■ 桂浩明

　　本周最引人注目的消息，無疑是中美雙方在日內(nèi)瓦就關(guān)稅問題的談判取得了突破性進展。從已公布的聯(lián)合聲明來看，雙方均較大幅度地削減了向?qū)Ψ秸魇盏年P(guān)稅，實際稅率大致退回到了4月2日美國宣布實行所謂“對等關(guān)稅”時的水平。換個角度來說，在中國對美國挑起的關(guān)稅戰(zhàn)加以反制以后，美國濫加的關(guān)稅取消了。

　　消息傳出后，A股市場與其他國家的股市一樣，都出現(xiàn)了一波上漲行情。有些投資者甚至認為，由于中美關(guān)稅戰(zhàn)有了實質(zhì)性緩和，股市理應大漲相迎，即便是出現(xiàn)千股漲停的局面，似乎也不為過。

　　不過，從本周A股市場的表現(xiàn)來看，與一些投資者的預期還是存在一定差距。雖然最重要的表征大盤走勢的上證綜合指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)上漲，并且還一度挑戰(zhàn)了3400點大關(guān)，但其他一些指數(shù)的表現(xiàn)卻顯得差強人意。

　　換個角度來說，除了少數(shù)題材股呈現(xiàn)連續(xù)走高的態(tài)勢外，大多數(shù)個股的行情則多少顯得比較疲弱。如果不是銀行等權(quán)重股的頑強上行，上證綜指也未必不受到拖累。

　　那么，在有較大力度的利好出現(xiàn)后，A股為什么還是顯得力不從心，難以形成較有力度的上漲行情呢？這個問題值得研究。

　　美國挑起對中國等世界各國的關(guān)稅戰(zhàn)后，關(guān)稅問題就成為影響市場正常運行的一大因素。人們普遍把美國政府在這一問題上反復無常的表現(xiàn)，視為影響資本市場的重大不確定性因素。而今，中美雙方在關(guān)稅問題上的談判取得了重大突破，這一結(jié)果來之不易。但客觀而言，所取得的成果是局部性的，兩國仍然存在不少問題，需要通過進一步的談判協(xié)商來解決，而且有一部分關(guān)稅減免目前來看還是有期限的，不能說中美關(guān)稅爭端已經(jīng)全部化解。

　　從這個角度來說，在中美貿(mào)易問題上，還是存在相應的不確定性。對此，投資者不能盲目樂觀。

　　此外，就A股的運行環(huán)境而言，也仍然存在不少挑戰(zhàn)。舉例來說，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)已經(jīng)連續(xù)31個月出現(xiàn)回落，且4月份的回落幅度還大于3月份的數(shù)據(jù)以及市場此前的預期。

　　另外，像采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)在進入屬于擴張期的50%上方運行不久后，4月份又跌回到了49%，環(huán)比下行了1.5個百分點。

　　4月份的新增貸款規(guī)模同比、環(huán)比均出現(xiàn)下降。這里固然有關(guān)稅戰(zhàn)的因素，但內(nèi)需不足也是一個不可忽視的問題。今年的五一小長假，前后共有五天假期，雖然出行的人數(shù)有明顯的增加，但客單量仍然低于2019年的水平。而且，像電影票房等數(shù)據(jù)回落還十分明顯。顯然，消費復蘇的狀態(tài)還沒有得到根本性的改善。

　　以上這些因素，自然也會對投資者的積極性帶來拖累。人們由此擔心，在國內(nèi)實體經(jīng)濟進一步復蘇的過程中，可能還會有一些不確定因素出現(xiàn)。

　　再回到A股市場上，個股題材上的不確定性也比較多，即便是一些最近表現(xiàn)很火的板塊，因為消息面的多變以及缺乏正規(guī)渠道的證實，也在一定程度上對行情的運行帶來了某種抑制。這種抑制的外在直觀表現(xiàn)，就是成交量沒有能相應地放大，其結(jié)果就是大盤走勢并不流暢，個股難以實現(xiàn)大面積上漲，市場顯現(xiàn)不出應有的財富效應。

　　值得注意的是，時下A股市場的各大指數(shù)不少已經(jīng)收復了今年4月2日美國政府提出所謂“對等關(guān)稅”以后的跳空缺口，這在技術(shù)上似乎表明，關(guān)稅戰(zhàn)對行情的影響初步消除了。此時再借助中美關(guān)稅談判取得實質(zhì)進展來說事，作用的確不會很大。

　　現(xiàn)在來看，股市的向上需要更多來自實體經(jīng)濟的支持，需要看到上市公司業(yè)績不斷改善的趨勢形成。

　　不久前，央行等三部門宣布了一系列刺激經(jīng)濟以及穩(wěn)定并活躍股市的增量政策，其中就包含了降準降息，以及更大力度地為股市提供流動性支持的內(nèi)容。應該說，隨著這些政策的落地，證券市場的向好也就有了堅實的基礎，也能夠消除現(xiàn)在還存在的一些不確定性。

　　因此，投資者對于后市無疑應該抱有樂觀態(tài)度。只是，對目前還存在的一些不確定性也不可掉以輕心。對近期股市的走勢還是要保持謹慎，不宜簡單參照外圍市場的走勢。