行業(yè)景氣下行，公司短期業(yè)績承壓：公司19年前三季度實現(xiàn)營收23.55億，同比增長7.42%，受到下半年磷肥景氣大幅下行影響，營收增速較上半年整體增速15.07%明顯下滑；前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2億，同比增長7.70%，然而扣非后僅實現(xiàn)歸母1.03億，同比下滑41%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收9.49億，同比下降2.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤9800萬元，同比增長16.41%，扣非后僅實現(xiàn)歸母1400萬元，同比下滑83.37%。前三季度的非經(jīng)常性損益主要來自于土地收儲補償款帶來的非流動資產(chǎn)處置收益9800萬元。公司短期受磷復肥景氣下行影響，業(yè)績承壓明顯。

　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不斷增強：對磷復肥的兩大核心元素磷和硫而言，公司的自給能力正不斷增強。目前公司自有的貴州政立30萬噸磷礦石產(chǎn)能已擴能至40萬噸，且公司還擁有貴州路發(fā)20%的股權(quán)，未來待其探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán)后，磷礦石自給能力還將進一步提升。而公司38萬噸硫鐵礦已具備開采條件，投產(chǎn)后將進一步減少公司硫鐵礦外購量，提升公司硫鐵礦制酸的競爭力。此外，硫鐵礦半生的鋅、鉛、銅、銀等金屬的開采還有望進一步提升公司盈利能力。在產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不斷提升的過程中，公司即使在行業(yè)景氣底部也有望維持較強的競爭力，并實現(xiàn)產(chǎn)品毛利率的回升。

　　財務預測與投資建議

　　由于產(chǎn)品價格下跌，我們預測公司19-21年每股盈利EPS分別為0.40、0.47、0.51(原19-20年預測為0.50、0.58)，按照可比公司19年17倍市盈率，給予目標價為6.80元并維持買入評級。

　　【司爾特(002538)、股吧】(002538)業(yè)績短期承壓，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢助長期發(fā)展