2025年A股中報(bào)披露完畢，上市公司盈利版圖呈現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，我國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)（滬、深、北三家證券交易所，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“全市場(chǎng)”）共5432家上市公司披露2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，全市場(chǎng)近六成公司營(yíng)收正增長(zhǎng)，超四分之三公司實(shí)現(xiàn)盈利，2475家公司凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，1943家公司營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)。

　　機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，在政策持續(xù)發(fā)力與消費(fèi)旺季疊加作用下，全年盈利將呈現(xiàn)逐季上行態(tài)勢(shì)。

　　中報(bào)驗(yàn)證景氣改善：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑

　　2025年上半年，企業(yè)盈利已從年初的預(yù)期修復(fù)階段進(jìn)入實(shí)績(jī)驗(yàn)證周期，整體景氣度持續(xù)改善，虧損面顯著收窄，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯現(xiàn)。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，全市場(chǎng)共5432家上市公司披露2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.54%，增速較上年全年提升4.76個(gè)百分點(diǎn)。全市場(chǎng)近六成公司營(yíng)收正增長(zhǎng)，超四分之三公司實(shí)現(xiàn)盈利，2475家公司凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，1943家公司營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)。

　　高技術(shù)制造業(yè)成為引領(lǐng)增長(zhǎng)的核心引擎。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)由6月的下降0.9%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)18.9%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速加快2.9個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分領(lǐng)域中，集成電路制造行業(yè)以176.1%的增速領(lǐng)跑，航空航天器及設(shè)備制造行業(yè)增長(zhǎng)40.9%，生物醫(yī)藥制造行業(yè)增長(zhǎng)36.3%，彰顯新質(zhì)生產(chǎn)力培育成效。

　　市場(chǎng)活躍度提升為金融企業(yè)盈利改善提供支撐。上半年滬深兩市日均成交額約1.36萬(wàn)億元，同比提升近30%，帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)、兩融、自營(yíng)等業(yè)務(wù)全面回暖。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2518.66億元，同比增長(zhǎng)30.8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1040.17億元，同比增長(zhǎng)65.08%。在42家上市券商中，有37家券商的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，部分去年同期虧損的券商實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，行業(yè)呈現(xiàn)“盈利高彈性、杠桿再擴(kuò)張、政策強(qiáng)催化”三重共振。

　　消費(fèi)與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善顯著。7月，限額以上單位家用電器和音像器材類(lèi)、家具類(lèi)商品零售額同比分別增長(zhǎng)28.7%和20.6%，消費(fèi)品以舊換新政策成效持續(xù)顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，北京、上海等核心城市上半年二手房網(wǎng)簽量同比增長(zhǎng)12.5%至34.9%，帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　虧損收窄與供給出清：龍頭效應(yīng)凸顯

　　2025年上半年，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化推進(jìn)的背景下，多行業(yè)呈現(xiàn)虧損收窄態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能優(yōu)化與市場(chǎng)出清進(jìn)程加速，行業(yè)集中度與盈利質(zhì)量同步提升。

　　傳統(tǒng)周期性行業(yè)盈利改善尤為顯著。受供給端約束增強(qiáng)與需求回暖雙重驅(qū)動(dòng)，鋼鐵行業(yè)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)157.17%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為強(qiáng)勁的行業(yè)之一。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，盈利韌性較往年明顯增強(qiáng)。農(nóng)林牧漁行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)170.06%，部分周期行業(yè)已走出低谷。

　　新能源等新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善特征。光伏“反內(nèi)卷”重塑競(jìng)爭(zhēng)格局，大型鋰礦暫停開(kāi)采，光伏玻璃頭部企業(yè)密集減產(chǎn)，光伏設(shè)備上市公司資本開(kāi)支減少49.52%。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)受益于供給優(yōu)化，半導(dǎo)體器件專(zhuān)用設(shè)備制造利潤(rùn)增長(zhǎng)104.5%，行業(yè)內(nèi)缺乏技術(shù)壁壘的中小企業(yè)逐步退出市場(chǎng)，頭部企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度持續(xù)提升。

　　“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）政策推動(dòng)消費(fèi)潛能持續(xù)釋放。上半年，“以舊換新”補(bǔ)貼穩(wěn)步落地，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超30%；家電換“智”趨勢(shì)顯現(xiàn)，行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均超9%。文化消費(fèi)需求釋放，游戲、影視院線等代表性行業(yè)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，凈利增速超70%。全社會(huì)物流總額穩(wěn)步提升，居民物流活力增強(qiáng)，快遞業(yè)5家上市公司營(yíng)收增長(zhǎng)10%。寵物經(jīng)濟(jì)、IP經(jīng)濟(jì)等新型情緒消費(fèi)場(chǎng)景點(diǎn)燃年輕群體熱情，相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，凈利增幅分別為40.29%、54.90%。

　　全年業(yè)績(jī)展望：逐季上行可期

　　展望2025年下半年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策持續(xù)發(fā)力、消費(fèi)旺季來(lái)臨及產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速等多重因素支撐下，上市公司盈利有望呈現(xiàn)逐季上行態(tài)勢(shì)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)。

　　外資機(jī)構(gòu)率先釋放樂(lè)觀信號(hào)。高盛研究部預(yù)計(jì)，2025年滬深300指數(shù)盈利增速將達(dá)到10%。摩根大通、瑞銀等機(jī)構(gòu)也上調(diào)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)級(jí)，認(rèn)為企業(yè)盈利復(fù)蘇將為市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　　政策紅利釋放將為盈利增長(zhǎng)注入持續(xù)動(dòng)力?！皟尚隆闭叩某藬?shù)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，不僅直接拉動(dòng)設(shè)備更新需求，更通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)帶動(dòng)上下游協(xié)同發(fā)展。監(jiān)管層提出“鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

　　消費(fèi)旺季與產(chǎn)業(yè)周期形成共振。暑期消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，3C數(shù)碼產(chǎn)品銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超100%，文旅市場(chǎng)“跟著賽事去旅游”等新模式帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)5.2%。隨著中秋、國(guó)慶消費(fèi)旺季臨近，疊加居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)從商品主導(dǎo)向服務(wù)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度有望持續(xù)提升。

　　從季度節(jié)奏看，逐季上行趨勢(shì)明確。高技術(shù)制造業(yè)7月利潤(rùn)增速已較6月顯著改善，券商行業(yè)下半年若維持當(dāng)前成交活躍度，全年盈利增速有望達(dá)到15%以上。瑞銀證券預(yù)測(cè)，滬深300指數(shù)盈利增速將逐季提升，其中四季度盈利增速有望達(dá)到8%左右，顯著高于上半年水平。

　　市場(chǎng)人士指出，隨著業(yè)績(jī)驗(yàn)證周期深化，盈利確定性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)將獲得資金青睞，A股市場(chǎng)正從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)的新階段。