□本報(bào)記者魏昭宇

　　近期，權(quán)益市場(chǎng)回暖跡象明顯，上證指數(shù)上周一度突破3700點(diǎn)。街頭巷尾處，討論“3700點(diǎn)往上該怎么走”的聲音多了起來(lái)，“前兩年買(mǎi)的基金終于回本”更成為不少基民近期熱議的話(huà)題。

　　漲勢(shì)背后是多重利好因素的共振驅(qū)動(dòng)。有公募機(jī)構(gòu)分析，7月以來(lái)政策端持續(xù)發(fā)力，帶來(lái)供需兩端改善預(yù)期；疊加兩融、游資等高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金加速入市，與公募、險(xiǎn)資、外資形成合力，共同推動(dòng)流動(dòng)性提升和指數(shù)上行。

　　股指站上年內(nèi)高位之后，市場(chǎng)情緒顯著回暖，成交活躍度持續(xù)攀升。股指能否延續(xù)單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì)？增量資金能否大舉入場(chǎng)？結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)又將如何演繹？這些問(wèn)題牽動(dòng)著市場(chǎng)參與者的每一根神經(jīng)。在部分散戶(hù)投資者熱情高漲的同時(shí)，公募機(jī)構(gòu)則表示以長(zhǎng)期投資為目標(biāo)，在短期市場(chǎng)波動(dòng)面前要保持冷靜。

　　增量資金加速入場(chǎng)

　　近日，權(quán)益市場(chǎng)的回暖趨勢(shì)明顯。上周的多個(gè)交易日，A股均給投資者帶來(lái)驚喜。8月13日，滬指創(chuàng)下逾三年新高；8月14日，滬指盤(pán)中突破3700點(diǎn)，盡管8月14日午盤(pán)有所回落，但在8月15日重拾漲勢(shì)，最終收于3696.77點(diǎn)。

　　多家公募機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)聲，解析市場(chǎng)回暖的背后邏輯。景順長(zhǎng)城基金稱(chēng)，先前市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)階段性解除。一方面，外部擾動(dòng)因素邊際改善；另一方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，整體通脹表現(xiàn)較為溫和，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率大幅上升，甚至市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向下調(diào)25基點(diǎn)還是50基點(diǎn)。全球資金提前交易流動(dòng)性寬松，美債收益率和美元小幅回落，港股直接受益。美聯(lián)儲(chǔ)若降息也可能打開(kāi)國(guó)內(nèi)降息的空間，利好A股后市。

　　在行業(yè)層面，景順長(zhǎng)城基金表示，近期科技板塊產(chǎn)業(yè)催化不斷。一方面，光模塊部分龍頭公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，比如海外巨頭財(cái)報(bào)顯示業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，并上調(diào)未來(lái)業(yè)績(jī)指引，反映光模塊整體業(yè)績(jī)較好；另一方面，近期GPT-5問(wèn)世，多領(lǐng)域性能得到優(yōu)化，且大幅降低了單位算力成本，北美模型迭代疊加推理應(yīng)用實(shí)現(xiàn)初步閉環(huán)，算力進(jìn)入二次搶籌階段，二級(jí)市場(chǎng)投資情緒得到提振。

　　景順長(zhǎng)城基金還關(guān)注到，近期投資者交投情緒得到提振，增量資金持續(xù)入市，并推動(dòng)了市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升，從而成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的重要原因。7月以來(lái)A股市場(chǎng)明顯走強(qiáng)，背后主要由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，增量資金加速流入市場(chǎng)，一方面市場(chǎng)籌碼結(jié)構(gòu)改善，賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始積累，個(gè)人投資者入市意愿增加，融資余額快速上升并突破2萬(wàn)億元；另一方面，此前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位普遍偏低。前期場(chǎng)內(nèi)存量資金惜售是推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主因，近幾個(gè)交易日成交量放大，或反映場(chǎng)外增量資金加速入場(chǎng)。

　　泓德基金認(rèn)為，政策端的呵護(hù)亦是股市回暖的重要?jiǎng)恿χ?，“近期出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，政策補(bǔ)貼方向從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，財(cái)政支出方向逐漸從企業(yè)端轉(zhuǎn)向居民端”。

　　也有機(jī)構(gòu)提示市場(chǎng)后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。華寶基金表示，短期來(lái)看，上證指數(shù)突破后或需回踩確認(rèn)，在前高位置需盤(pán)整一段時(shí)間來(lái)消化市場(chǎng)分歧，股指單邊向上概率不大，市場(chǎng)波動(dòng)或有所加大。不過(guò)從中期來(lái)看，市場(chǎng)向上趨勢(shì)不變。

　　基民入市熱情提升

　　伴隨著權(quán)益市場(chǎng)的走強(qiáng)，不少公募基金的凈值水漲船高。以規(guī)模超百億元的主動(dòng)權(quán)益基金為例，多只產(chǎn)品年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)反彈。以?xún)芍唤衲晟习肽晷鲁蔀榘賰|級(jí)產(chǎn)品的鵬華碳中和主題A、永贏先進(jìn)制造智選A為例，公開(kāi)資料顯示，這兩只基金今年均重倉(cāng)人形機(jī)器人等熱門(mén)板塊。截至8月15日，這兩只基金今年以來(lái)的回報(bào)率分別為73.46%、65.27%。此外，趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療A、朱璘和傅鵬博共同管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值A(chǔ)等多只百億級(jí)基金今年以來(lái)的回報(bào)率均超30%。

　　權(quán)益產(chǎn)品的吸引力正在不斷提升。盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，近一個(gè)月來(lái)，投顧團(tuán)隊(duì)收到的咨詢(xún)量較上月增加100%，新用戶(hù)跟投意愿強(qiáng)烈，老用戶(hù)開(kāi)始贖回債券基金，轉(zhuǎn)向股票型產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升。

　　針對(duì)市場(chǎng)情緒是否過(guò)熱這一話(huà)題，興證全球基金表示，回溯歷史，2015年以來(lái)，萬(wàn)得全A成交額破2萬(wàn)億元的天數(shù)一共27天，不考慮市場(chǎng)總市值的變化，以8月13日的成交額為例，當(dāng)日成交額數(shù)據(jù)處于歷史99.30%分位水平，換手率則為2015年以來(lái)的88.10%分位水平，投資者情緒較為高漲。從兩融余額的角度來(lái)看，興證全球基金表示，如果不考慮總市值的變化，近期兩融余額持續(xù)突破2萬(wàn)億元，處于2015年以來(lái)98.90%分位水平，如果納入市值變化的因素，2015年1月1日，萬(wàn)得全A的總市值為44萬(wàn)億元，目前則為110萬(wàn)億元左右，那么兩融余額/總市值的分位水平稍微偏低，目前位于2015年以來(lái)66.10%分位，尚未達(dá)到非常極致的水平。

　　“目前仍然是較好的入市時(shí)點(diǎn)?！币晃粶瞎紮C(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理向記者表示，“我們預(yù)測(cè)接下來(lái)仍然是結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)在經(jīng)歷一定上漲后，也需要一段時(shí)間來(lái)消化。目前，仍有許多優(yōu)質(zhì)板塊和企業(yè)被低估。在結(jié)構(gòu)性的行情中，這些被低估的優(yōu)質(zhì)板塊和企業(yè)就是我們建倉(cāng)的重要方向?！?/p>

　　從銷(xiāo)售端來(lái)看，基民的入市熱情在近期有所提振，但離真正的“火熱”仍有一定距離?！耙环矫妫?月份以來(lái)申購(gòu)基金的規(guī)模較去年同期大幅提升；另一方面，不少過(guò)去兩年投資的客戶(hù)目前開(kāi)始回本，贖回量也比較大。此外，由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)涌現(xiàn)且賺錢(qián)效應(yīng)良好，一些今年一、二季度買(mǎi)入的客戶(hù)在盈利之后，比較傾向于短線(xiàn)止盈，然后買(mǎi)入新的熱門(mén)賽道或者產(chǎn)品?！币晃粊?lái)自公募機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售人員表示，“對(duì)比2008年、2015年的市場(chǎng)，當(dāng)前的投資者情緒只能算轉(zhuǎn)暖，遠(yuǎn)沒(méi)有到過(guò)熱的地步。從渠道反饋來(lái)看投資者依然比較謹(jǐn)慎，雖然有增量資金進(jìn)場(chǎng)，但理財(cái)資金搬家的情況并不明顯，凈申購(gòu)規(guī)模比較有限。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)很可能是新一輪趨勢(shì)性行情的起點(diǎn)，長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。短期來(lái)看，前期熱門(mén)主題板塊可能會(huì)面臨高位震蕩，過(guò)去兩年被套的基民選擇回本后贖回，也可能會(huì)增加市場(chǎng)的拋壓。但從長(zhǎng)期來(lái)看，震蕩有可能給投資者帶來(lái)較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)?！?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好或維持較高水平

　　當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)行情能否具備持續(xù)性，是不少投資者關(guān)切的問(wèn)題。對(duì)此，盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)表示，近期市場(chǎng)走強(qiáng)緣于“穩(wěn)增長(zhǎng)政策+流動(dòng)性寬松”，比如專(zhuān)項(xiàng)債提速、地產(chǎn)政策松綁、央行MLF超額續(xù)作，市場(chǎng)利率維持低位等，此外還和部分板塊估值修復(fù)有關(guān)，比如消費(fèi)、醫(yī)藥經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整后，估值回歸合理區(qū)間。目前來(lái)看，“政策+流動(dòng)性”催化因素還在，但指數(shù)上行斜率將趨緩，接下來(lái)賺的是“結(jié)構(gòu)”的錢(qián)，而不是“貝塔”的錢(qián)。

　　多位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)維持在較高水平。中信保誠(chéng)基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理吳昊表示，上市公司半年報(bào)的影響或階段性增強(qiáng)，若超預(yù)期的業(yè)績(jī)與主題催化形成共振，或能獲得較大的相對(duì)收益；若短期漲幅較大的主題品種業(yè)績(jī)低于預(yù)期，或出現(xiàn)階段性回調(diào)。

　　對(duì)后市行情走勢(shì)，永贏基金表示，將關(guān)注兩個(gè)方面：一是2025年三季度市場(chǎng)的修復(fù)改善情況和政策轉(zhuǎn)向的重點(diǎn)；二是國(guó)內(nèi)的突破性科技領(lǐng)域、全球市占率高的制造領(lǐng)域，或是下半年潛在的主線(xiàn)方向。

　　近期，科技投資中的算力板塊表現(xiàn)優(yōu)異。財(cái)通基金認(rèn)為，目前算力產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐漸明確，海外算力產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)訂單量樂(lè)觀，高景氣度有望延續(xù)。從全球范圍看，光模塊仍是具有性?xún)r(jià)比的AI核心資產(chǎn)之一。同時(shí)，隨著估值窗口切換和愈發(fā)明確的AI商業(yè)閉環(huán)，海外算力鏈仍是當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注的主線(xiàn)之一。盡管前期已有一定漲幅，但受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，算力板塊后續(xù)仍具有一定的上漲空間。

　　創(chuàng)新藥概念亦受到投資者關(guān)注。長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的基金經(jīng)理梁福睿表示，今年很多創(chuàng)新藥企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，按照預(yù)期的銷(xiāo)售峰值對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在的市值，A股創(chuàng)新藥概念市銷(xiāo)率(PS)是4倍左右、港股創(chuàng)新藥概念市銷(xiāo)率約3.5倍，整體處于比較正常的水平。近期創(chuàng)新藥概念呈現(xiàn)快速上漲后的短期休整態(tài)勢(shì)，可重點(diǎn)挖掘有基本面支撐的個(gè)股，同時(shí)警惕單純依賴(lài)資金推動(dòng)的品種。

　　在資產(chǎn)配置方面，盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)建議，隨著市場(chǎng)情緒走高，投資者應(yīng)避免追高擁擠賽道，控制權(quán)益?zhèn)}位不超過(guò)70%，盡量留一部分資金在固定收益資產(chǎn)以及另類(lèi)配置方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)可利用ETF參與輪動(dòng)，降低個(gè)股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，可采用定投方式平滑成本，避免情緒化擇時(shí)。