出品｜搜狐財(cái)經(jīng)

　　9月4日，A股市場再度出現(xiàn)大幅調(diào)整，三大指數(shù)集體跳水。

　　截至收盤，上證指數(shù)跌1.25%，報(bào)3765.88點(diǎn)；深證成指跌2.83%，報(bào)12118.7點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%，報(bào)2776.25點(diǎn)；此外，科創(chuàng)50指數(shù)跌超6%，芯片、 算力集體大跌。

　　這已是市場連續(xù)第三個交易日下跌，引起投資者廣泛關(guān)注與擔(dān)憂：市場究竟怎么了？急速下跌主要出于什么原因？后市行情又將如何演繹？

　　9月4日下午，搜狐財(cái)經(jīng)特別連線前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍，就近日A股市場行情進(jìn)行解讀，并對科技、消費(fèi)板塊以及黃金等資產(chǎn)的投資機(jī)會進(jìn)行了展望。

　　楊德龍表示，本次下跌屬于正常的短期技術(shù)性回調(diào)，回調(diào)幅度預(yù)計(jì)在10%以內(nèi)，持續(xù)時間不會太長。對于回調(diào)的根本原因，他認(rèn)為在于前期市場漲勢過急，“從3200點(diǎn)起步直至逼近3900點(diǎn)，大盤在短時間內(nèi)上漲超700點(diǎn)，積累了大量獲利盤”。

　　對于行情性質(zhì)，他認(rèn)為是“慢?！?、“長?！薄Ｔ谒磥?，這輪行情有望持續(xù)2-3年，不是短期脈沖式上漲。短期回調(diào)并未改變市場中長期向上趨勢，急跌反而為前期踏空的資金提供了良好的布局機(jī)會。

　　對于跌幅居前的科技板塊，他認(rèn)為屬于“博傻”炒作后的正常出清。“很多股票沒有業(yè)績支撐，講的是’市夢率’。一旦市場轉(zhuǎn)向，跌起來就會非常急促?！倍夥拍畋憩F(xiàn)強(qiáng)勢，主要受到“去產(chǎn)能反內(nèi)卷”政策預(yù)期推動。

　　以下為對話精編：

　　搜狐財(cái)經(jīng)：首先我們想請您解讀一下，今日市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，主導(dǎo)因素是什么？是短期技術(shù)性回調(diào)，還是市場邏輯發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變？

　　楊德龍：其實(shí)這次市場大跌并不是從今天開始的，實(shí)際上周五已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。本周初市場短暫反彈后，昨天和今天又出現(xiàn)了下跌。從市場內(nèi)因來看，前期漲幅過快是主因：大盤突破3800點(diǎn)后繼續(xù)上攻，最高逼近3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。本輪行情自3200點(diǎn)啟動以來，累計(jì)上漲約六七百點(diǎn)，漲幅較大且節(jié)奏較快。

　　成交量方面同樣顯著放大，日成交量創(chuàng)出歷史第二高位，達(dá)到約3.3萬億元。同時兩融余額快速增長：自8月5日首次突破2萬億元并創(chuàng)十年新高后，不到一個月時間再增3000億元，近期已突破歷史新高達(dá)到2.3萬億元。

　　這一方面反映了投資者情緒亢奮，通過加杠桿來提高收益，另一方面也透露出危險(xiǎn)的信號，就是短期漲得過急過快，累積了大量的獲利盤，特別是部分熱門板塊個股，如市場關(guān)注的“易中天“、“寒王”等，股價甚至超過茅臺，再次應(yīng)驗(yàn)了“茅臺魔咒“，股價超過茅臺的個股一般后續(xù)跌幅較大。這一點(diǎn)引發(fā)了部分投資者恐慌，因此本次調(diào)整可視為對前期過快上漲的修正。

　　此外，因?yàn)槭袌霰緛砭褪浅A(yù)期的，很多人都預(yù)期在這個時點(diǎn)上可能會有所回調(diào)，所以大家就出現(xiàn)了共振，市場就出現(xiàn)急跌。昨天已經(jīng)出現(xiàn)了下跌，今天是下跌的情緒蔓延，造成恐慌性的拋售，滬深兩市各個指數(shù)都出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

　　從性質(zhì)上來看，還是屬于正常的調(diào)整，并不是說市場中長期的趨勢已經(jīng)改變。但是因?yàn)榍捌跐q得比較多，特別是很多個股短期翻倍，累積了比較大的獲利盤，所以回調(diào)起來速度比較快，這就造成了大家的現(xiàn)在的這個擔(dān)憂。

　　搜狐財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在很多人問什么時候可以抄底，您認(rèn)為跌到多少點(diǎn)有短期支撐反彈？

　　楊德龍：這次回調(diào)屬于上漲過程中的正常調(diào)整，估計(jì)回調(diào)幅度不會太大。從指數(shù)角度來看，回調(diào)幅度一般在10%以內(nèi)，不會持續(xù)出現(xiàn)深度回調(diào)。由于此次回調(diào)節(jié)奏較快，預(yù)計(jì)持續(xù)時間也相對較短?；卣{(diào)結(jié)束后，場外資金可能會擇機(jī)入場，包括前期已發(fā)行的部分基金也可借此機(jī)會建倉。對前期倉位較高的投資者而言，如果沒有在上周五及時減倉，可能會感到壓力較大；但對此前踏空的投資者來說，這次調(diào)整之后心里可能更踏實(shí)一些，也提供了一個比較好的上車機(jī)會。

　　搜狐財(cái)經(jīng)：半導(dǎo)體和通信設(shè)備是今天的重災(zāi)區(qū)，是否為前期題材炒作過熱的一次性出清？

　　楊德龍：這應(yīng)該是前期炒作帶來的拋售，有很多股票炒的其實(shí)沒有什么業(yè)績支撐，更多的是講市夢率，你的夢想有多大，股價就炒多高。但是一旦市場情緒轉(zhuǎn)向，大家開始往下看了，看有沒有業(yè)績支撐，估值高不高，那這時候有些股票沒什么估值支撐，甚至有的都沒業(yè)績。這樣大家拋售的時候是爭先恐后，所以漲起來有多猛，跌起來就有多猛。

　　上周市場就已經(jīng)呈現(xiàn)出放量暴漲，很多這種這種講故事的股票連續(xù)大漲，我就提示了風(fēng)險(xiǎn)，這種短期過快上漲的已經(jīng)有了博傻行為——就是很多買的人并不認(rèn)為這個股票是好股票，就因?yàn)樗鼭q了，后面可能有更高的價格賣出，有更大的傻瓜愿意接盤，繼續(xù)炒。

　　這種風(fēng)險(xiǎn)是很大的，因?yàn)榭赡艿饶悴怀吹臅r候，可能你就接盤了成為最大的傻瓜。目前來看，短期炒作的第一階段已告一段落，當(dāng)然不排除后面還有資金去拉一波，再炒第二波也是有可能的，但至少第一波拉升已經(jīng)告一段落了。

　　搜狐財(cái)經(jīng)：對于持有這類股票的投資者來說，現(xiàn)在應(yīng)該怎么操作？

　　楊德龍：如果之前是確實(shí)是這種“博傻”的，而且已經(jīng)有了比較多盈利的，先趁這一次調(diào)整獲利了結(jié)，然后調(diào)倉換股到那些還沒怎么漲，估值還比較合理的傳統(tǒng)白馬股上，等待下一波行情。如果買的價位比較高，這一波調(diào)整比較急，已經(jīng)套了，那這時候只能是坐穩(wěn)扶好，等待這波調(diào)整結(jié)束之后，等下一波行情的時候再調(diào)倉換股或者說解套出來。

　　確實(shí)在投資上面不能太激進(jìn)，一旦倉位比較重去投這些波動大的股票，它回調(diào)起來壓力是很大的。所謂小賭怡情，大賭傷身。建議大家就拿小倉位去炒一炒，可以，但是大倉位還是配置在業(yè)績比較好，然后估值較低的一些白馬股上。這樣的話市場調(diào)整的時候心態(tài)就會比較好，不會慌。

　　搜狐財(cái)經(jīng)：今天光伏概念逆勢上漲，您認(rèn)為它的持續(xù)性如何？

　　楊德龍：這次光伏概念的反彈主要源于行業(yè)“去產(chǎn)能、反內(nèi)卷”的預(yù)期。光伏行業(yè)歷經(jīng)三年下跌，產(chǎn)能過剩問題突出，組件領(lǐng)域價格戰(zhàn)持續(xù)已久。今年7月，光伏行業(yè)協(xié)會推動減產(chǎn)30%，旨在通過產(chǎn)能出清緩解過剩壓力、抑制惡性競爭。所以這次反彈應(yīng)該就是否極泰來，是反內(nèi)卷行情。

　　由于光伏概念之前跌幅比較大，很多個股較歷史高點(diǎn)仍有較大距離，近期逆勢上漲也帶有補(bǔ)漲的味道。不過要注意的是，如果大盤整體繼續(xù)調(diào)整，光伏概念也可能出現(xiàn)短期波動。但目前“反內(nèi)卷”行情才剛剛啟動，應(yīng)該后面還是有機(jī)會的。