將更好表征滬市公司整體情況

　　整體來(lái)看，上證180指數(shù)優(yōu)化方案“經(jīng)典而新穎”。一方面，上證180指數(shù)在主流“流動(dòng)性篩選、總市值選樣”的主流規(guī)模指數(shù)選樣框架上，設(shè)置ESG篩選條件，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)樣本質(zhì)地。值得一提的是，此次上證180指數(shù)采用的流動(dòng)性篩選與市值選樣相結(jié)合的方法不僅能夠進(jìn)一步提升指數(shù)的表征性，還能夠提升選樣指標(biāo)的穩(wěn)定性，降低樣本周轉(zhuǎn)。

　　另一方面，除新增個(gè)股與前五大樣本權(quán)重上限條件外，還創(chuàng)新性地引入“行業(yè)中性”約束條件，使得上證180指數(shù)樣本權(quán)重行業(yè)分布基本與滬市整體行業(yè)特征保持一致。

　　實(shí)際上，使用“行業(yè)中性”方法來(lái)提升指數(shù)表征性的理念一直蘊(yùn)含在上證180指數(shù)中。指數(shù)發(fā)布之初，便按照樣本空間中行業(yè)自由流通調(diào)整市值占比來(lái)分配樣本數(shù)量，使得上證180指數(shù)樣本的行業(yè)分布基本與滬市整體一致。不過(guò)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型，滬市上市公司證券市值與數(shù)量分布對(duì)應(yīng)關(guān)系有所變化，原選樣方法適用性有所下降。

　　此次，經(jīng)典規(guī)模指數(shù)選樣方法與“行業(yè)中性”權(quán)重約束相結(jié)合，不僅能將滬市核心大市值上市公司證券選入樣本，還能夠在權(quán)重分布上動(dòng)態(tài)反映滬市上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的歷程。從整體上來(lái)講，樣本行業(yè)分布與樣本空間基本一致，降低了規(guī)模因素對(duì)行業(yè)分布的影響，有效提升了市值規(guī)模指標(biāo)選樣下指數(shù)的行業(yè)分布均衡度，較好反映資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；對(duì)部分市值占比相對(duì)較小的行業(yè)，則通過(guò)行業(yè)均衡條件將行業(yè)權(quán)重集中于少數(shù)入選的行業(yè)龍頭證券中，一定程度實(shí)現(xiàn)了對(duì)具有成長(zhǎng)潛力行業(yè)的傾斜。

　　指數(shù)收益表現(xiàn)及穩(wěn)定性均增強(qiáng)

　　測(cè)算顯示，上證180指數(shù)優(yōu)化后在表征性與投資性上均有所提升。過(guò)去十年，上證180指數(shù)優(yōu)化方案年化收益相較原指數(shù)方案提升約1.1%，年化波動(dòng)率下降約0.15%，指數(shù)收益表現(xiàn)及穩(wěn)定性均有所增強(qiáng)。2006年以來(lái)，優(yōu)化后指數(shù)累計(jì)收益超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

　　樣本方面，最新一期樣本對(duì)滬市市值、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、分紅覆蓋度分別達(dá)到約61%、63%、82%與76%，成份股中屬于工業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生、通信服務(wù)等“新經(jīng)濟(jì)”相關(guān)行業(yè)以及科創(chuàng)板板塊合計(jì)權(quán)重均有所提升。此外，指數(shù)樣本中證ESG分?jǐn)?shù)中位數(shù)為0.83，顯著高于全市場(chǎng)中樞水平。

　　對(duì)比擬調(diào)入、調(diào)出證券基本面指標(biāo)，可以看出調(diào)入證券在凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增速、凈利潤(rùn)增速等盈利能力及成長(zhǎng)能力等方面均具備一定優(yōu)勢(shì)，指數(shù)投資價(jià)值進(jìn)一步提升。

　　據(jù)悉，近期已有多家基金公司積極布局上證180指數(shù)，易方達(dá)、銀華等多家管理人均已上報(bào)ETF產(chǎn)品申請(qǐng)。

　　上交所表示，下一步將繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革，持續(xù)完善、豐富上證寬基指數(shù)體系，為市場(chǎng)提供更多樣化的投資標(biāo)的和參考工具，鼓勵(lì)各類中長(zhǎng)期資金通過(guò)指數(shù)化投資方式配置資產(chǎn)，加快培育形成以理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資為主的指數(shù)化投資生態(tài)。