全球宏觀：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美國繼續(xù)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間不大，歐洲加速衰退，幾個(gè)老牌歐洲強(qiáng)國(比如德國)制造業(yè)會(huì)深度衰退。日本暫時(shí)看問題不大，通脹循環(huán)還在持續(xù)。韓國注意半導(dǎo)體周期下行。

　　A股：長(zhǎng)期走向仍是“估值+流動(dòng)性+基本面”這個(gè)框架。24年四季度強(qiáng)力刺激下風(fēng)險(xiǎn)偏好/流動(dòng)性大幅改善，但最終能否長(zhǎng)期走好還是取決于基本面和估值。預(yù)測(cè)25年A股整體指數(shù)仍是震蕩行情，向下空間有限，3000點(diǎn)是重要支撐，向上空間也有限，整體宏觀和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粫?huì)有太快的太明顯的拐點(diǎn)。中小盤可能還會(huì)跑輸權(quán)重，特別是上半年。

　　港股：24年反彈核心推動(dòng)力并非之前判斷的外資行回補(bǔ)，內(nèi)資還是主要增量資金，外資仍在流出。推測(cè)25年港股和A股走勢(shì)不會(huì)有明顯分化，也是低位震蕩，不過港股底部大概率會(huì)緩慢抬升，由于港股非頭部權(quán)重連續(xù)數(shù)年大幅跑輸恒指，且估值極低，因此和A股不同的是，港股中小盤可能會(huì)有一個(gè)修復(fù)。

　　行業(yè)：2025年仍然首選醫(yī)藥，在連跌四年和政策利空打壓到極致后，25年不會(huì)比24年更差了，或許會(huì)迎來邊際上的改善，特別是優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥(頭部+中部有特色)。

　　其他和24年沒有太大變化，畢竟都是長(zhǎng)邏輯：部分消費(fèi)(老齡化相關(guān)和必要消費(fèi)品)、優(yōu)質(zhì)制造業(yè)(技術(shù)有優(yōu)勢(shì)的隱形冠軍)、高股息的公用事業(yè)(業(yè)績(jī)和分紅穩(wěn)定)。

　　需要回避：1)泡沫化嚴(yán)重的一些題材、概念、微小盤。2)半導(dǎo)體行業(yè)周期變化。3)金融，基本面(息差)不支撐繼續(xù)大漲(24年銀行板塊漲幅第一)。4)周期行業(yè)，航運(yùn)、養(yǎng)殖、有色、化工等在24年景氣度較高，25年可能周期逆轉(zhuǎn)。5)地產(chǎn)和汽車，地產(chǎn)下滑的邊際放緩，但拐點(diǎn)向上，難。汽車，去年預(yù)測(cè)24年要打價(jià)格戰(zhàn)，不出所料，25年會(huì)更激烈。

　　美股：再次上演狼來了的故事，畢竟越漲估值越高，風(fēng)險(xiǎn)也越大。而這次的核心在于AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)是否能一直超預(yù)期，AI行業(yè)是否有泡沫和破裂的跡象。當(dāng)然你可以短期看空美股，比如AI泡沫破了，但長(zhǎng)期看除非美國不在吸引全球最優(yōu)秀的人才和資金，科技不再領(lǐng)先，不然不宜看空。

　　匯率：美元仍會(huì)在高位，歐元是支撐美元的核心力量，日元會(huì)有變數(shù)，看日本央行的加息力度。而人民幣方面，大概率會(huì)測(cè)試7.5位置的壓力。