3月7日，A股、港股均呈現(xiàn)低開(kāi)高走再回落走勢(shì)，近期，資金流向也出現(xiàn)明顯分化，部分資金對(duì)半導(dǎo)體、恒生科技等板塊“獲利了結(jié)”。

　　今日，有私募大佬在最新月報(bào)中表示，AI大規(guī)模發(fā)展必須從算法上突破，單純堆算力無(wú)法突破能源供給這一物理瓶頸。因此，一味地追捧算力相關(guān)的海外龍頭公司可能會(huì)遇到麻煩。

　　國(guó)防ETF漲幅居前

　　3月7日，A股三大指數(shù)震蕩下跌。截至收盤(pán)，上證指數(shù)小幅收跌0.25%，深證成指下跌0.5%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.31%。

　　市場(chǎng)成交額較前一日略有縮量。小金屬、工程機(jī)械、軍工裝備等行業(yè)漲幅居前，多元金融、電池、房地產(chǎn)等行業(yè)跌幅居前，影視院線(xiàn)、證券、醫(yī)療服務(wù)等同步走弱。A股ETF方面，國(guó)防ETF（512670）、軍工龍頭ETF（512710）漲幅超過(guò)2%，有色60ETF（159881）、工業(yè)有色ETF（560860）、礦業(yè)ETF（159690）等漲幅超過(guò)1%。

　　資金流向分化

　　港股方面，今天恒生科技指數(shù)盤(pán)中大幅震蕩，但表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，收盤(pán)微弱下跌。南向資金凈流入超百億元。

　　資金流向出現(xiàn)分化，3月6日跨境ETF合計(jì)凈流出約1.58億元，跟蹤港股科技、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的ETF表現(xiàn)分化，部分港股通ETF吸金的同時(shí)，多只恒生互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)ETF遭遇資金凈流出。

　　值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF和恒生科技ETF的資金流向分化尤其明顯，截至3月6日，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、港股通科技30ETF、港股創(chuàng)新藥ETF分別凈流入74.84億元、44.45億元、40.96億元，而恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、恒生ETF分別凈流出102.99億元、84.04億元、48.71億元。

　　以港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF為例，為何分化如此突出？

　　從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的比例超過(guò)99%，而恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF為QDII產(chǎn)品，二者在投資范圍、交易機(jī)制方面均有差別。

　　更重要的是，成分股差別較大。港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF從重倉(cāng)股來(lái)看更加集中于互聯(lián)網(wǎng)公司，截至2024年年末，騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)、小米集團(tuán)占比均超過(guò)13%。而恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF持倉(cāng)更加分散，第一大重倉(cāng)股為匯豐控股，騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)占比分別為7.76%、7.35%、6.6%，前十大重倉(cāng)股中還有保險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)商、銀行股票等。

　　此外，兩只基金的持有人結(jié)構(gòu)也大不相同。截至2024年上半年末，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF持有人以機(jī)構(gòu)為主，除聯(lián)接基金外，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比達(dá)65.09%，而恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比為33.6%。

　　從A股資金流向來(lái)看，3月6日市場(chǎng)大漲，但漲幅較高的科創(chuàng)50、芯片、券商等ETF反而遭遇小部分資金“獲利了結(jié)”，當(dāng)日A股ETF合計(jì)資金凈流出逾21億元，近一周A股ETF資金凈流出逾88億元。

　　債券ETF方面，截至3月5日，政金債券ETF（511520）總規(guī)模超404億元，3月以來(lái)日均成交金額超65億元，交投活躍。作為全市場(chǎng)唯一長(zhǎng)久期政金債ETF，政金債券ETF（511520）的底層資產(chǎn)是有“準(zhǔn)國(guó)債”之稱(chēng)的政金債，目前持倉(cāng)的債券平均久期為7.5年，以國(guó)開(kāi)5、10、15年的債券組合為主要持倉(cāng)，回撤和波動(dòng)都較小。具體來(lái)看，最大回撤在1.5%左右，遠(yuǎn)低于30年國(guó)債的4.5%，整體風(fēng)險(xiǎn)收益比更高，且政金債券ETF可T+0交易，適合作為債券市場(chǎng)波段交易、配置以及場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)金管理的工具。

　　ETF解盤(pán)

　　不應(yīng)一味追捧

　　海外算力龍頭公司

　　3月7日，知名私募進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng)始人王一平發(fā)布最新月報(bào)稱(chēng)，投資中容易遇到“精確性陷阱”，即耗費(fèi)大量時(shí)間算細(xì)賬，而忽視了行業(yè)發(fā)展的大格局。以AI為例，如果想找到AI時(shí)代的下一個(gè)偉大公司，那么應(yīng)該分析誰(shuí)掌握了行業(yè)的關(guān)鍵入口，誰(shuí)能構(gòu)建智能生態(tài)系統(tǒng)，或者誰(shuí)能通過(guò)AI交互實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)等，而不僅僅是算估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　他認(rèn)為，過(guò)去人們對(duì)AI的關(guān)注點(diǎn)大多落在算力上面，但如果用常識(shí)去推演，像DeepSeek這樣通過(guò)算法優(yōu)化去大幅節(jié)約算力是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。所以，AI要大規(guī)模發(fā)展必須從算法上突破，單純堆算力無(wú)法突破能源供給這個(gè)物理瓶頸。從這一角度出發(fā)，一味地追捧算力相關(guān)的海外龍頭公司可能會(huì)遇到麻煩。

　　王一平認(rèn)為，伴隨著DeepSeek的成本突破，民企和國(guó)企都在加大AI方面的資本開(kāi)支，也會(huì)拉動(dòng)一定的投資需求。另外消費(fèi)也有復(fù)蘇的跡象。整體來(lái)看，社會(huì)活力正在逐步回歸。投資方向上，看好AI時(shí)代的硬件入口和軟件入口公司。