A股11月紅盤收官。交易時(shí)間進(jìn)入最后一個(gè)月，中信證券首席策略師秦培景表示，一旦后續(xù)機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始邊際轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金和個(gè)人投資者有望在12月形成共振，迅速推動(dòng)市場(chǎng)向上修復(fù)。

　　秦培景表示，A股市場(chǎng)定價(jià)主力正在切換，交投積極性依然很高。當(dāng)前市場(chǎng)的定價(jià)主力正處于從個(gè)人投資者向機(jī)構(gòu)投資者切換的階段，機(jī)構(gòu)關(guān)注的房?jī)r(jià)和社融信號(hào)仍需觀察。在剛結(jié)束的11月最后一周A股交易中，滬、深、北交易所的總?cè)站山唤痤~為1.52萬(wàn)億元，雖然環(huán)比有所回落但絕對(duì)規(guī)模依然較高。10月以來(lái)，A股的日均成交金額為2.01萬(wàn)億元，遠(yuǎn)高于1~9月7885億元的日均水平，交投活躍度依然很高。

　　秦培景表示，從資金面的角度分析，公募凈贖回放緩、活躍私募持續(xù)加倉(cāng)、外資10月以來(lái)仍為凈流入、保險(xiǎn)資金整體倉(cāng)位較低，12月政策落地后，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金和個(gè)人投資者有望形成共振。

　　具體來(lái)看，公募方面，凈贖回壓力已明顯減小。私募方面，持續(xù)加倉(cāng)后當(dāng)前的倉(cāng)位已超過(guò)歷史中位數(shù)水平。外資方面，10月以來(lái)的累計(jì)凈流入規(guī)模仍保持正數(shù)。保險(xiǎn)資金方面，長(zhǎng)端利率較低的背景下，增配權(quán)益資產(chǎn)的需求強(qiáng)烈。鑒于保險(xiǎn)資金全年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)在10月初大概率已經(jīng)達(dá)成，因此目前仍在觀望。從長(zhǎng)端利率及國(guó)債期貨近期走勢(shì)來(lái)看，目前保險(xiǎn)資金整體上呈現(xiàn)偏謹(jǐn)慎的心態(tài)，同時(shí)明年面臨著巨大的配置壓力。對(duì)保險(xiǎn)資金而言，在長(zhǎng)端利率較低的狀態(tài)下，一旦政策或經(jīng)濟(jì)在邊際上出現(xiàn)積極變化，增配權(quán)益資產(chǎn)相較于增配債券是更好的選擇。

　　“后續(xù)若有超預(yù)期的政策落地，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金和個(gè)人投資者有望形成共振。當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金相較活躍資金而言對(duì)政策更加敏感，且整體對(duì)政策的預(yù)期并不高；若后續(xù)出現(xiàn)政策的超預(yù)期落地，機(jī)構(gòu)預(yù)期上修的空間很大?！鼻嘏嗑邦A(yù)期，個(gè)人投資者在活躍資金的帶動(dòng)下持續(xù)聚焦在題材股板塊，但近期板塊的博弈在明顯加大，賺錢的難度也在不斷增加。一旦后續(xù)機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始邊際轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金和個(gè)人投資者有望在12月形成共振，迅速推動(dòng)市場(chǎng)向上修復(fù)。

　　在近期中信證券發(fā)布的2025年A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告《站上起跑線》中提出，A股當(dāng)前正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上，核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)和社會(huì)融資增速回升將成為發(fā)令槍，國(guó)內(nèi)的信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利都將迎來(lái)周期上行的新起點(diǎn)，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點(diǎn)；個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場(chǎng)將是行情的主驅(qū)動(dòng)，ETF將成為重要的配置工具，市場(chǎng)風(fēng)格主導(dǎo)將由個(gè)人投資者逐步切換至機(jī)構(gòu)投資者，在馬拉松行情中，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、內(nèi)需消費(fèi)、并購(gòu)重組將成為三條重要賽道。