5日晚間，境內(nèi)規(guī)模最大的集成電路制造企業(yè)集團(tuán)中芯國際對(duì)外宣布，將謀求上?？苿?chuàng)板上市，受此影響公司股價(jià)6日大漲10.75%。

　　中芯國際欲回A股緣于證監(jiān)會(huì)4月30日發(fā)布的《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》（下稱《公告》），調(diào)整了已在境外上市和尚未境外上市紅籌企業(yè)境內(nèi)上市門檻，為有意回境內(nèi)上市的創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)提供了上市新路徑。消息一出美股中概股盤前普漲，聯(lián)絡(luò)智能、蘇軒堂、跟誰學(xué)、蔚來均一度漲超5%。而中芯國際被認(rèn)為打響了回歸“第一槍”。

　　事實(shí)上，受瑞幸造假事件影響，在美中概股的日子并不好過。美國最大在線券商之一盈透證券4月30日通知客戶，計(jì)劃對(duì)持有中概股低市值股票的客戶從4月30起實(shí)施新的保證金規(guī)定。而此前美國證券交易委員會(huì)（SEC）主席克萊頓（Jay Clayton）和美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）也先后警示投資新興市場的風(fēng)險(xiǎn)和主體在新興市場的上市公司信息披露一致性問題等。

　　多位市場人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，《公告》新門檻有助于吸引符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認(rèn)可度高的創(chuàng)新型技術(shù)企業(yè)“回流”，剛剛啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革中，更是直接明確紅籌企業(yè)可參與上市，并降低了上市門檻。加之境外出現(xiàn)信任危機(jī)，未來可能會(huì)引發(fā)中概股回歸熱潮。

　　中概紅籌或現(xiàn)“回鄉(xiāng)”潮

　　此次《公告》針對(duì)已境外上市紅籌企業(yè)的市值要求做出調(diào)整，市值不低于 2000 億元人民幣的，或市值 200 億元人民幣以上擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，同行業(yè)競爭中處于相對(duì)優(yōu)勢地位的都屬于標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)。對(duì)于尚未境外上市的紅籌企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)上市的，企業(yè)需要在申報(bào)前就存量股份減持等涉及用匯的事項(xiàng)形成方案，報(bào)中國證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)征求相關(guān)主管部門意見。

　　《公告》第二標(biāo)準(zhǔn)不僅為科技實(shí)力過硬的企業(yè)打開回歸的大門，對(duì)正在籌備、依然處于境外準(zhǔn)上市階段但尚未真正實(shí)現(xiàn)境外上市最后一步的符合標(biāo)準(zhǔn)紅籌企業(yè)也極具吸引力。

　　某符合上述條件的科技企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，確有考慮回歸A股，科創(chuàng)板或是選擇之一?！澳壳罢谶M(jìn)行內(nèi)部討論，等待進(jìn)一步的細(xì)則?！?/p>

　　中芯國際公告顯示，擬發(fā)行不超過16.86億股，其中約40%募集資金將用于12英寸芯片SN1項(xiàng)目。若順利回到A股，中芯國際將成為國內(nèi)半導(dǎo)體板塊“A+H”第一股。

　　除中芯國際外，此前百度、攜程、京東、網(wǎng)易等中概股赴港上市的傳聞不斷，港交所也對(duì)此表示歡迎所有符合《上市規(guī)則》的公司來港上市。

　　博大資本國際總裁溫天納認(rèn)為，中概股回歸香港上市成趨勢。中概股回歸短線資金有壓，長線利好港股。事實(shí)上，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、中美貿(mào)易摩擦的不確定性以及科創(chuàng)板分流作用等因素的影響，2019年共有33家中國企業(yè)在美國資本市場IPO，募資金額和規(guī)模同比都有所下降。

　　由于2016年以來A股IPO排隊(duì)時(shí)間明顯縮短，以及科創(chuàng)板注冊(cè)制的落地，如今更多優(yōu)質(zhì)中概股選擇直接IPO的方式回歸A股，其中藥明康德(603259,股吧)的“A+H+新三板”分拆上市，也為中概股公司拓寬融資渠道提供了參考。無論是歡迎紅籌股回歸的科創(chuàng)板，還是要進(jìn)行注冊(cè)制改革的創(chuàng)業(yè)板，抑或赴港上市，中概股回歸之路都變得更順?biāo)臁?/p>

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，在美國上市的中概股數(shù)量為249只，占美股上市股票總數(shù)的5%。中概股總市值約1.54萬億美元，占美股總市值的4%左右。

　　中概股的市值及流動(dòng)性分布兩極分化，日均交易量超過5000萬美元的22家，市值超過100億美元的僅21家，其中阿里巴巴和中國移動(dòng)兩家企業(yè)總市值超過1000億美元，阿里市值已超過5000億美元（5219.87億美元），兩家累加市值超過中概股總市值的四成。而市值不足1億美元的中概股有109家，市值不足10億美元的中概股有85家，超過半數(shù)。

　　在上市的249家企業(yè)中，信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量分別達(dá)到65和63家，兩者之和占比超過中概股總數(shù)的一半。金融和工業(yè)兩個(gè)行業(yè)企業(yè)數(shù)量分別占15.4%和9.3%。在總市值方面，以阿里巴巴、京東和拼多多為代表的可選消費(fèi)行業(yè)占中概股總市值的一半。

　　此次《公告》給了中概股更多的選擇，不論回歸港股或者A股上市，不僅能為業(yè)務(wù)發(fā)展融資且增加股票流動(dòng)性、離本土市場更近、獲得更好的估值及在新的中美關(guān)系形勢下減少中概股面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

　　中概股深陷“瑞幸困局”

　　2020年一季度，納斯達(dá)克指數(shù)下跌14.18%，約20%的中概股在一季度股價(jià)是上漲的，近四成中概股相對(duì)納斯達(dá)克錄得了正的超額收益，其余60%的在美中概股下跌超過20%。

　　然而二季度伊始，一份來自瑞幸咖啡的自曝猶如驚雷。4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告承認(rèn)內(nèi)部人員偽造業(yè)績22億人民幣，當(dāng)天股價(jià)暴跌75%，也側(cè)面印證1月31日渾水發(fā)布的報(bào)告，該報(bào)告認(rèn)為瑞幸從2019年第三季度便開始造假。多家做空機(jī)構(gòu)看準(zhǔn)這一“絕佳”時(shí)機(jī)，對(duì)包括好未來、愛奇藝在內(nèi)的多只中概股進(jìn)行狙擊。一時(shí)之間，在美上市中概股的業(yè)績真實(shí)性被連帶質(zhì)疑。

　　受此影響，盡管4月1日至27日納斯達(dá)克指數(shù)上漲13.37%，但僅有不到兩成的中概股相對(duì)收益為正?！?月份以來，中概股被做空、數(shù)據(jù)爆雷、集體訴訟都空前集中?！北本┖驴〔蓭熓聞?wù)所主任律師郝俊波在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱。

　　一個(gè)月后，瑞幸效應(yīng)還在繼續(xù)。4月30日，美國最大在線券商盈透證券（IBKR.US）下發(fā)一封關(guān)于調(diào)整中概股保證金規(guī)則的郵件，稱持有小市值中概股的賬戶保證金要求將被提高，達(dá)不到新的要求的賬戶將會(huì)面臨平倉。大量中小市值中概股被“隔空點(diǎn)名”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前仍在美國納斯達(dá)克、紐約證券交易所和美國證券交易所上市的247個(gè)中概股中，已有七成股票跌破當(dāng)初的發(fā)行價(jià)，近半數(shù)在美上市中概股總市值甚至不足一億美元。

　　具體來看，盈透證券分階段實(shí)施的新政策，要求在現(xiàn)行保證金計(jì)算模式的基礎(chǔ)上，對(duì)每一只股票及其衍生品都進(jìn)行另一種壓力測試，而新的保證金計(jì)算將根據(jù)該壓力測試規(guī)則得出。

　　此壓力測試以15億美元為基準(zhǔn)值，模擬了每次市值下跌15億美元會(huì)產(chǎn)生的價(jià)格變化。由此推算，交易60億美元市值的股票，保證金要求為25%；交易45億美元市值的公司，保證金則要求提高至30%。

　　這項(xiàng)新規(guī)定將于4月30日至5月12日間逐步實(shí)施完成，為履行新規(guī)，持倉賬戶需符合保證金要求，在該日期前無法滿足新要求的持倉賬戶將被進(jìn)行清算。

　　并且就在兩周前，克萊頓也親自上電視“懟”中概股?！艾F(xiàn)在是機(jī)構(gòu)投資者審查、重新平衡和評(píng)估其投資組合的時(shí)候。我們要提醒大家，當(dāng)你看到新興市場發(fā)行者披露信息時(shí)，它雖然看起來就像是美國本土發(fā)行者的報(bào)告，但這不是同一類投資。”他直言風(fēng)險(xiǎn)是不同的，且難以察覺。

　　就在同一周，克萊頓、PCAOB主席 William Duhnke III（威廉·杜恩克三世）以及SEC 首席會(huì)計(jì)師 Sagar Teotia（薩加爾·西奧蒂亞）等多位官員聯(lián)名發(fā)布警告投資者文件，指出投資者在市場動(dòng)蕩后進(jìn)行投資組合再平衡時(shí)，由于新興市場投資存在信息披露不完整或存在誤導(dǎo)性的風(fēng)險(xiǎn)、在投資者利益受到損害的情況下獲得追索權(quán)的機(jī)會(huì)甚微，新興市場上市公司和美國公司在信息披露、證券報(bào)價(jià)和其他以投資者為導(dǎo)向的信息中仍然存在不對(duì)稱性等風(fēng)險(xiǎn)。