中國外匯交易中心(以下簡稱“交易中心”)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，貨幣市場日均成交及余額繼續(xù)減少，資金面保持偏緊態(tài)勢，存間回購利率上行；債券發(fā)行交易活躍，短端收益率持續(xù)大幅上行，曲線走平，信用利差走闊；利率互換曲線整體上移，日均成交環(huán)比增加。從成交量看，2月銀行間市場成交131.1萬億元，環(huán)比下降12%，同比下降6%。

　　廣發(fā)證券銀行分析師倪軍表示，貨幣政策從“穩(wěn)健”到“適度寬松”，并不簡單等于邊際上降準降息的幅度更大，而是維持過去一段時間適度寬松的貨幣利率環(huán)境，維持社融增速與經(jīng)濟增長匹配。

　　存間回購利率上行

　　2月份，市場整體凈回籠資金，銀行負債端壓力上升。

　　具體來看，交易中心數(shù)據(jù)顯示，2月央行中期借貸便利(MLF)縮量平價續(xù)作3000億元，逆回購凈回籠3673億元(含買斷式逆回購投放14000億元、到期8000億元)，國庫現(xiàn)金定存操作900億元，全月整體凈回籠4773億元。在非銀同業(yè)存款流失、政府債發(fā)行提速等因素影響下，銀行負債端呈現(xiàn)壓力，對外融出資金減少，資金價格上升。

　　在光大證券固定收益首席分析師張旭看來，央行對流動性具有靈活自如的調節(jié)能力，2月份，資金市場呈現(xiàn)緊平衡。在收益率單邊下行預期被扭轉后，投資者的心態(tài)將重回理性，債券市場的運行也會更為穩(wěn)健。

　　在此背景下，存間回購利率上行，資金價格分層減弱。存款類機構隔夜回購利率(DR001)、隔夜質押式回購利率(R001)月度加權均值分別環(huán)比上行18個基點、下行7個基點至1.88%和1.98%；DR007、R007月度加權均值分別環(huán)比上行12個基點、下行23個基點至2.01%和2.06%。全月DR007最低值1.7304%、最高值2.3447%、中位數(shù)2.055%；波動幅度為61個基點，環(huán)比減少17個基點。

　　分階段看，2月初，春節(jié)取現(xiàn)資金回流，資金利率小幅回落。隨著公開市場連續(xù)凈回籠，疊加大行融出資金持續(xù)減少，中旬資金利率上行，DR001、DR007、R001、R007在2月18日分別升至1.97%、2.34%、2.28%和2.47%的月內高位。此后隨著央行下旬連續(xù)凈投放資金，月末流動性有所緩和，資金利率回落。

　　收益率曲線繼續(xù)走平

　　債券市場方面，交易中心數(shù)據(jù)顯示，2月份共發(fā)行債券4.1萬億元，環(huán)比增長12.4%，同比增長60.7%；凈融資2.2萬億元，環(huán)比增長61.5%，同比增長323.7%。

　　從二級市場來看，2月債市收益率整體震蕩上行，其中，債市長端震蕩上行、短端快速上行，期限利差收窄，10年期國債運行在1.6%至1.76%區(qū)間，收益率曲線繼續(xù)走平，信用利差走闊。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期到期收益率分別為1.46%、1.52%、1.6%、1.69%、1.72%和1.91%，分別較上月末上升16個、21個、19個、14個、9個、4個基點。2月，10年期國債曲線最低值1.5958%、最高值1.7625%，波動幅度約17個基點，環(huán)比走闊9個基點。1年期和10年期國債利差為26個基點，處于2020年以來0%分位，環(huán)比收窄7個基點。信用債收益率上行，信用利差走闊、等級利差收窄。

　　利率互換曲線整體上移

　　2月，利率互換曲線整體上移。交易中心數(shù)據(jù)顯示，6個月、1年期和5年期Shibor3M互換價格分別為1.8692%、1.7675%和1.6243%，較上月末分別上行20個、23個和20個基點。1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別為1.7763%、1.6463%和1.694%，較上月末分別上行14個、15個和12個基點。

　　利率互換日均成交額增加。2月，人民幣利率互換共成交3.9萬筆，日均環(huán)比增長26.0%；名義本金總額3.6萬億元，日均成交1907.39億元，環(huán)比增長7.0%。

　　標債遠期日均成交環(huán)比增加，利率期權日均成交環(huán)比減少。2月，標準債券遠期成交1120筆，名義本金為1943.9億元，日均環(huán)比增長49.43%。人民幣利率期權交易成交33筆、名義本金57.53億元，日均環(huán)比下降69.8%，均為利率上/下限期權。