機(jī)構(gòu)指出，春節(jié)后進(jìn)入白酒消費(fèi)淡季，2月以來多數(shù)酒企陸續(xù)發(fā)布部分產(chǎn)品停貨通知，體現(xiàn)了白酒企業(yè)重視批價(jià)、尊重長期發(fā)展客觀規(guī)律的經(jīng)營理念。當(dāng)前白酒概念的核心催化仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)商務(wù)活動(dòng)和用酒需求復(fù)蘇。目前白酒概念估值仍處于歷史較低位置，機(jī)構(gòu)倉位基本出清，板塊估值仍有較大修復(fù)空間。

　　核心邏輯

　　1.2025年白酒股股價(jià)表現(xiàn)本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)周期下行疊加個(gè)股成長邏輯的重塑：白酒在產(chǎn)業(yè)周期底部呈現(xiàn)明顯的存量競爭，行業(yè)從“量價(jià)齊升”到“量升價(jià)跌”，企業(yè)成長更多來自于對(duì)于行業(yè)份額的持續(xù)獲取及對(duì)競品的持續(xù)擠占，整體呈現(xiàn)出明顯的份額邏輯；相對(duì)而言，獲取市場(chǎng)份額需要三要素：1）強(qiáng)品牌、大產(chǎn)能；2）產(chǎn)品線豐富，尤其是腰部價(jià)位帶的卡位；3）較強(qiáng)的組織效率及渠道架構(gòu)。

　　2.2025年以來頭部酒企紛紛釋放控貨信號(hào)，行業(yè)迎來一輪“控貨潮”。白酒行業(yè)調(diào)整期供給端的主動(dòng)調(diào)控或加快渠道供需再平衡重構(gòu)節(jié)奏，同時(shí)通過短期對(duì)“量”的犧牲有望提振行業(yè)價(jià)格預(yù)期，推動(dòng)“價(jià)”企穩(wěn)回升，帶動(dòng)行業(yè)渠道生態(tài)重回健康狀態(tài)。

　　3.白酒當(dāng)下仍處于產(chǎn)業(yè)周期尋底階段，行業(yè)供需背離度仍在提升，庫存周期仍在展開；全年維度來看，產(chǎn)業(yè)當(dāng)下已處于渠道利潤底，后續(xù)將經(jīng)歷庫存底和業(yè)績底，2025年二季度依舊是全年壓力測(cè)試最關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，企業(yè)分化或進(jìn)一步加大，當(dāng)下板塊邁入數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段，短期銷售表現(xiàn)較好的個(gè)股存在明顯超額收益。

　　利好個(gè)股

　　建議關(guān)注：山西汾酒（600809）、迎駕貢酒（603198）、五糧液（000858）、貴州茅臺(tái)（600519）、瀘州老窖（000568）等。

　　本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

　　《【國君食飲】白酒行業(yè)更新：周期尋底，份額優(yōu)先》

　　《天風(fēng)證券（601162）食品飲料周報(bào)：白酒淡季密集控貨，關(guān)注入通標(biāo)的機(jī)會(huì)》

　　《國海證券食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒需求回暖信號(hào)漸顯，關(guān)注邊際變化》