11月12日，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等銀行股的股價再創(chuàng)新高。自10月以來，紅利低波指數(shù)上漲8.69%，而科創(chuàng)50指數(shù)下跌7.75%，這是否就意味著市場切換紅利風(fēng)格，還是短期觸底反彈？

　　從資金流入的角度，近一個月在滬深300、中證A500等寬基遭遇凈贖回的情況下，紅利、科創(chuàng)成長等行業(yè)風(fēng)格指數(shù)實現(xiàn)凈流入，不過紅利吸金的幅度更大。其中，紅利低波指數(shù)凈流入38.98億元，中證銀行ETF凈流入30.53億元，國證芯片ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈流入20億元、13億元。

　　銀行股等紅利資產(chǎn)更適合作為一種長期的配置策略。如果說2024年、2025年上半年市場認(rèn)同紅利和科技兩種策略并重，那么今年第三季度就出現(xiàn)了分化，以半導(dǎo)體為代表的科技板塊表現(xiàn)更優(yōu)，銀行板塊一度向下調(diào)整，股息率也重現(xiàn)吸引力。

　　紅利資產(chǎn)重現(xiàn)吸引力

　　今年上半年，紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先，但到了第三季度開始出現(xiàn)調(diào)整，紅利和科技兩種策略走出了蹺蹺板行情。

　　回顧整個第三季度，紅利指數(shù)、紅利低波指數(shù)的表現(xiàn)分別為-5%、-3.44%，而科創(chuàng)芯片指數(shù)、科創(chuàng)成長指數(shù)分別上漲66.19%、55.7%。尤其紅利資產(chǎn)中的銀行板塊，三季度回撤幅度達(dá)到15%，不少銀行股調(diào)整之后股息率重新回到了5%左右。

　　現(xiàn)金分紅是回報股東的主要方式之一，紅利資產(chǎn)的吸引力在于持續(xù)不斷分紅的能力和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，同時還要估值比較便宜，使得股息率能有顯而易見的吸引力。

　　因此，經(jīng)過了三季度的調(diào)整，銀行股等紅利資產(chǎn)的估值下探，股息率反而抬升了，進(jìn)入四季度重新獲得資金的青睞。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至11月13日，銀行指數(shù)第四季度反彈超過了10%，累計漲幅9%，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等銀行股的股價再創(chuàng)新高，而同期科創(chuàng)50指數(shù)下跌了7.75%。

　　同樣的，港股市場也上演了紅利和科技的蹺蹺板效應(yīng)，10月以來港股通央企紅利漲了11.07%，同期港股通科技跌了9.65%。

　　11月12日，在銀行股股價創(chuàng)下新高的同日，頻頻舉牌和增持銀行股的保險板塊也大幅上揚。

　　金融股年中分紅在即

　　綜上所述，銀行等紅利資產(chǎn)重獲資金青睞，近一個月紅利低波指數(shù)凈流入38.98億元，主要原因至少有三方面：

　　一是經(jīng)過了第三季度的調(diào)整，不少銀行股調(diào)整之后股息率重新回到了5%左右，重新吸引了資金青睞。而對于配置分紅資產(chǎn)的資金來說，銀行等紅利股的年中分紅不容錯過，而大多數(shù)分紅的實施日期都在第四季度。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年公布年中分紅的39只金融股，只有10只在9月份就實施了分紅，其余29只個股的派息日都在10月或11月。其中，股息率較具吸引力的銀行股，中信銀行、杭州銀行（600926）、蘇州銀行（002966）等都尚未實施分紅。

　　二是基本面支撐，銀行凈息差收斂已基本見底，而保險前三季度業(yè)績超預(yù)期，在負(fù)債端保費收入穩(wěn)定增長之外，投資端綜合收益率提升，權(quán)益資產(chǎn)浮盈大幅提升了業(yè)績。

　　三是第三季度公募基金對銀行股進(jìn)行了減持，截至三季度末公募基金持有銀行、非銀的倉位較低，這也為第四季度的加倉銀行等紅利資產(chǎn)提供了空間，考慮到市場風(fēng)格的再平衡。

　　據(jù)統(tǒng)計，2025年三季度末，公募基金持有銀行股的倉位比重下降，相比二季末減少了2.4%。從基金持股行業(yè)占比相對于標(biāo)配來看，銀行低配了7.3個百分點，非銀金融則低配了4.1個百分點。

　　年末資金避險情緒抬升

　　雖然自10月以來紅利和科技兩種市場風(fēng)格重新出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，但這也并非意味著，市場就告別了科技主線，徹底由紅利資產(chǎn)占優(yōu)，只是短期應(yīng)警惕階段性回調(diào)風(fēng)險。

　　一位頭部券商的海外首席策略分析師對記者表示，紅利資產(chǎn)最適合慢牛行情，雖然上漲空間及彈性不如科技等成長板塊，但以時間換空間，風(fēng)險也相對可控。

　　正值年底時點，機(jī)構(gòu)資金的避險情緒抬升，紅利低波和現(xiàn)金流指數(shù)ETF資金凈流入規(guī)模較大，但仍需注意兩種市場風(fēng)格的平衡，另外需要提醒的是銀行股等紅利資產(chǎn)更適合作為一種長期的配置策略，無法指望短期大漲，而適合在低估值時進(jìn)行配置。

　　從近期的市場表現(xiàn)來看，除了紅利資產(chǎn)以外，消費、化工、醫(yī)藥等估值較低的行業(yè)似乎也有重獲資金青睞的跡象。

　　中信建投（601066）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，2026年A股牛市有望持續(xù)，預(yù)計指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者應(yīng)更加關(guān)注基本面改善和景氣驗證。