【導(dǎo)讀】高盛認(rèn)為，未來三個(gè)月，A股有望跑贏港股

　　2月23日，高盛研究部付思、劉勁津等股票策略分析師發(fā)布報(bào)告表示，隨著A股和H股的回報(bào)差距擴(kuò)大，后續(xù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者逆轉(zhuǎn)的可能性較高。高盛認(rèn)為，未來三個(gè)月，A股有望跑贏港股，維持對(duì)A股和H股的超配評(píng)級(jí)。指數(shù)方面，高盛認(rèn)為科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000指數(shù)以及中證A500指數(shù)有望跑贏大盤。

　　高盛：A股有望跑贏H股

　　DeepSeek-R1的發(fā)布提振了全球投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長和股市表現(xiàn)的信心。自今年1月低點(diǎn)以來，MSCI中國指數(shù)上漲了26%，其中離岸互聯(lián)網(wǎng)板塊(例如恒生科技指數(shù)期間上漲31%)領(lǐng)漲。同期A股漲幅相對(duì)溫和，僅為7%。

　　過去三個(gè)月，A股和H股之間的回報(bào)差距擴(kuò)大至15%，處于歷史區(qū)間的99%分位，是自2018年以來第二大的回報(bào)差距。2022年11月至2023年2月的三個(gè)月期間，MSCI中國指數(shù)相較于滬深300指數(shù)產(chǎn)生了30%的超額收益。高盛基于A-H股市場(chǎng)輪動(dòng)模型預(yù)測(cè)，未來三個(gè)月，相較于H股，A股或?qū)崿F(xiàn)2%的超額收益。經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)A股和H股之間的回報(bào)差距超過15%時(shí)，95%的概率下，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　高盛的模型考慮六個(gè)宏觀和市場(chǎng)因素，包括經(jīng)濟(jì)增長、宏觀政策、監(jiān)管/地緣政治、公司基本面、估值和流動(dòng)性/情緒等。高盛指出，估值壓力較小和潛在的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激將成為A股實(shí)現(xiàn)追趕式反彈的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率分別為11.5倍和13.1倍(Forward P/E)。由于A股對(duì)政策的敏感性更高，且行業(yè)分布更加分散，其回報(bào)率可能超過H股。資金流動(dòng)方面，隨著全球基金進(jìn)一步提高其在中國市場(chǎng)的配置，H股或繼續(xù)受到青睞。不過，國內(nèi)散戶投資者積極參與投資，A股也可獲得支撐。

　　看好科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000和中證A500等指數(shù)

　　高盛維持對(duì)中國A股和H股的超配評(píng)級(jí)。高盛預(yù)計(jì)，包括科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和中證1000等在內(nèi)的中小盤A股指數(shù)將跑贏大盤。因?yàn)樗鼈冊(cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域的敞口更高，且散戶持股比例更高，易受益于情緒改善。此外，高盛表示，中證A500指數(shù)由于在科技和創(chuàng)新板塊的敞口較高，可能跑贏滬深300指數(shù)。

　　高盛進(jìn)一步指出，盡管戰(zhàn)術(shù)性偏好A股，但在人工智能應(yīng)用推動(dòng)盈利上調(diào)的背景下，恒生科技指數(shù)可能繼續(xù)表現(xiàn)良好。

　　資金流方面，高盛上周五發(fā)布的報(bào)告顯示，截至目前，全球?qū)_基金對(duì)中國股票的凈配置比例為8.2%，處于五年期的35%分位，低于2024年10月達(dá)到階段性峰值9.8%。高盛認(rèn)為，這表明全球?qū)_基金仍有進(jìn)一步加大配置的空間。

　　公募基金方面，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，全球共同基金對(duì)中國的配置比例在2025年1月份小幅下降至6.1%，為十年期的8%分位，與基準(zhǔn)相比仍低配300個(gè)基點(diǎn)。

　　上周，南向資金錄得史上第六大單周凈買入。A股方面，高盛表示，對(duì)于中國A股，散戶的凈融資買入顯示出對(duì)軟件/人工智能應(yīng)用相關(guān)股票的興趣增加，而對(duì)電信股的興趣則較去年有所下降。

　　中國ETF方面，盡管境內(nèi)ETF出現(xiàn)了獲利了結(jié)的趨勢(shì)，但KWEB和CHIQ等離岸ETF則仍獲資金凈申購。

　　制作：小茉