截至2025年8月31日，三大證券交易所共5432家上市公司披露半年度報告。上半年全市場上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.01萬億元，同比增長0.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3萬億元，同比增長2.54%，增速較上年全年提升4.76個百分點(diǎn)。全市場近六成公司營收正增長，超四分之三公司實(shí)現(xiàn)盈利，2475家公司凈利潤正增長，1943家公司營收、凈利雙增長。

　　在業(yè)績整體向好的背景下，科技創(chuàng)新持續(xù)成為驅(qū)動發(fā)展的關(guān)鍵力量。上半年，A股上市公司研發(fā)投入超8100億元，同比增長3.27%，彰顯出我國上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新質(zhì)生產(chǎn)力成長勢頭明顯。

　　盈利趨勢：盈利周期拐點(diǎn)漸顯，結(jié)構(gòu)分化仍存

　　2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，A股盈利周期拐點(diǎn)逐漸清晰。全部A股營收增速延續(xù)了2024年第三季度以來的修復(fù)趨勢，內(nèi)需邊際企穩(wěn)，外需維持韌性。非金融實(shí)體企業(yè)表現(xiàn)同樣值得關(guān)注。剔除金融行業(yè)后，實(shí)體上市公司實(shí)現(xiàn)營收30.42萬億元，與上年同期持平；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.59萬億元，同比增長0.94%。

　　盈利視角下，2025年第二季度全A（非金融地產(chǎn)）凈利潤維持正增長，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三個季度維持在7.4%左右。國金證券指出，在市場關(guān)注度集中于“流動性”爭論時，基本面盈利周期的拐點(diǎn)已然漸漸清晰。

　　結(jié)構(gòu)分化：高技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)跑，新舊動能轉(zhuǎn)換加速

　　半年報數(shù)據(jù)揭示了明顯的結(jié)構(gòu)分化特征。高技術(shù)制造業(yè)成為引領(lǐng)增長的核心引擎，傳統(tǒng)行業(yè)則呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。

　　7月高技術(shù)制造業(yè)利潤由6月的下降0.9%轉(zhuǎn)為增長18.9%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速加快2.9個百分點(diǎn)。細(xì)分領(lǐng)域中，集成電路制造行業(yè)以176.1%的增速領(lǐng)跑，航空航天器及設(shè)備制造行業(yè)增長40.9%，生物醫(yī)藥制造行業(yè)增長36.3%，彰顯新質(zhì)生產(chǎn)力培育成效?？苿?chuàng)板集成電路公司已增長至138家，覆蓋設(shè)計、制造、封測等全環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈，上半年?duì)I業(yè)收入合計2466.75億元，凈利潤合計189.43億元，同比分別增長14%、57%。消費(fèi)與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善顯著。7月份，限額以上單位家用電器和音像器材類、家具類商品零售額同比分別增長28.7%和20.6%，消費(fèi)品以舊換新政策成效持續(xù)顯現(xiàn)。

　　板塊對比：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)亮眼，研發(fā)投入持續(xù)加大

　　各板塊間表現(xiàn)差異明顯。主板歸母凈利潤保持穩(wěn)定增長，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長11.18%，遠(yuǎn)超市場整體水平；科創(chuàng)板營收增長4.90%，北交所營收增長6.08%。

　　這種結(jié)構(gòu)性差異印證了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，新舊動能轉(zhuǎn)換正在加速推進(jìn)?？苿?chuàng)板25Q2利潤和收入改善明顯，扣非凈利潤和營收增速分別回升49.4和2.7個百分點(diǎn)。

　　創(chuàng)新投入方面，上市公司加快培育創(chuàng)新動能，全市場研發(fā)投入超8100億元，同比增3.27%，增速較去年同期提升近2個百分點(diǎn)。整體研發(fā)強(qiáng)度2.33%，同比小幅提升。其中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所研發(fā)強(qiáng)度分別為4.89%、11.78%、4.63%，科技屬性進(jìn)一步凸顯。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)發(fā)揮創(chuàng)新示范效應(yīng)，研發(fā)強(qiáng)度分別高于整體3.29、4.44個百分點(diǎn)。全市場113家公司研發(fā)投入超10億元，926家公司研發(fā)強(qiáng)度超10%。

　　未來展望：盈利有望逐季上行，市場關(guān)注業(yè)績確定性

　　展望2025年下半年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策持續(xù)發(fā)力、消費(fèi)旺季來臨及產(chǎn)業(yè)升級加速等多重因素支撐下，上市公司盈利有望呈現(xiàn)逐季上行態(tài)勢。

　　外資機(jī)構(gòu)率先釋放樂觀信號。高盛預(yù)計2025年滬深300指數(shù)盈利增速將達(dá)到10%。摩根大通、瑞銀等機(jī)構(gòu)也上調(diào)中國資產(chǎn)評級，認(rèn)為企業(yè)盈利復(fù)蘇將為市場提供堅(jiān)實(shí)支撐。政策紅利釋放將為盈利增長注入持續(xù)動力。

　　消費(fèi)旺季與產(chǎn)業(yè)周期形成共振。暑期消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，3C數(shù)碼產(chǎn)品銷售額同比增長超100%，文旅市場“跟著賽事去旅游”等新模式帶動服務(wù)消費(fèi)增長5.2%。隨著中秋、國慶消費(fèi)旺季臨近，疊加居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)從商品主導(dǎo)向服務(wù)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)對盈利的貢獻(xiàn)度有望持續(xù)提升。

　　從季度節(jié)奏看，逐季上行趨勢明確。高技術(shù)制造業(yè)7月利潤增速已較6月顯著改善，券商行業(yè)下半年若維持當(dāng)前成交活躍度，全年盈利增速有望達(dá)到15%以上。瑞銀證券預(yù)測，滬深300指數(shù)盈利增速將逐季提升，其中四季度盈利增速有望達(dá)到8%左右，顯著高于上半年水平。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)和供需格局改善，上市公司盈利質(zhì)量正在提升。下半年隨著政策效應(yīng)進(jìn)一步釋放，A股盈利有望延續(xù)復(fù)蘇勢頭。市場焦點(diǎn)已從預(yù)期博弈轉(zhuǎn)向?qū)嵖凃?yàn)證。業(yè)績確定性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)將獲得資金青睞。

　　高能云科技投顧李蒙蒙認(rèn)為，投資者可沿著兩條主線布局：一是半年報業(yè)績高景氣或向好態(tài)勢的行業(yè)板塊；二是新質(zhì)生產(chǎn)力的前沿產(chǎn)業(yè)。

　　風(fēng)險提示：上述來源于市場公開信息，觀點(diǎn)來自高能云科技投顧團(tuán)隊(duì)，分析結(jié)果僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！投資顧問（李蒙蒙A0910622110005）