3月12日，股市與債市上演了“蹺蹺板”行情;A股三大指數(shù)均小幅下跌，但行業(yè)板塊漲多跌少。對(duì)于接下來(lái)的行情，有分析認(rèn)為，全面牛市的條件正在變得豐滿(mǎn)，后續(xù)“中國(guó)式創(chuàng)新、中國(guó)AI應(yīng)用優(yōu)勢(shì)、中國(guó)戰(zhàn)略機(jī)遇期”的演變過(guò)程中，可能蘊(yùn)含著更大級(jí)別行情發(fā)酵的線(xiàn)索。

　　滬指沖高回落

　　昨天，A股三大指數(shù)小幅下跌，但滬指盤(pán)中一度創(chuàng)年內(nèi)新高。截至收盤(pán)，滬指跌0.23%，收?qǐng)?bào)3371.92點(diǎn);深成指跌0.17%，收?qǐng)?bào)10843.23點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌0.58%，收?qǐng)?bào)2191.27點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到1.68萬(wàn)億元，較上一交易日放量2019億元。

　　盤(pán)面上，市場(chǎng)熱點(diǎn)較為雜亂，個(gè)股上漲和下跌家數(shù)基本相當(dāng)。但行業(yè)板塊漲多跌少，電源設(shè)備、珠寶首飾、游戲、電網(wǎng)設(shè)備、文化傳媒概念漲幅居前，能源金屬、生物制品、電子化學(xué)品、航天航空板塊跌幅居前。

　　值得一提的是，當(dāng)天市場(chǎng)上演罕見(jiàn)一幕：東方集團(tuán)（600811）在連續(xù) 7 個(gè)交易日跌停后，開(kāi)盤(pán)即跌停的股價(jià)在短短半小時(shí)內(nèi)被巨額資金推至漲停，振幅達(dá) 20%，成交額突破 12 億元?！暗靥彀濉毙星橐l(fā)市場(chǎng)震動(dòng)，而公司午間緊急發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告更令投資者困惑——公告稱(chēng)，公司預(yù)計(jì)將觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，且存在不符合重整條件的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，東方集團(tuán)買(mǎi)入前五席位合計(jì)凈買(mǎi)入9457.87萬(wàn)元，賣(mài)出前五席位合計(jì)凈賣(mài)出6376.76萬(wàn)元，資金凈流出3081.11萬(wàn)元。其中，華泰證券上海普陀區(qū)江寧路營(yíng)業(yè)部以3926.21萬(wàn)元的買(mǎi)入額居首。值得注意的是，賣(mài)出前五席位中，東方財(cái)富（300059）拉薩金融城南環(huán)路營(yíng)業(yè)部、拉薩團(tuán)結(jié)路第一營(yíng)業(yè)部等 “散戶(hù)集中營(yíng)” 合計(jì)賣(mài)出超3400萬(wàn)元，顯示游資與散戶(hù)的博弈正酣。

　　對(duì)于時(shí)下的A股市場(chǎng)。中原證券（601375）表示，當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為14.22倍、39.19倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長(zhǎng)期布局。逆周期調(diào)控政策持續(xù)加碼，財(cái)政發(fā)力與貨幣寬松形成支撐，資本市場(chǎng)改革深化成為焦點(diǎn)。政策預(yù)期升溫，重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新、消費(fèi)提振、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的具體措施落地。央行維持適度寬松基調(diào)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，外資回流或?yàn)槭袌?chǎng)提供增量資金支持。3月至4月為年報(bào)披露高峰期，企業(yè)盈利修復(fù)情況將直接影響市場(chǎng)信心，需警惕業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。短期資金偏好轉(zhuǎn)向防御性板塊，高股息紅利資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健，而科技成長(zhǎng)板塊因估值高位承壓，市場(chǎng)進(jìn)入風(fēng)格再平衡階段?！半S著國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控、促增長(zhǎng)政策持續(xù)落地推進(jìn)，未來(lái)市場(chǎng)有望呈現(xiàn)科技領(lǐng)漲、紅利防御、消費(fèi)復(fù)蘇與內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的特征，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，兼顧防御與成長(zhǎng)?！?/p>

　　申萬(wàn)宏源策略首席分析師傅靜濤認(rèn)為，雖然仍有一定欠缺，但全面牛市的條件正在變得豐滿(mǎn)。首先，增量資金持續(xù)流入A股的基礎(chǔ)，這是本就已經(jīng)具備的條件。目前，居民資產(chǎn)荒不言而喻，公募基金凈值回升進(jìn)行時(shí)，資產(chǎn)管理行業(yè)賺錢(qián)效應(yīng)正在全面積累。外資回流方面，隨著中國(guó)資產(chǎn)重估，短期糾偏悲觀預(yù)期行情正全面演繹。若中期樂(lè)觀預(yù)期確認(rèn)，外資進(jìn)一步流入也有望形成共振。經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面某個(gè)重要的預(yù)期，也是全面牛市的必要條件。春節(jié)后支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好的“中國(guó)式創(chuàng)新”等，目前看還不是全面牛市級(jí)別的預(yù)期。后續(xù)“中國(guó)式創(chuàng)新、中國(guó)AI應(yīng)用優(yōu)勢(shì)、中國(guó)戰(zhàn)略機(jī)遇期”的演變過(guò)程中，可能蘊(yùn)含著更大級(jí)別行情發(fā)酵的線(xiàn)索。

　　債市逆風(fēng)翻紅

　　債市則與股市上演了“蹺蹺板”行情。相關(guān)行情數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日國(guó)債期貨先跌后漲，截至收盤(pán)，30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%，5年期主力合約漲0.29%，2年期主力合約漲0.12%。

　　對(duì)于債市的上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，最本質(zhì)的原因是市場(chǎng)認(rèn)為目前債券調(diào)整較為充分，性?xún)r(jià)比較高，同時(shí)發(fā)現(xiàn)資金利率確實(shí)下行至1.8%關(guān)鍵點(diǎn)位。目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，債市已經(jīng)較為健康，負(fù)Carry的問(wèn)題部分解決，10年國(guó)債與政策利率利差回歸相對(duì)合理區(qū)間，綜合考慮免稅、資本占用和不良率等指標(biāo)，不少債券性?xún)r(jià)比已經(jīng)好于貸款，債券性?xún)r(jià)比提升，做多的風(fēng)險(xiǎn)明顯減小。

　　值得一提的是，此前債券市場(chǎng)震蕩，使得債券基金贖回壓力增加。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)發(fā)生大額贖回并提升凈值精度的基金中，近八成為債券型基金。其中，截至3月10日，今年發(fā)生大額贖回的債基中，多只主動(dòng)型產(chǎn)品年內(nèi)收益告負(fù)，如蜂巢豐遠(yuǎn)債券A、圓信永豐興益三個(gè)月定開(kāi)債、申萬(wàn)菱信安泰景利純債A、財(cái)通資管睿安債券A等。

　　分析普遍認(rèn)為，近期債市震蕩是導(dǎo)致多只基金發(fā)生大額贖回的重要原因。但也有公募渠道人士表示，“債市震蕩造成的債基贖回壓力肯定存在，但整體相對(duì)可控，因?yàn)閭恼w波動(dòng)和回撤仍然控制在一定范圍內(nèi)，債基產(chǎn)品并沒(méi)有出現(xiàn)集體暴跌和集體踩雷。另外，在近期的債市震蕩中，還有一些投資者看到跌出來(lái)的配置機(jī)會(huì)，會(huì)選擇逆勢(shì)加倉(cāng)?！?/p>

　　債市后市怎么走?民生加銀基金認(rèn)為，當(dāng)前債市的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于央行貨幣寬松不及預(yù)期、基本面出現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升持續(xù)抑制債市情緒、估值和情緒過(guò)于極致導(dǎo)致市場(chǎng)脆弱性增強(qiáng)等。潛在機(jī)會(huì)有央行降準(zhǔn)降息節(jié)奏和力度超預(yù)期、基本面再度回踩等。但總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前債市收益風(fēng)險(xiǎn)或并不對(duì)等，天平的砝碼可能更多地向風(fēng)險(xiǎn)端傾斜。

　　博時(shí)基金則指出，當(dāng)前10Y國(guó)債利率重回1.8%已突破春節(jié)前高點(diǎn)，30Y國(guó)債2.0%整數(shù)關(guān)口承壓，但考慮到通脹和出口數(shù)據(jù)均走弱顯示基本面支撐仍在，利率急升后配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。短期關(guān)注稅期資金面波動(dòng)及交易盤(pán)超跌反彈博弈。中期維度需觀察央行的預(yù)期管理信號(hào)和對(duì)流動(dòng)性投放的引導(dǎo)行為，若央行對(duì)貨幣政策的基調(diào)重新轉(zhuǎn)變或資金投放大幅轉(zhuǎn)松，債市或迎來(lái)階段性修復(fù)窗口。