多元化發(fā)展打造有機廢棄物資源化專家。公司07年通過MBO脫胎于德商獨資企業(yè)，繼承WWAG的先進技術(shù)優(yōu)勢，是國內(nèi)滲濾液行業(yè)絕對龍頭。公司以打造“有機廢棄物資源化專家”品牌形象為目標，并圍繞該戰(zhàn)略開展了一系列并購，主營業(yè)務(wù)現(xiàn)已覆蓋餐廚廚余垃圾處理、滲濾液處理、沼氣處理、工業(yè)節(jié)能及油氣回收等多元有機廢棄物資源化領(lǐng)域，沼氣工程及厭氧技術(shù)處于國內(nèi)先進水平，各版塊之間充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。19年前三季度，公司營收同比增長33.42%至17.52億元，14-18年復(fù)合增速達33.47%；19年前三季度，歸母凈利潤同比增長43.91%至2.28億元，14-18年復(fù)合增速達24.71%。自18年以來公司積極加強項目回款，18年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入2.46億元，同比大幅增長277.34%。

　　垃圾分類帶動廚余市場爆發(fā)，餐廚垃圾存在顯著產(chǎn)能缺口，有望帶來業(yè)績高增長。1)餐廚垃圾：在加強“地溝油”回流整治&非洲豬瘟防控工作雙重因素的驅(qū)動下，國家出臺多項政策推行餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理。13-17年我國餐廚垃圾處理產(chǎn)能復(fù)合增速約為40.35%，但資源利用率依舊較低，17年僅15.33%，產(chǎn)能缺口顯著。我們預(yù)計2025年全國餐廚垃圾處理產(chǎn)能有望達到7.53萬噸/日，資源化利用率提升至50%，對應(yīng)19-25年新增投資市場空間累計達282億元，2025年運營市場空間可達58億元。2)廚余垃圾：在生活垃圾量日益增長背景下，垃圾分類政策推行將有效促進資源循環(huán)利用、實現(xiàn)垃圾減量及環(huán)境改善。新政將帶動廚余垃圾處理需求加速釋放，根據(jù)政策要求，我們預(yù)計19-25年廚余垃圾投資市場空間累計可達1915億元，其中核心設(shè)備市場空間可達364億元。2025年運營市場空間可達146億元。且根據(jù)城市推廣節(jié)奏測算，預(yù)計廚余垃圾投資需求或?qū)⒂?020年開始大幅釋放，之后每年呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢。餐廚廚余處理行業(yè)方興未艾，公司有望憑借其預(yù)處理端的核心技術(shù)及厭氧發(fā)酵端的協(xié)同優(yōu)勢率先突圍。

　　滲濾液處理市場蘊藏百億空間，項目經(jīng)驗豐富技術(shù)工藝領(lǐng)先。隨著生活垃圾產(chǎn)量提升及無害化處理需求增加，滲濾液產(chǎn)生量將持續(xù)增長，同時在環(huán)保督查趨嚴背景下，滲濾液存量項目提標改造力度也會加大。據(jù)測算，我們預(yù)計2025年全國垃圾滲濾液產(chǎn)量將達到1.3億噸，對應(yīng)104億元運維空間；2019-2025年垃圾滲濾液新建+改造項目投資空間總計達168億元。公司從事垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)十六載，已承接兩百余項滲濾液處理工程，項目工程經(jīng)驗豐富；技術(shù)上擁有成熟的MBR+NF/RO工藝，具備滲濾液處理能耗低、處理設(shè)施占地面積小、清液回收率高等競爭優(yōu)勢，在垃圾滲濾液處理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司為垃圾滲濾液處理龍頭，餐廚廚余板塊受益于垃圾分類政策有望帶來業(yè)績高增長，我們預(yù)計公司19-21年EPS為0.43/0.60/0.76元，對應(yīng)PE為15/11/9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　【維爾利(300190)、股吧】(300190)有機物處理先鋒，垃圾分類帶來濕垃圾技術(shù)應(yīng)用藍海