新年伊始，公募基金費(fèi)率改革的“最后關(guān)鍵一步”正式落地。

　　在經(jīng)過近4個(gè)月的公開征求意見及修改完善后，2025年12月31日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），作為改革的最后一個(gè)階段，《規(guī)定》自2026年1月1日起實(shí)施，標(biāo)志著持續(xù)近兩年半的公募基金費(fèi)率改革正式收官。

　　整體來看，《規(guī)定》共6章29條，主要內(nèi)容如下：

　　一是合理調(diào)降公募基金認(rèn)申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率水平，切實(shí)降低投資者成本。

　　二是簡化贖回費(fèi)收費(fèi)安排，明確贖回費(fèi)全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

　　三是明確對投資者持有期限超過一年的基金份額（貨幣市場基金除外），不再收取銷售服務(wù)費(fèi)，鼓勵(lì)長期持有。

　　四是設(shè)置差異化的客戶維護(hù)費(fèi)支付比例上限，鼓勵(lì)大力發(fā)展權(quán)益類基金。

　　五是強(qiáng)化基金銷售費(fèi)用規(guī)范，明確基金銷售結(jié)算資金利息歸屬于投資者，要求基金投顧業(yè)務(wù)不得雙重收費(fèi)。

　　六是建立基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)（FISP平臺(tái)），為基金管理人直銷業(yè)務(wù)發(fā)展提供高效、便捷、安全的服務(wù)。

　　根據(jù)此前透露的數(shù)據(jù)，公募基金費(fèi)率改革的三個(gè)階段落地后，每年可累計(jì)向投資者讓利約510億元，顯著降低了投資者投資成本。中國證監(jiān)會(huì)表示，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革的平穩(wěn)落地，標(biāo)志著我國公募基金行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，意義重大。下一步，中國證監(jiān)會(huì)將做好《規(guī)定》實(shí)施工作，堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先原則，穩(wěn)步降低基金投資者成本。

　　指數(shù)型產(chǎn)品的認(rèn)（申）購費(fèi)進(jìn)一步降低

　　值得注意的是，具體來看，正式稿與此前的征求意見稿也有一些變化。

　　在認(rèn)（申）購費(fèi)方面，將指數(shù)型產(chǎn)品的認(rèn)（申）購費(fèi)進(jìn)一步降低。

　　在征求意見稿中最高認(rèn)申購費(fèi)為：股票型≤0.8%，混合型≤0.5%，債券型≤0.3%；

　　正式稿為：主動(dòng)偏股型≤0.8%，其他混合型≤0.5%，指數(shù)型和債券型≤0.3%。指數(shù)型產(chǎn)品的費(fèi)率調(diào)整至債券型檔位。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這一變化或是為引導(dǎo)各線下代銷機(jī)構(gòu)加大主動(dòng)偏股基金銷售力度。

　　在贖回制度方面，對債券型及指數(shù)型基金出現(xiàn)一定程度放寬。

　　征求意見稿對贖回費(fèi)只有存單、ETF、貨基豁免，其他產(chǎn)品全部為持有期7天以內(nèi)不低于1.5%，30天以內(nèi)不低于1%，6個(gè)月以內(nèi)不低于0.5%，且贖回費(fèi)全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

　　正式稿增加了兩種豁免類型：對于個(gè)人投資者持續(xù)持有滿7日的指數(shù)型基金、債券型基金，以及對于機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)持有滿30日的債券型基金，可以另行約定贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)。

　　華泰證券固收團(tuán)隊(duì)表示，可以另行約定贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⑦M(jìn)一步降低贖回費(fèi)。同時(shí)，債券型贖回費(fèi)的持有期門檻從6個(gè)月縮短至7日或1個(gè)月大幅緩解了此前債基流動(dòng)性、交易屬性大幅弱化的擔(dān)憂。

　　銷售服務(wù)費(fèi)方面，貨幣基金持有滿一年仍可繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)。

　　征求意見稿中為：對于持續(xù)持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金的份額，不得繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)。

　　正式稿中為：除貨幣市場基金以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金外，對于投資者持續(xù)持有期限超過一年的基金份額，不得繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)。對持有滿一年免銷售服務(wù)費(fèi)的基金范圍擴(kuò)大（如FOF、QDII基金等）。

　　最后，《規(guī)定》自1月1日開始執(zhí)行后，整改期統(tǒng)一調(diào)整至12個(gè)月。相較于意見稿的6個(gè)月或12個(gè)月（有信息技術(shù)系統(tǒng)改造需要的），給予了更長的整改時(shí)間。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)審核的和等待上報(bào)材料的產(chǎn)品都將按新規(guī)進(jìn)行調(diào)整。

　　各類投資者直接受益 長期投資更有吸引力

　　在華泰證券固收團(tuán)隊(duì)看來，《規(guī)定》發(fā)布后將對機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生引導(dǎo)作用。一方面是ETF優(yōu)勢凸顯，吸引力將提升?！兑?guī)定》明確ETF可豁免贖回費(fèi)要求，而場外指數(shù)基金個(gè)人需持有滿7日、債券指數(shù)基金機(jī)構(gòu)需持有滿30日才可豁免，同為指數(shù)化工具的ETF競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　另一方面，代銷機(jī)構(gòu)、基金投顧業(yè)務(wù)則會(huì)受到一些影響。代銷機(jī)構(gòu)或因客戶維護(hù)費(fèi)調(diào)整、認(rèn)申購費(fèi)率限制等加劇盈利壓力?！兑?guī)定》明確基金管理人直銷自身產(chǎn)品免認(rèn)申購費(fèi)及銷售服務(wù)費(fèi)，投資者通過直銷渠道的成本優(yōu)勢顯著?；鹜额櫂I(yè)務(wù)方面，《規(guī)定》要求投顧業(yè)務(wù)形成的保有量不得收取客戶維護(hù)費(fèi)，代銷機(jī)構(gòu)需在投顧費(fèi)與尾傭間取舍，或削弱其開展投顧業(yè)務(wù)的意愿；但個(gè)人持有滿7日豁免贖回費(fèi)的條款，緩解了投顧調(diào)倉的贖回成本壓力。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，《規(guī)定》的發(fā)布，使得各類投資者直接受益，投資交易費(fèi)用大幅降低，并且長期投資更有吸引力，通過定向的制度設(shè)計(jì)來進(jìn)行長期穩(wěn)健的投資行為引導(dǎo)；對行業(yè)機(jī)構(gòu)而言，這既是轉(zhuǎn)型壓力，更是提升核心競爭力的關(guān)鍵機(jī)遇。公募基金行業(yè)即將在更加規(guī)范、透明、公平的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為我國居民財(cái)富的保值增值與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展持續(xù)貢獻(xiàn)力量。