12月10日至11日舉行的中央經(jīng)濟工作會議提出，“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。

　　近日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議（以下簡稱“會議”），傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會議要求，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實舉措。對于下一步改革重點，會議提出了“五個堅持”：堅持戰(zhàn)略引領(lǐng)，認真做好“十五五”規(guī)劃編制和實施；堅持固本強基，持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性；堅持改革攻堅，不斷提高資本市場制度包容性吸引力；堅持嚴監(jiān)嚴管，切實提升監(jiān)管執(zhí)法效能；堅持全面從嚴，縱深推進證監(jiān)會系統(tǒng)黨風(fēng)廉政建設(shè)。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒對記者表示，證監(jiān)會系統(tǒng)圍繞落實中央經(jīng)濟工作會議要求，從五個維度系統(tǒng)部署了明年資本市場改革工作，通過一系列改革舉措，破除體制機制障礙，提升資本市場對不同類型企業(yè)和投資者的吸引力，暢通投融資循環(huán)，以資本市場高質(zhì)量發(fā)展更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　四項部署筑牢根基

　　增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性

　　會議將“堅持固本強基，持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性”置于重要位置，從提高上市公司質(zhì)量、推動中長期資金入市、健全長效化穩(wěn)市機制和預(yù)期引導(dǎo)等四方面作出安排。

　　在提高上市公司質(zhì)量方面，會議提出，“開展新一輪公司治理專項行動”，引起市場關(guān)注。今年10月份，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司治理準則》（以下簡稱《治理準則》）。據(jù)記者了解，開展新一輪公司治理專項行動，旨在推動《治理準則》落地生效，培育上市公司治理文化，進一步強化上市公司風(fēng)險防范能力。

　　中金公司（601995）研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索在接受記者采訪時表示，參考新的《治理準則》，上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善治理結(jié)構(gòu)、提升規(guī)范運作水平等將是長期發(fā)展方向。此外，完善健全董事、高級管理人員監(jiān)管制度和激勵約束機制，規(guī)范控股股東、實際控制人行為，也是需要重點關(guān)注的問題。

　　在田軒看來，新一輪公司治理專項行動需要重點關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度、董事會獨立性及決策有效性、內(nèi)部控制體系健全性以及信息披露質(zhì)量等核心問題。通過強化控股股東、實際控制人行為規(guī)范，完善獨立董事履職保障機制，推動企業(yè)建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化與規(guī)范化水平，增強投資者信心。同時，應(yīng)著力防范化解資金占用等潛在風(fēng)險點，健全公司治理長效機制。

　　會議還提出，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購力度?！敖陙碓诒O(jiān)管部門協(xié)同推進下，上市公司質(zhì)量明顯抬升，上市公司分紅規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高?！鄙虾Ｉ赉y萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受記者采訪時表示，從境內(nèi)外投資者的關(guān)切來看，希望進一步鼓勵上市公司加大分紅，對于“鐵公雞”類上市公司，加強分紅行為與上市公司再融資之間的綁定約束機制；進一步加大股份回購注銷力度，提升股東回報。

　　在中長期資金入市方面，會議提出，全面推動落實中長期資金長周期考核機制。今年以來，公募基金、商業(yè)保險資金中長期考核機制落地，后續(xù)全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金和企（職）業(yè)年金基金長周期考核機制值得期待。

　　“推動中長期資金長周期考核機制落地，是當前中國資本市場改革發(fā)展進程中的關(guān)鍵舉措?！碧镘幈硎?，從必要性看，長周期考核有助于熨平周期影響，引導(dǎo)資金關(guān)注企業(yè)長期價值，提升持股穩(wěn)定性，增強市場韌性。同時，實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展，需要長期資本的支持。從戰(zhàn)略意義來看，長周期考核機制有助于培育理性投資文化，推動形成價值投資、長期投資的市場生態(tài)，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

　　在政策解讀和預(yù)期引導(dǎo)方面，會議提出，持續(xù)講好“股市敘事”。龔芳認為，講好中國“股市敘事”是提升市場投資信心和做好預(yù)期引導(dǎo)的關(guān)鍵所在。一方面要求上市公司持續(xù)提升在新消費、新技術(shù)、新數(shù)字、新產(chǎn)業(yè)（300832）終端上的創(chuàng)新能力，通過“出?！碧嵘袊髽I(yè)及中國產(chǎn)品的國際影響力。另一方面要求證券行業(yè)等行業(yè)機構(gòu)發(fā)揮鏈接企業(yè)與投資機構(gòu)的優(yōu)勢，做好價值發(fā)現(xiàn)、價值傳遞和價值傳播工作，提升境內(nèi)外投資者對中國資產(chǎn)的投資信心，推動市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　深化“兩創(chuàng)板”改革

　　更好服務(wù)科技自立自強

　　在“堅持改革攻堅，不斷提高資本市場制度包容性吸引力”方面，會議提出，啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

　　10月份，吳清在2025金融街論壇年會上曾表示，證監(jiān)會將啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標準，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準、包容的金融服務(wù)。

　　田軒表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點在于進一步完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等制度安排，增強板塊包容性和覆蓋面，更好支持成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)做優(yōu)做強；優(yōu)化交易機制，提升市場流動性與定價效率；加強對上市公司的持續(xù)監(jiān)管，完善信息披露規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量和透明度；健全退市制度，優(yōu)化退市標準，簡化退市程序，暢通退市渠道。

　　李求索認為，深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點將涵蓋優(yōu)化上市標準、提升融資靈活性、強化多層次資本市場聯(lián)動、完善公司治理與投資者回報、豐富投資與風(fēng)險管理工具、持續(xù)推動資本市場對外開放等多個方面。

　　今年6月份，證監(jiān)會推出科創(chuàng)板“1+6”改革舉措，增強科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　在市場人士看來，持續(xù)推動“兩創(chuàng)板”改革，有利于健全多層次資本市場體系，提升資本市場服務(wù)科技自立自強的能力，引導(dǎo)資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。田軒表示，通過統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板制度創(chuàng)新，進一步打通科技、資本與產(chǎn)業(yè)循環(huán)，提升資本市場對關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)企業(yè)的支持效能。

　　持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)

　　為實體經(jīng)濟提供有力支撐

　　在“堅持嚴監(jiān)嚴管，切實提升監(jiān)管執(zhí)法效能”方面，會議提出，推動出臺上市公司監(jiān)管條例。

　　12月5日，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》（以下簡稱《條例》）公開征求意見，以推動提高上市公司質(zhì)量和夯實監(jiān)管執(zhí)法及投資者保護基礎(chǔ)為主要內(nèi)容，依法規(guī)范上市公司及相關(guān)各方的行為，努力夯實資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　李求索表示，推動出臺《條例》，是進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要舉措，主要目標是明確責(zé)任邊界、提升違法成本，壓實上市公司作為市場關(guān)鍵主體的責(zé)任，幫助改善上市公司獲取公開市場融資后的實際經(jīng)營與治理狀況。同時，加強上市公司監(jiān)管也是投資者保護的重要一環(huán)，有利于提升A股透明度與穩(wěn)定性。

　　在“堅持戰(zhàn)略引領(lǐng)，認真做好‘十五五’規(guī)劃編制和實施”方面，會議提出，科學(xué)制定資本市場“十五五”規(guī)劃體系，系統(tǒng)謀劃未來五年資本市場發(fā)展主要目標、任務(wù)和重要舉措。

　　中國銀河（601881）證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊在接受記者采訪時表示，“十五五”時期，資本市場改革或聚焦構(gòu)建更加穩(wěn)健、開放、創(chuàng)新、可持續(xù)的資本市場生態(tài)，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和中國式現(xiàn)代化提供堅實的金融支撐。首先，要完善市場基礎(chǔ)制度體系。進一步提升制度的系統(tǒng)性與精準性，特別是要針對硬科技、先進制造、綠色低碳等新質(zhì)生產(chǎn)力重點領(lǐng)域，建立差異化制度安排，讓資本更高效流向創(chuàng)新前沿和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其次，要優(yōu)化資本供給結(jié)構(gòu)，壯大長期資金力量。完善多層次權(quán)益投資體系，引導(dǎo)資金由“追熱點”向“投價值”轉(zhuǎn)變，夯實市場穩(wěn)定運行的資金基礎(chǔ)。再次，要強化法治監(jiān)管與投資者保護，切實提升市場透明度與投資者信任度。最后，要深化高水平制度型開放，增強資本市場的全球競爭力與資源配置能力。