本周是春節(jié)前最后一個(gè)交易周，與之前預(yù)期相符，春節(jié)前后往往有“紅包行情”。周一，市場(chǎng)迎來(lái)了放量大漲的走勢(shì)，滬指上漲1.41%，收復(fù)4100點(diǎn)，4600只個(gè)股出現(xiàn)上漲；深成指上漲2.17%，站上14000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板塊指數(shù)上漲2.98%；雙創(chuàng)板塊漲幅領(lǐng)跑，賺錢效應(yīng)大大增強(qiáng)，一掃上周持續(xù)調(diào)整的陰霾。這也驗(yàn)證了之前我提出來(lái)的：在跨年度行情結(jié)束之后，市場(chǎng)將逐步醞釀春季攻勢(shì)。春季攻勢(shì)也是A股的一個(gè)季節(jié)性特征。

　　春節(jié)期間，大家走親訪友，其中“去年投資收益如何”是熱門話題之一。這會(huì)使得財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)散，也會(huì)吸引更多的資金在節(jié)后入場(chǎng)。周一市場(chǎng)的上漲呈現(xiàn)普漲格局，無(wú)論是科技板塊還是傳統(tǒng)板塊都有了一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，例如半導(dǎo)體、算力算法、太空光伏等板塊均有較好表現(xiàn)。

　　馬斯克對(duì)太空光伏領(lǐng)域的積極布局，加強(qiáng)了光伏概念的整體表現(xiàn)與關(guān)注度。特斯拉正在美國(guó)多地評(píng)估選址，計(jì)劃擴(kuò)大太陽(yáng)能電池制造業(yè)務(wù)，目標(biāo)未來(lái)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)每年100吉瓦的太陽(yáng)能制造能力，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)加新建結(jié)合來(lái)提升產(chǎn)能。馬斯克的布局直接強(qiáng)化了太空光伏的長(zhǎng)期邏輯，帶動(dòng)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)。同時(shí)，商業(yè)航天方面也出現(xiàn)了走高，主要源于太空光伏AI算力的長(zhǎng)期邏輯帶動(dòng)。

　　近日，美股大漲，道指站上5萬(wàn)點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，提振了市場(chǎng)的情緒和信心。一些公布年度業(yè)績(jī)預(yù)期的公司，尤其是一些科技龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)突出，也提振了投資者對(duì)科技股的信心。業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的成為資金搶籌的核心。市場(chǎng)的行情走強(qiáng)表明這輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，或?qū)⑦M(jìn)入到新一輪的上升周期，大盤也出現(xiàn)了持續(xù)的表現(xiàn)。

　　周二市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩走勢(shì)，但科創(chuàng)50指數(shù)上漲幅度較大，其他板塊反復(fù)震蕩，市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)較之前已有明顯提升，投資者的信心也得到了有效的增強(qiáng)。近日市場(chǎng)成交量與前期高峰期相比有所回落，因?yàn)榕R近新春佳節(jié)，部分投資者可能提前進(jìn)入休假狀態(tài)，所以市場(chǎng)成交量出現(xiàn)一定下降，這十分正常。但與2024年只有幾千億的成交量相比，當(dāng)前市場(chǎng)成交量動(dòng)輒2萬(wàn)億左右，說(shuō)明投資者的交投意愿還是較為活躍的。

　　從2024年9月24日開啟的這輪慢牛長(zhǎng)牛行情，一方面受到政策的大力支持，另一方面則是居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的增量資金以及外資流入所提升的投資者的信心，這一系列因素都支持了這輪慢牛長(zhǎng)牛行情的延續(xù)。蛇年的行情即將結(jié)束，馬年行情即將到來(lái)。在馬年，市場(chǎng)有望延續(xù)這輪行情向上的趨勢(shì)，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步擴(kuò)散。因此，馬年投資方面，投資者可以考慮更加均衡的配置策略。

　　科技股預(yù)計(jì)依然會(huì)是領(lǐng)漲板塊，因?yàn)?026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，所以大家對(duì)科技創(chuàng)新板塊的關(guān)注熱度依然較高。同時(shí)其他板塊也會(huì)有輪動(dòng)機(jī)會(huì)，例如有色金屬、軍工、新能源，以及之前表現(xiàn)低迷的消費(fèi)白馬股，均有望出現(xiàn)輪動(dòng)。市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)也將進(jìn)一步擴(kuò)散，這也是正常牛市的特征。僅有單一板塊上漲，常被視為牛市的初期階段，而現(xiàn)在可以看作是牛市的中場(chǎng)，即更多的板塊輪動(dòng)活躍，投資者的信心也逐步增強(qiáng)。

　　之前我曾提過(guò)，本輪慢牛長(zhǎng)牛行情肩負(fù)三重歷史使命，因此大家要以更大的格局來(lái)看待這輪行情。第一重使命是通過(guò)這輪慢牛長(zhǎng)牛行情來(lái)提振消費(fèi)。在牛市行情中，投資者會(huì)獲得一定的財(cái)產(chǎn)性收入，這會(huì)有效地提振居民消費(fèi)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在牛市過(guò)程中獲利的股民的消費(fèi)能力與消費(fèi)信心都會(huì)大大提升，這比發(fā)放消費(fèi)券或是給予消費(fèi)補(bǔ)貼具有更好的效果。第二重使命就是穩(wěn)住樓市，推動(dòng)樓市企穩(wěn)回升。因?yàn)樵诠墒欣锩娅@得投資回報(bào)的部分投資者可能會(huì)通過(guò)買房來(lái)改善居住環(huán)境，這是利于提振樓市表現(xiàn)的。第三重使命則是通過(guò)這輪行情來(lái)支持更多的科技創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)IPO登陸資本市場(chǎng)，讓更多科技創(chuàng)新企業(yè)獲得寶貴的資金。正如“沒(méi)有華爾街就沒(méi)有硅谷”，若沒(méi)有華爾街的支持，美國(guó)很難產(chǎn)生“科技七姐妹”這些偉大的企業(yè)。因此在科技創(chuàng)新方面要想大有發(fā)展，資本市場(chǎng)的支持至關(guān)重要，特別是二級(jí)市場(chǎng)走強(qiáng)。只有二級(jí)市場(chǎng)走出牛市，更多的科技創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)IPO登陸資本市場(chǎng)，讓PE/VC有退出渠道、能夠獲利，這樣才有更多的動(dòng)力支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，從而獲得較好回報(bào)。

　　當(dāng)前，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移趨勢(shì)越發(fā)明顯。近期我也到過(guò)多家銀行進(jìn)行路演、做報(bào)告，我們交流發(fā)現(xiàn)1月份有較多定期存款到期，但由于1月份市場(chǎng)在連續(xù)上漲之后出現(xiàn)回調(diào)，因此部分投資者信心有所回落。許多存款到期之后并沒(méi)有轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，而是流向銀行理財(cái)或保險(xiǎn)產(chǎn)品。這表明居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的節(jié)奏與當(dāng)月市場(chǎng)的表現(xiàn)密切相關(guān)。市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)，許多到期資金會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，通過(guò)買股票或者是買基金入市。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年大概有50萬(wàn)億元的定期存款到期。風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的投資者可能會(huì)選擇接受約1.0%年收益的存款利息，繼續(xù)存款。而想追求較高回報(bào)的投資者，可能會(huì)配置債券基金、混合基金或者是股票型基金等基金產(chǎn)品。其中不乏有部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，會(huì)通過(guò)買入權(quán)益類基金入市。

　　近期，國(guó)際金價(jià)與銀價(jià)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，在大幅上漲之后出現(xiàn)快速回落，繼而反復(fù)震蕩，這也標(biāo)志著短期國(guó)際金價(jià)進(jìn)入到震蕩調(diào)整期。從長(zhǎng)期來(lái)看，支持國(guó)際金價(jià)上漲的邏輯沒(méi)有改變。美元持續(xù)超發(fā)，美國(guó)政府債臺(tái)高筑，投資者對(duì)美元的信心減弱。在“去美元化”的背景下，更多的投資者，包括許多國(guó)家的央行，可能會(huì)加大對(duì)實(shí)物黃金的配置比例。當(dāng)然，央行對(duì)黃金的增持在整個(gè)黃金的產(chǎn)量占比中較小，主要還是金融資本的投資帶動(dòng)了前段時(shí)間金價(jià)的大漲。這也造成一旦出現(xiàn)回調(diào)，其波動(dòng)幅度也會(huì)相對(duì)較大。

　　黃金兼具貨幣屬性與金融屬性，因此其價(jià)格波動(dòng)較大，這也是投資者要注意的。在黃金投資上，仍建議大家采取之前所講的策略，即將其當(dāng)作一個(gè)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行配置，而不要過(guò)度關(guān)注短期波動(dòng)。在投資組合中配置20%左右的黃金類資產(chǎn)是應(yīng)對(duì)通脹、法幣貶值的一個(gè)有效措施。這是配置黃金白銀應(yīng)有的理性態(tài)度，而不是期望通過(guò)追漲殺跌來(lái)獲得差價(jià)，把它當(dāng)作一個(gè)長(zhǎng)期配置的資產(chǎn)。

　　整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)有望開啟春季攻勢(shì)，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)也有望提升。馬年即將到來(lái)，在此新春佳節(jié)之際，祝愿大家在馬年馬到成功，身體健康，投資順利。

　　(作者系前海開源基金首席經(jīng)學(xué)家、基金經(jīng)理)