■李文

　　近日，一家大型上市券商官宣，將融資融券(以下簡(jiǎn)稱“兩融”)業(yè)務(wù)規(guī)模上限由1500億元大幅上調(diào)至2500億元，單次千億元級(jí)的增幅引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。事實(shí)上，年內(nèi)已有多家券商相繼上調(diào)兩融及相關(guān)融資類業(yè)務(wù)規(guī)模。兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)容是市場(chǎng)回暖、投資者交易意愿增強(qiáng)等因素共同驅(qū)動(dòng)的綜合結(jié)果，既反映出市場(chǎng)情緒的整體升溫，也體現(xiàn)出券商在市場(chǎng)新階段中謀篇布局的積極姿態(tài)。筆者認(rèn)為，可從三個(gè)視角深入解讀其所傳遞的積極信號(hào)。

　　第一，兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)容是市場(chǎng)流動(dòng)性與信心的“雙向放大器”。

　　兩融作為A股市場(chǎng)重要的信用交易工具，其規(guī)模擴(kuò)張有助于提升市場(chǎng)整體流動(dòng)性與活躍度，為市場(chǎng)注入更多資金“活水”。今年以來(lái)，A股兩融市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁動(dòng)能，10月29日兩融余額首度突破2.5萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。投資者參與端同樣呈現(xiàn)積極變化，9月份新開(kāi)信用賬戶數(shù)量達(dá)20.54萬(wàn)戶，同比激增288%，顯示投資者信心持續(xù)修復(fù)。在這一背景下，券商主動(dòng)上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，既順應(yīng)了市場(chǎng)趨勢(shì)、滿足了投資者融資需求，也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的正向預(yù)期，形成資金與情緒相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

　　第二，兩融業(yè)務(wù)“規(guī)模擴(kuò)張，不松風(fēng)控”，凸顯證券行業(yè)運(yùn)營(yíng)日趨精細(xì)化。

　　本輪兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)容過(guò)程中，多家券商同步強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，凸顯出行業(yè)運(yùn)營(yíng)的精細(xì)化趨勢(shì)。從實(shí)踐看，部分券商在提高總規(guī)模上限后，又根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)上調(diào)融資保證金比例至100%，通過(guò)主動(dòng)壓降投資者杠桿水平，有效防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累。此外，更多券商加強(qiáng)了對(duì)客戶擔(dān)保比例的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，完善了預(yù)警與平倉(cāng)機(jī)制。這些舉措表明，券商在兩融業(yè)務(wù)拓展中不再盲目追求規(guī)模增長(zhǎng)，而是更注重在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下推進(jìn)業(yè)務(wù)，反映出信用業(yè)務(wù)管理正逐步走向系統(tǒng)化、精細(xì)化，有助于提升行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，保障市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

　　第三，兩融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)從“價(jià)格戰(zhàn)”走向“價(jià)值戰(zhàn)”，推動(dòng)行業(yè)構(gòu)建服務(wù)新生態(tài)。

　　兩融業(yè)務(wù)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)背后，實(shí)則是行業(yè)轉(zhuǎn)型的博弈。券商上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，一方面是及時(shí)滿足投資者的融資需求，提升客戶服務(wù)水平；另一方面則是借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中確立優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，兩融市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題仍較為突出，部分券商為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，已將融資利率壓低至4%以下。在此背景下，越來(lái)越多的券商開(kāi)始跳出低水平競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向以綜合服務(wù)提升客戶黏性。例如，有券商通過(guò)完善融資定價(jià)機(jī)制、推出“兩融ETF智能投顧工具”等創(chuàng)新產(chǎn)品，吸引新增客戶；也有券商嘗試整合投研、資管等資源，構(gòu)建“融資+投研+資產(chǎn)配置”的業(yè)務(wù)生態(tài)，為兩融客戶提供增值服務(wù)。這些嘗試不僅提升了客戶服務(wù)的深度與廣度，也為行業(yè)從規(guī)模紅利向能力紅利轉(zhuǎn)型探索了新路。

　　綜合來(lái)看，本輪券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的上調(diào)，已超越簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，成為觀察A股市場(chǎng)健康發(fā)展與證券行業(yè)轉(zhuǎn)型的一扇窗口。它既反映了市場(chǎng)情緒的回暖與資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也展現(xiàn)了證券行業(yè)在風(fēng)控升級(jí)與服務(wù)轉(zhuǎn)型中的雙重進(jìn)階。在A股市場(chǎng)走向更加成熟、更具韌性的階段里，兩融業(yè)務(wù)不再僅僅是市場(chǎng)的“杠桿工具”，更逐漸成為衡量投資信心、機(jī)構(gòu)能力與市場(chǎng)健康度的重要標(biāo)尺。隨著更多券商在“規(guī)模與風(fēng)控”“價(jià)格與價(jià)值”之間尋求平衡，一個(gè)更加理性、更富層次的市場(chǎng)信用生態(tài)也將逐步形成。