3月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，自公布之日起施行。隨后，滬深交易所修訂發(fā)布首發(fā)承銷細(xì)則、再融資承銷細(xì)則。

　　記者了解到，除結(jié)合新《公司法》對(duì)規(guī)則條文進(jìn)行適應(yīng)性修改外，本次規(guī)則主要修訂內(nèi)容包括：IPO方面，新增理財(cái)公司作為網(wǎng)下投資者，并將銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品納入A類配售對(duì)象范疇，享有優(yōu)先配售，且配售比例不低于其他投資者。

　　再融資方面，明確理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司管理的多個(gè)產(chǎn)品參與上市公司定增認(rèn)購(gòu)時(shí)，可以合并計(jì)算，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象，與基金公司、證券公司等保持一致。

　　此外，上交所落實(shí)“科八條”深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)對(duì)未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管是中長(zhǎng)期資金的重要構(gòu)成，此次制度改革有利于推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金參與股票發(fā)行，給資本市場(chǎng)帶來更多的增量資金，同時(shí)鼓勵(lì)更多機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期投資，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，促進(jìn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境構(gòu)建。

　　鼓勵(lì)銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管積極入市

　　銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管是中長(zhǎng)期資金的重要構(gòu)成，具備來源穩(wěn)定性高、規(guī)模體量龐大、使用周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好低等特征，但目前銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等參與新股網(wǎng)下發(fā)行和上市公司定增存在一定限制。

　　本次首發(fā)及再融資承銷業(yè)務(wù)規(guī)則修訂，進(jìn)一步打通了銀行理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金參與新股申購(gòu)、上市公司定增的卡點(diǎn)堵點(diǎn)。

　　在參與新股申購(gòu)方面，增加理財(cái)公司作為網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者，支持其管理的理財(cái)產(chǎn)品直接參與新股網(wǎng)下發(fā)行，并且將銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入A類優(yōu)先配售對(duì)象范圍，與公募基金同等政策待遇。

　　在參與上市公司定增方面，規(guī)則明確理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司以其管理的2只以上產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)的，均可視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象，進(jìn)一步優(yōu)化了定增發(fā)行對(duì)象數(shù)量認(rèn)定安排。

　　某資深理財(cái)公司人士表示，近年來，隨著理財(cái)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模提升，對(duì)于股票直投的需求逐漸增加。此次規(guī)則優(yōu)化調(diào)整，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇，意味著銀行理財(cái)不需要再通過其他渠道，即可直接參與新股和再融資發(fā)行，進(jìn)而有機(jī)會(huì)為投資者創(chuàng)造更多投資機(jī)會(huì)和價(jià)值，對(duì)于投資者來說也是一項(xiàng)重大利好。

　　優(yōu)化科創(chuàng)板IPO配售機(jī)制

　　“科八條”提出，開展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)。在科創(chuàng)板試點(diǎn)對(duì)未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。

　　據(jù)了解，此次上交所修訂首發(fā)承銷細(xì)則，還優(yōu)化了科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售及限售安排。

　　具體來看，第一，按照不同發(fā)行規(guī)模細(xì)化了未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排，對(duì)于發(fā)行規(guī)模在10億元—100億元的未盈利企業(yè)適度提高了整體限售比例。第二，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售的方式，對(duì)網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期。

　　報(bào)價(jià)方面，公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和合格境外投資者資金可以自主申購(gòu)不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購(gòu)。信息披露方面，要求披露剔除最高報(bào)價(jià)部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。配售方面，明確限售比例更高、限售期更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。

　　市場(chǎng)人士分析，此次規(guī)則修訂在不改變現(xiàn)行新股發(fā)行主要業(yè)務(wù)流程的基礎(chǔ)上，引入了約定限售模式、實(shí)施差異化配售，有助于打破當(dāng)前平均分配的格局，具有長(zhǎng)期持有意愿的投資者可根據(jù)自身情況和對(duì)未盈利企業(yè)的了解判斷，自愿履行鎖定更高比例、更長(zhǎng)期限的承諾和義務(wù)，并相應(yīng)獲配較多的新股。這不僅提高了其在新股定價(jià)過程中的參與度，還有助于形成基于新股中長(zhǎng)期價(jià)值詢價(jià)報(bào)價(jià)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。

　　專家認(rèn)為，此次IPO配售機(jī)制優(yōu)化從科創(chuàng)板未盈利企業(yè)起步、也進(jìn)一步發(fā)揮了科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，預(yù)期將帶來三方面的積極作用。一是進(jìn)一步激發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的研究定價(jià)能力，鼓勵(lì)更多“看得準(zhǔn)、拿得住”的專業(yè)機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行定價(jià)中發(fā)揮更大作用，成為科創(chuàng)板的耐心資本、長(zhǎng)期資本。二是通過引入約定限售方式引導(dǎo)投資者基于新股中長(zhǎng)期價(jià)值報(bào)價(jià)，減少新股上市初期非理性炒作對(duì)于IPO定價(jià)機(jī)制的干擾，促進(jìn)新股合理定價(jià)。三是帶動(dòng)提升券商承銷定價(jià)能力，此次機(jī)制優(yōu)化調(diào)整后，網(wǎng)下限售和配售安排更為靈活，將對(duì)承銷商定價(jià)與銷售能力提出更高要求。有利于推動(dòng)行業(yè)加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，培育一流投資銀行，更好服務(wù)于科技自立自強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。