快遞業(yè)務(wù)量保持高增長19年上半年,公司實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)營收 66.77億元,同比增長 49.86%,快遞件量 2.36億票,同比增長 35.79%,票均單價為 28.34元,同比增長10.36%,主要由于 18年下半年快遞業(yè)務(wù)推出新產(chǎn)品“ 360特重件”,貨物的平均重量增加,整體收入結(jié)構(gòu)變化所致。 19年上半年,由于快遞業(yè)務(wù)攬貨壓力較大,單位噸公里價格同比下滑,我們下調(diào)對快遞業(yè)務(wù) 19年全年單位噸公里價格的假設(shè),同比增速從-0.8%下調(diào)至-1.3%。

　　快運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比下降,產(chǎn)品劃分是主因19年上半年,公司實(shí)現(xiàn)快運(yùn)業(yè)務(wù)營收 49.92億元,同比下降 9.70%。 其中,19年一季度快運(yùn)收入 23.38億元,同比下降 12.18%, 19年二季度快運(yùn)收入 26.54億元,同比下降 7.39%,主要為快遞“ 360特重件”對快運(yùn)收入造成影響。隨著快運(yùn)、快遞產(chǎn)品分層逐步完成,快運(yùn)收入同比下滑速度有望逐步收窄, 維持快運(yùn)收入端假設(shè)不變。

　　成本增長較快導(dǎo)致利潤同比下降19年上半年,公司營業(yè)成本 106.54億元,同比增長 22.35%,主要原因是人工成本和運(yùn)輸成本的增長,成本在二季度的同比增速較一季度有所放緩。

　　公司通過科技手段提升運(yùn)營效率,來控制成本的上漲速度。 19年上半年,公司快遞員在職收派效率同比提升 35%。維持成本端假設(shè)不變。 19年上半年,公司實(shí)現(xiàn)毛利 12.38億元,同比下降 16.72%,毛利在二季度的同比降幅較一季度有所收窄。

　　盈利能力有望逐季改善,“增持”評級預(yù)計(jì) 19-21年,公司歸母凈利潤分別為 7.29億元、 9.73億元、 12.66億元,同比增速分別為 4.02%、 33.62%、 30.07%,對應(yīng) PE 分別為 18.21倍、13.63倍、 10.48倍。 19年上半年,營業(yè)成本的較快增長導(dǎo)致利潤同比下降。隨著快遞業(yè)務(wù)規(guī)模的增長,以及運(yùn)營效率提升所帶來的成本端的控制,公司盈利能力有望逐季改善,維持“增持”評級。