安井食品（603345）在港交所敲鐘上市，成為速凍食品行業(yè)首個A+H雙資本平臺企業(yè)。然而，上市首日即破發(fā)，曾經(jīng)六成中小股東的反對聲音再次引發(fā)關(guān)注。其中投資者的個體利益成為最主要的反對原因，有投資者擔(dān)心港股價格表現(xiàn)不及預(yù)期會限制公司A股股價漲幅，且赴港上市可能會形成隱性除權(quán)效應(yīng)。不過，大型機(jī)構(gòu)投資者卻更看重赴港上市后的發(fā)展預(yù)期。

　　2024年，安井食品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約21億元，期末貨幣資金約27.8億元。有中小投資者認(rèn)為，對于安井食品來說，赴港上市融資并無必要。同時有媒體統(tǒng)計，自2017年A股上市以來，安井食品通過定增、可轉(zhuǎn)債等方式累計融資金額遠(yuǎn)超分紅金融，同時控股股東與核心高管則通過減持股份套現(xiàn)巨額現(xiàn)金。

　　這種融資、套現(xiàn)、再融資的循環(huán)，引發(fā)了公司圈錢的質(zhì)疑。有散戶投資者認(rèn)為：“公司賬上躺著20多億現(xiàn)金，卻要赴港融資23億港元，這錢到底用在刀刃上還是刀背上？”

　　此外，安井食品港股發(fā)行價60港元較A股股價折價超20%，引發(fā)投資者對估值錨定的擔(dān)憂。若H股長期低于A股價格，可能形成隱性除權(quán)效應(yīng)，導(dǎo)致A股股東權(quán)益被稀釋。某機(jī)構(gòu)投資者測算，若港股上市后A股價格跟隨調(diào)整，中小股東持股價值可能縮水8%—12%。這種隱性除權(quán)效應(yīng)，也是反對派的核心擔(dān)憂點。

　　不過，大型機(jī)構(gòu)投資者似乎普遍看好安井食品的赴港上市，這也是安井食品能夠港股IPO成功的關(guān)鍵因素。2024年安井食品的營收增速同比有所放緩，國內(nèi)預(yù)制菜市場從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海。在此背景下，出海成為突破增長天花板的有效路徑。招股書顯示，公司計劃將35%的募集資金用于東南亞市場開拓，通過股權(quán)合作、本地化生產(chǎn)等方式建立供應(yīng)鏈。

　　盡管安井食品上市首日破發(fā)5%，但機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注其東南亞布局的潛力。據(jù)報道，東南亞火鍋餐飲市場年增速達(dá)14.4%，而當(dāng)?shù)厮賰鍪称窛B透率不足5%。安井食品計劃在越南、馬來西亞建設(shè)生產(chǎn)基地。若海外收入占比能從目前的1%提升至5%，將為公司創(chuàng)造第二增長曲線。

　　此外，港股上市要求更嚴(yán)格的ESG披露和信息透明度，這倒逼安井食品優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。這種治理水平的強(qiáng)制提升，長遠(yuǎn)來看有利于增強(qiáng)投資者信心。

　　由此可以看出，六成中小投資者反對安井食品赴港上市，主要是擔(dān)憂其赴港上市后H股股價會成為A股股價的拖累。機(jī)構(gòu)投資者則更看重公司未來的長期發(fā)展趨勢，雙方的側(cè)重點不同。

　　其實，中小投資者可以通過賣出A股安井食品，同時買入港股安井食品的方式降低持股成本，避免隱性除權(quán)帶來的短期不利影響。如果投資者采用等資金量買入的方式，也可以用相同的資金買入更多的港股安井食品股份，獲得更大的持股比例。

　　北京商報評論員周科競