10月28日早盤(pán)，A股市場(chǎng)低開(kāi)高走，滬指于10時(shí)14分左右站上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最高觸及4010.73點(diǎn)，今年以來(lái)累計(jì)上漲19.50%。數(shù)據(jù)顯示，滬指上一次站在4000點(diǎn)上方，要追溯到2015年8月18日，至今已經(jīng)過(guò)2474個(gè)交易日。

　　再臨4000點(diǎn)分水嶺，本輪市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與十年前有何不同？從數(shù)據(jù)角度看，當(dāng)前A股市場(chǎng)總市值突破100萬(wàn)億元，較十年前實(shí)現(xiàn)翻倍。市場(chǎng)估值、杠桿水平處于歷史中位，并未顯著高估。從領(lǐng)漲板塊及資金結(jié)構(gòu)看，隨著“長(zhǎng)錢”不斷流入，高科技成長(zhǎng)板塊成為A股市場(chǎng)新寵兒。

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　　市場(chǎng)規(guī)模：A股總市值突破100萬(wàn)億元

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前（截至10月27日收盤(pán)，下同），A股共有5440家上市公司，總市值合計(jì)122.17萬(wàn)億元。相比之下，2015年8月18日A股僅有2568家上市公司，總市值合計(jì)53.81萬(wàn)億元。十年間A股總市值擴(kuò)張127%。

　　以A股股價(jià)乘以A股股本計(jì)算，當(dāng)前所有上市公司的A股市值為107.88萬(wàn)億元，較2015年8月18日的48.36萬(wàn)億元擴(kuò)張123%。

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　　市場(chǎng)估值：整體市盈率水平處于歷史中位

　　當(dāng)前，全A指數(shù)的市盈率PE（TTM，剔除負(fù)值）為17.91倍，在2000年以來(lái)的分位數(shù)為50.71%，處于歷史中位水平。相比之下，2015年8月18日全A指數(shù)的PE（TTM，剔除負(fù)值）為20.41倍，在2000年以來(lái)的分位數(shù)為67.42%，處于歷史偏高水平。

　　另外，當(dāng)前上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，剔除負(fù)值）分別為14.72倍、25.34倍、39.94倍，歷史分位數(shù)均低于十年之前。其中，創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM，剔除負(fù)值）在2000年以來(lái)的分位數(shù)僅為40.04%，遠(yuǎn)低于2015年8月18日的97.46%。

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　　成交量能：萬(wàn)億成交成為新常態(tài)

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)A股市場(chǎng)成交額顯著擴(kuò)張。截至10月27日，滬深兩市成交額已連續(xù)102個(gè)交易日高于1萬(wàn)億元，今年以來(lái)日均成交額16525億元，為歷年新高。其中，8月27日滬深兩市單日成交31655.63億元，創(chuàng)歷史次高值（僅次于2024年10月8日）。

　　相比之下，2015年全年滬深兩市日均成交額為10432億元，全年峰值出現(xiàn)在2015年5月28日，當(dāng)日成交23628.08億元。

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　　融資資金：融資余額創(chuàng)歷史新高 杠桿水平低于十年前

　　交易所數(shù)據(jù)顯示，今年8月以來(lái)，A股市場(chǎng)融資余額不斷刷新歷史新高，截至10月27日?qǐng)?bào)24642.88億元，10月以來(lái)持續(xù)處于2.4萬(wàn)億元上方。相比之下，2015年融資余額寬幅震蕩，于2015年6月18日觸及最高22666.35億元。

　　由于兩融標(biāo)的與上市公司總數(shù)均大幅擴(kuò)容，當(dāng)前A股融資杠桿水平仍然顯著低于2015年峰值。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股融資余額占流通市值比例為2.51%，為近十年來(lái)中位水平，2015年7月3日該值最高觸及4.72%。

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　　板塊特征：從基建地產(chǎn)到高科技產(chǎn)業(yè)

　　取3000點(diǎn)漲至4000點(diǎn)的區(qū)間，對(duì)比本輪行情與十年前的領(lǐng)漲板塊差異。

　　以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，2024年9月26日至2025年10月28日，滬指從3000點(diǎn)起步漲至4000點(diǎn)，通信、電子行業(yè)在此期間累計(jì)上漲124.86%和119.43%，漲幅居前兩位，反映科技板塊是本輪行情的領(lǐng)漲主角。

　　相比之下，2014年12月8日至2015年4月8日，滬指從3000點(diǎn)漲至4000點(diǎn)，建筑裝飾行業(yè)累計(jì)上漲85.91%高居首位，鋼鐵行業(yè)上漲53.87%位居第五，顯示地產(chǎn)基建相關(guān)行業(yè)是當(dāng)年行情的主力品種。

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　　資金結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)持股比例提升15個(gè)百分點(diǎn)

　　十年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)配套制度日益健全，以公募基金、外資為代表的中長(zhǎng)線資金持續(xù)流入A股市場(chǎng)。

　　據(jù)中金公司（601995）統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，以自由流通市值計(jì)算，A股機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比為46.0%（包括公募基金、保險(xiǎn)、社保資金、外資、私募基金、企業(yè)年金等），較2014年底的30.9%增長(zhǎng)約15個(gè)百分點(diǎn)。與之呼應(yīng)的是，2024年個(gè)人投資者持股占比為54%，較2014年的69.1%下降15個(gè)百分點(diǎn)。