又到關(guān)鍵時(shí)刻，A股的潛力幾何？

　　今天A股維持震蕩走勢，但中小盤股明顯走弱，題材股退潮明顯。今年以來，A股其實(shí)比較熱鬧。截至3月13日，國證2000和中證1000漲幅一度都超過了10%。不過，上證指數(shù)和滬深300今年表現(xiàn)并不算強(qiáng)勁，深成指和創(chuàng)業(yè)板指也僅小有表現(xiàn)。從個(gè)股的漲幅來看，市場也還遠(yuǎn)未到過熱的地步。那么，A股的潛力到底還有多大？

　　針對近期市場擔(dān)心的融資余額過大的問題，券商中國記者亦做了調(diào)查。有大型券商表示，雖然融資余額不斷攀升，但潛力依然存在。而且，在調(diào)查中，券商中國記者發(fā)現(xiàn)，與前幾年幾次行情相比，今年明顯的不同是：10年前的老錢有回歸的跡象，出海炒美股的資金亦出現(xiàn)了回流。若成交量得以保持，邏輯不斷被證實(shí)，A股牛市依然可以期待。

　　資金面的三個(gè)維度

　　據(jù)券商中國記者調(diào)查，若從資金面的三個(gè)維度：融資潛力、“老錢”態(tài)度和海外資金判斷，當(dāng)前A股還有比較大的潛力。

　　首先，當(dāng)前融資余額雖然突破了1.9萬億元，且離2015年的高點(diǎn)僅有3600億元左右水平。此刻，市場亦擔(dān)心“余額不足”。但一家大型券商透露，這一次與2015年不可同日而語。按照監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)測算，他們離理論極值還有很遠(yuǎn)的距離。當(dāng)然，也有一家小券商表示，由于資本金和評級(jí)受限，資金近期的確常有緊張現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示， 截至2024年上半年，證券行業(yè)的凈資本為2.23萬億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)，其融資融券金額不得超過凈資本的4倍。若以此計(jì)算，潛力的確還很大。但券商專業(yè)人士接受券商中國記者采訪時(shí)透露，事實(shí)上，大多數(shù)證券公司并不會(huì)允許自身兩融規(guī)模做到這么高的水平，通常會(huì)限制在3.5倍以下，而且還要看券商評級(jí)以及自身實(shí)際到底能融出多少錢。

　　事實(shí)上，若參考另一個(gè)指標(biāo)：融資余額占流通股市值的比重，就能夠看出潛力所在。當(dāng)前，該指標(biāo)僅為2.37，依然處于中位數(shù)水平且低于1月10日的數(shù)值。2015年高峰時(shí)期，這個(gè)指標(biāo)曾超過4.5。從過去十年來看，當(dāng)這個(gè)數(shù)值低于2時(shí)，市場處于一個(gè)相對底部，而當(dāng)這個(gè)數(shù)值來到3以上時(shí)，市場可能開始趨于過熱。因此，一方面杠桿資金的空間依然存在，另一方面當(dāng)前市場離過熱依然有一段距離。

　　其次，一些2015年的老錢在陸續(xù)回歸市場。據(jù)一位經(jīng)驗(yàn)豐富的券商經(jīng)紀(jì)人士透露，最近市場出現(xiàn)了一些與過去幾年不一樣的現(xiàn)象，10年前（2015年）那批離開市場的大錢開始陸續(xù)回歸。這種現(xiàn)象是在2020年至2021年那波行情，以及去年9月底那波行情中看不到的?！八麄兛赡苁切岬搅艘唤z不一樣的味道，或者也是被‘東升西降’的邏輯所吸引。”她說。

　　最后，炒美股的錢出現(xiàn)回流跡象。過去幾年，有一批資金出海炒美股，也賺了很多錢。但隨著美股回落，這部分資金近期往回趕的比較多。據(jù)上述經(jīng)紀(jì)人透露，這批出海資金目前多數(shù)落腳在香港，并通過香港的機(jī)構(gòu)，以北上資金的方式殺入內(nèi)地市場或直接押注港股。摩根大通也表示，近期，將貨幣兌換為港元和人民幣的金額創(chuàng)下紀(jì)錄，表明資金流入當(dāng)?shù)毓墒小?/p>

　　賺錢效應(yīng)能否擴(kuò)散

　　春節(jié)以來的市場，給人的印象是天天都有熱點(diǎn)。不過，賺錢效應(yīng)其實(shí)還是集中在了一小部分股票。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，1月27日至3月12日，漲幅超過20%的股票僅為1184只，僅萬達(dá)軸承和并行科技兩只股票實(shí)現(xiàn)超過兩倍的漲幅，實(shí)現(xiàn)翻倍的個(gè)股也只有44只。那么，這一賺錢效應(yīng)是否能夠擴(kuò)散開來呢？

　　分析人士認(rèn)為，首先，從輪動(dòng)來看，近期市場的確出現(xiàn)了良性變化。人工智能、機(jī)器人、算力等此起彼伏，反復(fù)演繹，并帶動(dòng)了市場人氣。而若參考2012年-2015年那么移動(dòng)互聯(lián)大行情，當(dāng)主線漲到極致時(shí)，會(huì)逐步擴(kuò)散開來。比如當(dāng)下的算力就可以不斷擴(kuò)散至銅鏈接、PCB等，機(jī)器人就可以擴(kuò)散至電機(jī)、稀土永磁、固態(tài)電池等。

　　其次，賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散還取決于成交量的水平。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，若將上述之觀察周期拉長至去年的9月23日至3月12日，整個(gè)A股漲幅達(dá)到20%的個(gè)股達(dá)到了4000多只，這種級(jí)別的賺錢效應(yīng)一方面體現(xiàn)了耐心資本的優(yōu)勢，另一方面也建立在全市場長時(shí)間維持在1.5萬億左右水平的成交金額上。若賺錢效應(yīng)能夠持續(xù)，亦能引發(fā)惜售情緒，為上漲突破減輕大量籌碼壓力。

　　最后，邏輯的說服力。此次市場上漲是建立在Deepseek等人工智能大模型基礎(chǔ)之上的資產(chǎn)價(jià)值重估，民營企業(yè)座談會(huì)，阿里年報(bào)中的資本開支、機(jī)器人等不斷強(qiáng)化了這個(gè)邏輯。后續(xù)，Deepseek—R2是否會(huì)再度超預(yù)期，騰訊等大公司的資本支出是否會(huì)再度引爆科技股，阿里系是否還有讓人期待的動(dòng)作，機(jī)器人技術(shù)能否快速進(jìn)步，建立在人工智能基礎(chǔ)上的新業(yè)態(tài)能否開啟新的熱點(diǎn)，上市公司的ROE是否能真正迎來反轉(zhuǎn)時(shí)刻等等，都是A股和港股市場需要關(guān)注和等待的事情，這些也都是賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的新催化劑。