● 本報(bào)記者劉英杰

　　臨近春節(jié)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的避險(xiǎn)情緒與結(jié)構(gòu)性分化特征。中國(guó)銀河（601881）證券策略首席分析師楊超日前在接受記者專訪時(shí)表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體處于震蕩調(diào)整格局，資金偏好向高股息、低估值及消費(fèi)防御板塊集中，科技與周期板塊持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)交投趨于謹(jǐn)慎。他預(yù)計(jì)2026年A股將圍繞科技創(chuàng)新與反內(nèi)卷下的盈利修復(fù)兩大主線展開(kāi)，企業(yè)出海與內(nèi)需消費(fèi)則為重要的輔助線索。

　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化顯著

　　臨近春節(jié)假期，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出了典型的“節(jié)前避險(xiǎn)”特征，但中長(zhǎng)期震蕩上行的趨勢(shì)并未改變。楊超認(rèn)為，從市場(chǎng)整體情緒與資金流向來(lái)看，防御板塊成為資金的“避風(fēng)港”。A股市場(chǎng)成交活躍度顯著回落，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額與換手率較1月相比明顯下降，進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的避險(xiǎn)傾向。

　　從資金面角度看，資金從高估值科技與周期板塊撤離，轉(zhuǎn)向高確定性資產(chǎn)。楊超表示，高分紅、低估值的紅利相關(guān)ETF連續(xù)多日獲資金凈流入，反映了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)的偏好。行業(yè)與個(gè)股也出現(xiàn)了明顯的分化，多數(shù)個(gè)股下跌，賺錢效應(yīng)集中于少數(shù)高換手標(biāo)的、業(yè)績(jī)預(yù)期較強(qiáng)的板塊及個(gè)股。短期內(nèi)，機(jī)構(gòu)資金主動(dòng)調(diào)倉(cāng)、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置，資金逐步流入銀行、電力、能源、消費(fèi)等板塊。

　　楊超認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀總量的支撐，依然呈現(xiàn)出“新舊轉(zhuǎn)向”加速的結(jié)構(gòu)性特征。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在從傳統(tǒng)的要素驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式，向以科技創(chuàng)新為核心的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。

　　春節(jié)持股持幣需權(quán)衡

　　春節(jié)前后A股市場(chǎng)存在顯著的“日歷效應(yīng)”。楊超表示，從歷史規(guī)律看，農(nóng)歷春節(jié)前資金偏好向高股息、消費(fèi)、防御板塊集中，大盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)；農(nóng)歷春節(jié)后，A股市場(chǎng)上漲概率較大，資金轉(zhuǎn)向小盤(pán)風(fēng)格，周期風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)更優(yōu)。2026年農(nóng)歷春節(jié)前市場(chǎng)表現(xiàn)與過(guò)往有共性，亦有其獨(dú)特性。

　　在共性方面，市場(chǎng)呈現(xiàn)典型“節(jié)前避險(xiǎn)”特征，成交縮量，銀行、食品飲料等防御板塊逆勢(shì)走強(qiáng)。在其獨(dú)特性方面，楊超總結(jié)為三點(diǎn)：一是由于春季行情提前啟動(dòng)，成長(zhǎng)風(fēng)格在1月份已有所兌現(xiàn)，導(dǎo)致節(jié)前未出現(xiàn)傳統(tǒng)的“紅包行情”；二是消費(fèi)板塊雖受政策直接驅(qū)動(dòng)，但超額收益未達(dá)到歷史均值水平；三是市場(chǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏更趨穩(wěn)健，2026年農(nóng)歷春節(jié)前后價(jià)值與紅利風(fēng)格僅小幅跑贏成長(zhǎng)與小盤(pán)風(fēng)格，與往年形成對(duì)比。

　　“這反映出市場(chǎng)在高估值背景下的理性選擇?！睏畛硎?，成長(zhǎng)板塊在1月提前上漲后，節(jié)前資金選擇“落袋為安”，消費(fèi)與金融板塊則在政策與分紅雙重支撐下成為“安全墊”。

　　基于此，對(duì)于投資者關(guān)心的“持股過(guò)節(jié)”與“持幣落袋為安”策略，楊超認(rèn)為，“持股過(guò)節(jié)”策略的核心邏輯在于博弈節(jié)后政策催化與流動(dòng)性延續(xù)寬松帶來(lái)的估值修復(fù)；而“持幣落袋為安”策略的核心邏輯則是規(guī)避節(jié)前市場(chǎng)縮量震蕩及海外不確定性帶來(lái)的短期波動(dòng)。

　　楊超表示，“持股過(guò)節(jié)”的機(jī)遇在于高股息資產(chǎn)的確定性收益以及政策受益板塊的修復(fù)空間，但需警惕海外市場(chǎng)波動(dòng)傳導(dǎo)及節(jié)前縮量加劇個(gè)股波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！俺謳怕浯鼮榘病笨色@得貨幣市場(chǎng)工具的穩(wěn)定收益并規(guī)避短期波動(dòng)，但潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，可能踏空節(jié)后受政策催化的行情，且后續(xù)資金再配置成本將上升。

　　節(jié)后聚焦兩大主線

　　展望節(jié)后，楊超判斷，隨著政策窗口開(kāi)啟、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)焦點(diǎn)可能重新轉(zhuǎn)向具備產(chǎn)業(yè)催化、業(yè)績(jī)確定性的成長(zhǎng)板塊，節(jié)奏將更趨溫和。短期來(lái)看，2月A股市場(chǎng)將以政策催化為核心驅(qū)動(dòng)力；3月市場(chǎng)邏輯將從“政策預(yù)期”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”，上市公司業(yè)績(jī)披露將成為行情錨點(diǎn)。

　　從業(yè)績(jī)預(yù)告分析，楊超表示，2026年A股震蕩上行邏輯相較2025年有所變化，盈利有望接棒估值，成為市場(chǎng)聚焦的關(guān)鍵點(diǎn)。業(yè)績(jī)預(yù)告已顯示出清晰的結(jié)構(gòu)性線索：一是科技制造板塊預(yù)喜率偏高，呈現(xiàn)景氣度向上的特征；二是部分周期行業(yè)受益于漲價(jià)邏輯與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；三是出海業(yè)務(wù)也在打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。

　　在配置機(jī)會(huì)上，楊超建議聚焦兩條主線。主線一是供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)的反內(nèi)卷概念，以及估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯清晰，可關(guān)注有色、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、水泥、建筑材料、金融等板塊。主線二則圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力層面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底層邏輯逐漸向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體、人工智能、新能源、軍工、航空航天等重點(diǎn)領(lǐng)域值得關(guān)注。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)的全年基調(diào)，楊超認(rèn)為，基于2026年是“十五五”開(kāi)局之年，在政策布局、產(chǎn)業(yè)催化與經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大背景下，對(duì)于全年震蕩上行的判斷不變。春節(jié)前后行情雖具有季節(jié)效應(yīng)，但預(yù)計(jì)2026年全年將圍繞科技創(chuàng)新與反內(nèi)卷下的盈利修復(fù)兩大主線展開(kāi)，企業(yè)出海與內(nèi)需消費(fèi)則為重要的輔助線索。

　　“節(jié)后，隨著流動(dòng)性恢復(fù)、政策預(yù)期升溫，市場(chǎng)有望迎來(lái)成長(zhǎng)風(fēng)格的修復(fù)性反彈，但斜率緩慢向上的行情將更加穩(wěn)健?！睏畛硎?。