■周尚伃

　　隨著A股上市公司中期業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露，證券行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。機(jī)構(gòu)前瞻研究普遍預(yù)計(jì)，上市券商中期業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增速或可達(dá)20%左右。

　　在筆者看來(lái)，金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、券商行業(yè)轉(zhuǎn)型不斷深入等積極因素，有望共同構(gòu)建起券商中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的底氣。

　　第一，金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，支撐券商業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　作為與資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)，券商的業(yè)績(jī)彈性與市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)高度正相關(guān)。2025年《政府工作報(bào)告》明確提出“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，這一政策基調(diào)為金融市場(chǎng)帶來(lái)了諸多積極影響。政策落地層面，5月7日，央行宣布自5月15日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，為A股市場(chǎng)提供了充裕的流動(dòng)性保障，也為券商業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，上半年，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出交投活躍、場(chǎng)外資金加速入場(chǎng)的特征：日均成交額穩(wěn)定在1.3萬(wàn)億元以上，新增開(kāi)戶數(shù)突破1260萬(wàn)，兩融余額持續(xù)維持1.8萬(wàn)億元高位運(yùn)行。這組數(shù)據(jù)不僅印證了市場(chǎng)信心的回升，更直接拉動(dòng)了券商核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，作為基本盤的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入隨著交易活躍度提升而水漲船高，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張則貢獻(xiàn)了可觀的利息收入增量。

　　第二，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革，更好發(fā)揮樞紐功能，豐富券商業(yè)務(wù)收入來(lái)源。

　　當(dāng)前，資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著深刻的結(jié)構(gòu)性變革，有力促進(jìn)科技、資本、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。在此過(guò)程中，券商作為中介機(jī)構(gòu)，從多個(gè)業(yè)務(wù)維度深度參與。比如，近期科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策措施出爐，通過(guò)在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并推出面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制、擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等6項(xiàng)改革措施，為資本市場(chǎng)更好地服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了有力支撐。券商在嚴(yán)格履行自身“看門人”責(zé)任的前提下，深度參與到科技企業(yè)的上市、融資等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，投行業(yè)務(wù)的專業(yè)價(jià)值與市場(chǎng)空間得到進(jìn)一步拓展。

　　再比如，資本市場(chǎng)更好發(fā)揮樞紐功能，驅(qū)動(dòng)融資承載力不斷提升，為券商創(chuàng)造了多元化的業(yè)務(wù)機(jī)遇。今年上半年，券商A股股權(quán)承銷額合計(jì)7098.54億元，其中IPO承銷額合計(jì)380.02億元，同比增長(zhǎng)25.53%。這表明，券商投行業(yè)務(wù)在IPO、再融資及并購(gòu)重組領(lǐng)域迎來(lái)了機(jī)遇，投行業(yè)務(wù)的收入來(lái)源進(jìn)一步豐富。

　　第三，行業(yè)轉(zhuǎn)型縱深推進(jìn)，券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)獲得內(nèi)生動(dòng)力。

　　政策紅利為證券行業(yè)打開(kāi)了發(fā)展空間，而轉(zhuǎn)型深度則決定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，對(duì)券商專業(yè)服務(wù)能力提出了更高要求。目前，證監(jiān)會(huì)擬完善券商分類評(píng)價(jià)制度，將“服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略”等指標(biāo)納入考核體系，引導(dǎo)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型。這一宏觀層面的引導(dǎo)，促使券商摒棄過(guò)去單純追求業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)而注重提升專業(yè)服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下，行業(yè)生態(tài)正加速向分層競(jìng)爭(zhēng)、特色發(fā)展的方向演進(jìn)：頭部券商憑借全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力，在復(fù)雜跨境項(xiàng)目、綜合金融服務(wù)中凸顯競(jìng)爭(zhēng)力；中小券商則通過(guò)聚焦財(cái)富管理、產(chǎn)業(yè)投行等細(xì)分賽道，實(shí)現(xiàn)差異化突圍。

　　此外，國(guó)際業(yè)務(wù)收入也成為券商業(yè)績(jī)的主要增量之一。隨著“A+H”上市熱潮持續(xù)，以及境內(nèi)企業(yè)“出?！比谫Y、跨境并購(gòu)等業(yè)務(wù)需求的增多，券商國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升。國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展，不僅使券商能夠接觸到更廣泛的客戶群體和投資機(jī)會(huì)，還有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升國(guó)際影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　當(dāng)然，評(píng)判券商的業(yè)績(jī)是否優(yōu)秀，不能僅參考營(yíng)收、規(guī)模等數(shù)據(jù)。執(zhí)業(yè)質(zhì)量、風(fēng)控水平、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效等都是至關(guān)重要的考評(píng)指標(biāo)，也是券商綜合實(shí)力的重要體現(xiàn)。短期業(yè)績(jī)高增是積極信號(hào)，但如何將其轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，考驗(yàn)著每家券商的戰(zhàn)略定力。我們期待券商以中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為契機(jī)，持續(xù)夯實(shí)資本實(shí)力、精進(jìn)專業(yè)能力、筑牢風(fēng)控防線，交出更多高質(zhì)量的業(yè)績(jī)答卷。